3月11日夜盤，滬鎳期貨合約全部打開跌停板。

在這之前的3月9日夜盤開始，滬鎳期貨部分合約暫停交易一天；3月10日全天及3月11日日盤，滬鎳期貨主力合約連續(xù)跌停，但是其他部分合約在3月11日日盤中打開了跌停板。而倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨交易仍未恢復。

多位期貨分析師認為，滬鎳運行表現(xiàn)出市場情緒的回歸，對此前過熱逐步糾偏，也表明內盤獨立交易邏輯在逐步構建，滬鎳定價功能有望加強，并支撐現(xiàn)貨貿易恢復常態(tài)。

另外，在LME停盤期間，有一大問題引發(fā)市場熱議，那便是倫鎳3月8日的交易被取消的話，3月7日的交易是否也要同樣被取消，國內是否應依據(jù)7日的倫鎳結算價作為交易參考值得思考。

境內外行情關聯(lián)度邏輯會打破？

“倫鎳仍未恢復交易，表明多空雙方分歧仍需時間解決，不過滬鎳合約已打開跌停板，市場對未來鎳價回歸平穩(wěn)已有一定預期，滬鎳定價功能有望加強，并支撐現(xiàn)貨貿易恢復常態(tài)。”中信建投期貨金屬分析師王彥青稱。

在當前的市場行情之下，投資者應該如何投資？作為產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者，在此次逼空事件中又該吸取哪些教訓？

“從短期來看，國內投資者應看到境外市場的一些風險，在極端情況下，境內外行情關聯(lián)度的邏輯會打破，需要從國內市場自身的情況出發(fā)，來形成符合國內實際的交易模式和邏輯。”申銀萬國期貨分析師王云飛稱。

從長期角度看，王云飛認為，除了需要加強交易中的風險控制外，相關品種的期貨和產(chǎn)業(yè)從業(yè)者應當對本次事件吸取更多的經(jīng)驗，包括同一產(chǎn)業(yè)內部一些價格相關性極高的品種（如：鎳鐵、電解鎳）在套期保值過程中替代使用時的風險是否被低估，以及在替代使用的情況下對保值規(guī)模應如何控制。

“隨著產(chǎn)業(yè)結構的不斷變化，從業(yè)者應當及時意識到期貨標的對本產(chǎn)業(yè)的代表性是否發(fā)生變化，而不是不加思考的認為期貨合約的交易標的會自然而然的隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大而擴大。”王云飛稱。

就此次青山控股逼空事件而言，一大關鍵問題在于青山控股手中的現(xiàn)貨與LME的交割品存在錯配。目前市場關注較多的一大后續(xù)問題，也是青山是否調配到充足現(xiàn)貨。

“近期空頭交倉存在一些解決辦法，除了青山控股以外，還有一些其他的空頭可以考慮保稅區(qū)的貨物，包括境內的一些純鎳庫存，還有一些隱性的純鎳庫存，如果沒有全部把控在某一個多頭手中，LME的一些隱性庫存也可能會釋放出來。”在3月11日上期所召開的“產(chǎn)業(yè)培訓基地線上金屬周”活動上，上海有色網(wǎng)大數(shù)據(jù)總監(jiān)王聰如是稱。

3月7日倫鎳價合理性遭質疑

當?shù)貢r間3月10日，LME發(fā)布最新公告表示，目前還未滿足恢復鎳交易的條件，3月11日不會重新開放市場，也沒有明確具體恢復交易的時間，同時表示將為鎳的實物交割合約設定價格區(qū)間。

LME也在公告中稱，3月8日早間鎳市場的極端波動已對市場整體構成系統(tǒng)性風險，將引發(fā)大量違約風險，所以暫停并取消了所有交易。而3月7日，鎳價雖然大漲，但市場行情均屬有序運行。

“3月7日倫鎳漲幅達到72.67%。如果依照LME取消8日交易時所參照的‘極端的價格波動’作為依據(jù)，7日的交易同樣應當回滾；而LME取消8日交易結果的第二個依據(jù)‘極少的成交’則稍顯說服力不足，因為8日的市場成交量盡管低于7日，但相比歷史平均成交量并沒有出現(xiàn)明顯偏低的情況。那么7日的結算價究竟是否應當被認為是合理的成交價，國內是否應據(jù)此作為交易參考值得思考。”王云飛提出質疑。

在王云飛看來，如果從目前的市場價格是否由逼倉造成來看，7日的結算價顯然不應該被考慮為“正常的”交易價格，當日的鎳期貨價格大幅超出正常波動范圍，并不能夠用鎳金屬市場的實際供需去解釋，幾乎可以確定是逼空的結果，因此應該取消。

“我認為LME作此陳述也是無奈之舉，如果說當前承認3月7日交易無序，那么LME就應該在3月7日及時采取措施，而非3月8日?？紤]到3月7日成交量巨大，若承認其無序交易，再進一步取消3月7日的交易結果，將遭受交易者更多質疑。”王彥青認為，3月7日的交易被LME認定為有序，也不能表明3月7日的交易合理反映基本面情況，只是LME權衡利弊的結果。鎳價雖有利多支撐，但前期的價格軌道才是鎳價合理均衡水平。

近日，LME鎳期貨價格出現(xiàn)非理性暴漲。3月7日，LME鎳期貨主力合約收盤價達到5.03萬美元/噸；3月8日，延續(xù)強勁漲勢，LME鎳一度漲至10.14萬美元/噸 ，再度創(chuàng)出歷史新高。截至停盤，LME鎳日內漲幅59%，報8萬美元/噸。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會有關負責人也表示，當前鎳價嚴重背離基本面，失去了對現(xiàn)貨價格的指導意義，偏離了服務實體經(jīng)濟的初衷，對全球鎳及上下游相關產(chǎn)業(yè)造成了嚴重傷害。