養(yǎng)老理財擴圍至“十家十地”后，覆蓋更廣大投資者的新產(chǎn)品正陸續(xù)面世。

3月9日和3月11日，光大理財和工銀理財先后開始發(fā)售新一批養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品，首次面向擴圍后的10個城市。第一財經(jīng)記者了解到，因為產(chǎn)品風險級別低且收益較高，光大銀行和工商銀行作為旗下子公司相應產(chǎn)品的代銷渠道，各大網(wǎng)點均有不少投資者咨詢和購買。不過，因為對戶口和購買上限有所限制，各行額度消耗相對穩(wěn)定。

另有理財經(jīng)理對記者表示，考慮到近期大量理財產(chǎn)品因為股市、債市波動出現(xiàn)凈值回撤，建議關(guān)注短期收益的投資者謹慎購買。

從資產(chǎn)配置來看，目前已發(fā)行產(chǎn)品主要以固定收益類為主，權(quán)益類資產(chǎn)占比不高。不過有機構(gòu)分析，要達到4.8%~8%的預期收益率，未來養(yǎng)老理財產(chǎn)品對權(quán)益類的資產(chǎn)配置比例有望提升，非標資產(chǎn)在規(guī)定范圍內(nèi)也有發(fā)揮空間。

中信證券固收分析師明明團隊認為，面對日益激烈的市場競爭，疊加公募基金、保險等養(yǎng)老產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，明明團隊認為，銀行理財子公司還要繼續(xù)完善投研能力建設(shè)。

試點產(chǎn)品陸續(xù)亮相，各地冷熱不均

“現(xiàn)在還有額度，不過買的人挺多的，以后不好說。”11日下午，第一財經(jīng)記者以投資者身份，向工商銀行廣州某支行咨詢新一批養(yǎng)老理財產(chǎn)品“頤享安泰”的銷售情況，對方工作人員表示，該產(chǎn)品當日剛開始發(fā)售，額度尚且充足。不過工商銀行北京和武漢的支行客戶經(jīng)理均表示，該行所售新一批養(yǎng)老理財產(chǎn)品額度已經(jīng)比較緊張。上海方面，因為近期疫情情況，到銀行線下網(wǎng)點咨詢和購買的投資者明顯減少，當?shù)啬持锌蛻艚?jīng)理表示，因為這是該行首次發(fā)售此類產(chǎn)品，銷售經(jīng)驗和客戶接受度也有不足。

此前，2月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布通知稱，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍由“四地四機構(gòu)”擴展為“十地十機構(gòu)”，試點地區(qū)在武漢、成都、青島、深圳基礎(chǔ)上，增加北京、沈陽、長春、上海、重慶、廣州六個城市。同時，試點機構(gòu)增加至10家，其中新增的交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、興銀理財、信銀理財6家試點機構(gòu)的募集資金上限為100億元，首批工銀理財、建信理財、光大理財、招銀理財4家試點機構(gòu)規(guī)模上限從100億元提升至500億元。加上2月初加入試點的貝萊德建信的100億元上限，養(yǎng)老理財試點規(guī)模整體提升至2700億元。

3月9日，首批已在青島試點的光大理財率先發(fā)售了首只面向擴圍后十大試點城市的“頤享陽光橙2027第2期”。有光大銀行沈陽當?shù)刂泄ぷ魅藛T表示，產(chǎn)品發(fā)售的前兩天網(wǎng)點咨詢、購買客戶較多，其中多數(shù)為有養(yǎng)老理財需求的老年人。“（養(yǎng)老理財）5.8%~7%、8%的收益的確很誘人，加上R2（中低風險）風險等級不高，無論是對有養(yǎng)老需求的老年人還是年輕投資者都是性價比不錯的選擇，但是年輕人因為日常資金需求和理財習慣不同，5年期接受度不高。”上海一位理財經(jīng)理說。

另有理財經(jīng)理建議，因為養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品預期收益率普遍設(shè)定較高，當前股市和債市面臨調(diào)整壓力，對于注重短期投資收益波動的投資者，建議謹慎購買。相比之下，他認為預期收益在4.2%左右的5年期“保本型”保險產(chǎn)品是不錯的替代。第一財經(jīng)記者此前統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，受到債市和股市波動等影響，近期大量理財產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，凈值化轉(zhuǎn)型初期，不少投資者對于“理財虧錢”還較難適應，表示難以接受。

從購買途徑來看，持有10個試點城市身份證的居民均可在相應理財子公司母行手機APP進行購買，但線下購買必須在身份證發(fā)證機關(guān)所在地。按照規(guī)定，個人投資者購買養(yǎng)老理財產(chǎn)品的總額不得超過300萬元，工銀理財新發(fā)產(chǎn)品還對個人持有單只理財產(chǎn)品做出限制，“頤享安泰”單人購買額度為100萬元。有理財經(jīng)理介紹，養(yǎng)老理財?shù)陌l(fā)售類似國債，線下網(wǎng)點并沒有具體的額度分配，雖然購買人數(shù)較多，但因為限額等因素不會出現(xiàn)類似國債“秒光”的現(xiàn)象。

同樣因為當前試點規(guī)模有限，各產(chǎn)品的代銷仍集中在各家理財子公司的母行。不過，隨著市場活躍度提升、競爭逐漸激烈，未來第三方銷售渠道可能有望逐漸打開。

機構(gòu)躍躍欲試，如何實現(xiàn)高收益

除了已經(jīng)發(fā)售產(chǎn)品的工銀理財和光大理財，此次擴圍之后，已有多家機構(gòu)“躍躍欲試”。其中，新入圍的交銀理財在獲批后披露了新發(fā)產(chǎn)品設(shè)計方案，表示將根據(jù)“已老”和“未老”客群特色提供差異化產(chǎn)品，同時兼顧長期性、穩(wěn)健性、普惠性等養(yǎng)老理財屬性，設(shè)計產(chǎn)品滿足5年期以上產(chǎn)品期限、1元起售、費率低于其他理財產(chǎn)品等特點。

中銀理財和信銀理財也紛紛表態(tài)，中銀理財稱正在根據(jù)監(jiān)管要求進行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的研發(fā)和報備工作；信銀理財則披露，公司前期已在制度保障、團隊搭建、產(chǎn)品設(shè)計與系統(tǒng)支持等各方面進行準備，將盡可能早地為理財客戶上線優(yōu)質(zhì)且具有特色的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。工商銀行武漢某支行工作人員也表示，該行相關(guān)產(chǎn)品目前屬于“試發(fā)行”階段，因此額度偏緊，預計月底還會“釋放一批新的額度”。而據(jù)招商銀行客戶經(jīng)理透露，招銀理財將在3月16日面向全國10個城市發(fā)售新一批養(yǎng)老理財產(chǎn)品。

根據(jù)理財?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，目前首批試點的4家機構(gòu)已經(jīng)累計發(fā)售8款產(chǎn)品，各產(chǎn)品發(fā)售之初，因為風險和收益“性價比”較高，加上專屬優(yōu)惠費率（0認購費、0銷售服務(wù)費、低至0.1%/年的管理費等），市場反響熱烈。從收益來看，因為封閉期較長（5年以上）等原因，業(yè)績比較基準普遍在4.8%~8%之間，明顯高于其他理財產(chǎn)品，風險等級多為R2（中低風險），僅1款產(chǎn)品為R3（中風險），配置多為固收類和混合類。不過，今年新成立的3只產(chǎn)品受市場影響均已破凈。

作為資管新規(guī)框架下發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老金融體系的創(chuàng)新嘗試，養(yǎng)老理財試點被業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注，平安證券分析師王維逸團隊認為，未來養(yǎng)老理財有望成為銀行理財子公司發(fā)展的藍海市場。但在近期“固收+”理財產(chǎn)品大幅回撤背景下，投資者的擔憂有所加?。吼B(yǎng)老理財如何實現(xiàn)高于其他理財產(chǎn)品的預期收益？除了封閉期較長，高收益是否還面臨高風險可能？

明明團隊認為，養(yǎng)老理財?shù)哪繕丝蛻麸L險偏好較低，產(chǎn)品設(shè)計中的收益平滑機制一方面契合了客戶需求，也能讓管理人更加專注于在長期獲得更高的收益，降低對于短期波動和回撤導致大量贖回的過度擔心。不過從長期來看，管理人或?qū)⑻岣哔Y產(chǎn)配置的風險偏好，以追逐更高的收益，從而提升理財收益率。

第一財經(jīng)記者注意到，目前已發(fā)售產(chǎn)品多數(shù)均明確標明可投資非標產(chǎn)品，符合條件的還可以使用攤余成本法定價。以招銀理財“招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健1號”為例，該產(chǎn)品配置固定收益類資產(chǎn)不低于80%，其中非標準化債權(quán)資產(chǎn)不超過49%，權(quán)益類和金融衍生品類資產(chǎn)合計不超過20%，其中金融衍生品類資產(chǎn)占比0%~5%。光大理財、工銀理財剛剛發(fā)售的“頤享陽光橙2027第2期”和“頤享安泰”也均為R2級產(chǎn)品，其中前者對權(quán)益類配置限制更為寬松，固收類原則上不高于80%、權(quán)益類不高于40%，非標資產(chǎn)比例不超過49%。

明明團隊認為，這有利于銀行利用在非標領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢增厚收益，考慮到本次試點產(chǎn)品業(yè)績比較基準較高，養(yǎng)老理財產(chǎn)品可能在允許的范圍內(nèi)加大非標的配置力度，同時不排除未來繼續(xù)擴大權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的可能，參考海外經(jīng)驗以及我國養(yǎng)老FOF的情況，未來權(quán)益類資產(chǎn)配置可能上限將達到40%~50%。