地緣沖突造成的原油等商品價格暴漲，對化工新材料行業(yè)造成了深遠的影響。

廣州聚合新材料科技股份有限公司（下稱“聚合科技”）近日更新了招股書，沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）。該公司下游產品主要用于風電、汽車輕量化等新能源領域，卻受制于傳統(tǒng)能源商品價格的暴漲。

招股書顯示，聚合科技2021年就因為原材料價格大漲，毛利率同比下滑8.7個百分點。2022年因為地緣沖突升級導致油價等商品進一步暴漲，這對聚合科技略超過13%（2021年）的毛利率，將產生更大的壓力。

另一方面，聚合科技超過六成的收入來自單一客戶明陽智能（601615.SH），過去三年聚合科技業(yè)績的增長也是對明陽智能依賴加深的結果，然而明陽智能在公布大幅增長的2021年業(yè)績快報后，遭遇到了董監(jiān)高和創(chuàng)投股東的集體減持。

毛利率僅13.05%，如何應對油價暴漲？

下游產品主要用于新能源領域，聚合科技卻受制于傳統(tǒng)能源價格的暴漲。

招股書稱，發(fā)行人主營業(yè)務為風電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復合材料等產品的研發(fā)、生產和銷售，公司產品被廣泛應用于風力發(fā)電葉片、新能源汽車、免維護鉛酸蓄電池、電子元器件、LED 封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運動器材和汽車輕量化等領域，起到浸潤纖維、灌注、絕緣、保護、密封、粘接、防潮和裝飾等作用。

“隨著國際原油價格的波動，公司主要原材料采購價格存在一定的不確定性。”聚合科技稱。

聚合科技產品的主要生產成本為直接材料成本。2019年到2021年，公司主要從外部采購的原材料為基礎環(huán)氧樹脂及固化劑，基礎環(huán)氧樹脂及固化劑合計采購金額分別占當期采購總額的75.45%、79.50%和83.75%?；A環(huán)氧樹脂主要來源于原油提煉，系石化產品之一，因而其價格受原油的基礎價格、市場供需關系及國內環(huán)保政策影響，呈現(xiàn)不同程度的波動。

報告期內，公司綜合毛利率分別為21.66%、21.75%和13.05%。公司產品毛利率受原材料價格、市場供需情況、客戶和產品結構等多方面因素影響，2021年上游主要原材料大幅上漲，原材料的上漲幅度超過產品銷售價格上漲幅度，造成毛利率大幅下降，2021年綜合毛利率較2020年下降8.70個百分點。

“若未來出現(xiàn)原材料價格大幅上漲、市場競爭加劇等不利情況，則公司毛利率將面臨下降風險，對公司整體業(yè)績帶來重大不利影響。”聚合科技稱。

受到地緣沖突影響，原油價格相比2021年底一度接近翻倍，原油連續(xù)（SC7777）在3月9日一度超越800元/桶關口。

公司毛利率在2021年已經大幅下滑到13%，2022年毛利率將會承受怎樣的壓力？對此，公司這份3月4日簽署的招股書，披露之時俄烏沖突全面開始后已經超過一周，招股書卻沒有任何提及本次沖突對公司成本壓力的影響。

對此，有保薦代表人向第一財經記者表示，一些擬上市公司的招股書都會披露國際形勢不確定因素對經營業(yè)績可能的風險和影響。預計監(jiān)管部門會提出相關疑問，可能要求保薦人就國際政治形勢的不確定因素，油價波動對聚合科技業(yè)績的影響作出有量化數(shù)據(jù)的敏感度分析，比如原油價格在100美元/桶、110美元/桶、120美元/桶等多個平均價位，對毛利率等經營數(shù)據(jù)作出合理預測。

大客戶明陽智能遭遇董監(jiān)高、股東套現(xiàn)

聚合科技近年收入和利潤快速增長，靠的卻主要是明陽智能這家單一客戶，2021年明陽智能貢獻了聚合科技近三分之二的收入，不過明陽智能近來遭遇董監(jiān)高和創(chuàng)投股東的大手筆套現(xiàn)。

2019年到2021年，聚合科技分別實現(xiàn)銷售收入分別為2.23億元、3.95億元和6.6億元，其中風電葉片用環(huán)氧樹脂銷售收入分別為1.08億元、2.57億元和4.85億元；實現(xiàn)凈利潤分別為1025.90萬元、5234.94萬元和4173.80萬元。

報告期內，聚合科技第一大客戶為明陽智能，2019年、2020年、202年公司向明陽智能的銷售金額分別為9324.28萬元、2.43億元和4.33億元， 占當期營業(yè)收入比例分別為41.77%、61.53%和65.52%。

對此，聚合科技解釋稱，報告期內客戶集中度較高且呈現(xiàn)上升趨勢，主要系因為下游風電葉片制造商以及風電設備整機制造商的規(guī)模大且集中度較高，且在國家產業(yè)發(fā)展政策下，公司第一大客戶明陽智能取得風電新增整機較高市場份額，推動其業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大。而公司作為明陽智能風電葉片用環(huán)氧樹脂的最主要兩家供應商之一，受明陽智能業(yè)務擴張影響，風電葉片用環(huán)氧樹脂類產品銷量顯著增長，導致明陽智能在公司營業(yè)收入占比持續(xù)上升。

然而，明陽智能公布了不錯的2021年業(yè)績快報后，馬上遭遇了董事和高管、甚至主要股東的集體減持。

3月1日明陽智能公告稱，2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入272.73億元，同比增長21.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.19億元，同比增長141.56%; 扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.79億元，同比增長134.21%；基本每股收益1.73元，同比增長82.11%。

關于業(yè)績大幅增長，明陽智能稱：2021年度風電行業(yè)整體保持一定的增長態(tài)勢，在手訂單增加及海上項目交付規(guī)模上升導致營業(yè)收入有一定幅度增長；2021年度持有電站并網容量較上年同期有所增長，發(fā)電收入較去年同期有一定幅度增長；2021年度因風電場項目出售導致利潤同比增加。

3月6日明陽智能公告稱多位董監(jiān)高減持，截至 2022年3月4日，減持主體（包括王金發(fā)、梁才發(fā)、程家晚等多位）合計減持114.93萬股，占公司當前總股本的0.055%， 合計減持金額為 3076萬元。

2月25日，明陽智能則公告稱，蕙富凱樂持有4204萬股，占公司當前總股本的比例為2%，因蕙富凱樂將于2022年5月到期清算，擬通過大宗交易方式減持股份不超過2400萬股（即公司當前總股本的1.14%）。蕙富凱樂將根據(jù)其自身經營發(fā)展情況、市場情況、公司股價情況等情形決定是否實施本次股份減持計劃，本次減持計劃存在減持時間、數(shù)量、價格的不確定性，也存在是否按期實施完成的不確定性。

單一大客戶遭遇董監(jiān)高和主要股東大手筆減持，聚合科技作為主要供應商的前景還好么？

聚合科技本次募集資金擬投資項目金額達2.04億元，計劃投資到“樹脂類新材料生產及技術改造項目（第二期）”、“10000噸樹脂類新材料新建項目”等項目。