“最近是面臨一定的贖回壓力，但總體來說形勢(shì)還是比較穩(wěn)定的，相對(duì)可控。”一位國有大行理財(cái)子公司投研部負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說道。近來，由于債市調(diào)整，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，多只銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)收益，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品贖回的擔(dān)憂。其中，混合及權(quán)益類產(chǎn)品“破凈”占比較高，面臨一定贖回壓力。

這在數(shù)據(jù)上也有體現(xiàn)。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，截至3月15日，全市場(chǎng)共計(jì)1544款理財(cái)產(chǎn)品破凈，占全部38469款理財(cái)產(chǎn)品的4%。而在全部樣本破凈產(chǎn)品中，7%的產(chǎn)品較首次募集后份額遭遇凈流出，其中，1.2%的產(chǎn)品份額凈流出超10%。

不過，在接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，目前破凈理財(cái)產(chǎn)品整體贖回壓力并不大，而且隨著市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，未來理財(cái)產(chǎn)品凈值有望回升，贖回壓力也將趨于緩和。

值得注意的是，4月是重要的時(shí)間窗口，該月是銀行理財(cái)?shù)狡诟叻?，?jù)中金公司測(cè)算，到期規(guī)模約為1.47萬億元，是未來1年到期量最大的月份。

破凈引發(fā)贖回?fù)?dān)憂

市場(chǎng)震蕩之下，一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財(cái)也出現(xiàn)波動(dòng)。據(jù)中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至3月16日，全部存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品中有32143只產(chǎn)品披露了2022年以來的賬面凈值，占比83.4%。其中賬面凈值低于1的“破凈”產(chǎn)品共計(jì)2427只，占比7.6%。

分產(chǎn)品類型來看，混合及權(quán)益類產(chǎn)品“破凈”比例遠(yuǎn)超其他品種，占比達(dá)33.8%，絕對(duì)數(shù)量達(dá)767只，貢獻(xiàn)全部“破凈”產(chǎn)品的31.6%；而在權(quán)益及混合類產(chǎn)品中，國有大行理財(cái)公司“破凈”產(chǎn)品數(shù)最多，達(dá)452只。分發(fā)行機(jī)構(gòu)來看，國有大行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品“破凈”量最大，數(shù)量達(dá)941只，在其發(fā)行產(chǎn)品中占比19.3%。

招商證券研報(bào)認(rèn)為，就年初至今收益率而言，截至3月15日，理財(cái)公司存續(xù)的混合類理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為-2.03%，跌幅較大。但就收益率排名來看，理財(cái)公司前5名分別為農(nóng)銀理財(cái)、華夏理財(cái)、杭銀理財(cái)、中郵理財(cái)和光大理財(cái)。招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對(duì)記者稱，可以看到，農(nóng)銀理財(cái)混合類理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率最高，達(dá)-0.09%，或與配置股票更加穩(wěn)健有關(guān)。

近階段，銀行理財(cái)收益“破凈”主要是受到兩方面的沖擊。一方面來自債券市場(chǎng)，1月下旬以來，國債、資本債以及信用債收益率出現(xiàn)回調(diào)；另一方面來自權(quán)益市場(chǎng)，3月以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)多日大幅殺跌的情況，雙重因素導(dǎo)致眾多理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)明顯回撤。

這一回撤同步影響了部分產(chǎn)品的贖回情況。中金公司統(tǒng)計(jì)稱，截至3月15日，全部樣本破凈產(chǎn)品中，7%的產(chǎn)品較首次募集后份額遭遇凈流出，其中，1.2%的產(chǎn)品份額凈流出超10%。若聚焦成立時(shí)間分別在半年以內(nèi)、400天以內(nèi)的產(chǎn)品，則有約17%、7%的產(chǎn)品份額較首次募集之后遭遇凈流出。

（資料來源：中金公司研究部）

上述國有大行理財(cái)子投研部負(fù)責(zé)人對(duì)記者說道，近期來看，市場(chǎng)上的確存在一定的贖回，主要有兩方面的原因，一是受股市和債市影響，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動(dòng)；二則是傳統(tǒng)因素，即3月作為一季度末月，一向是理財(cái)?shù)?，銀行理財(cái)規(guī)模在季度末下降較為常見。

中信證券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰也對(duì)記者稱，目前各家機(jī)構(gòu)的贖回壓力差異較大，有的銀行反饋是因?yàn)榧竟?jié)性的因素，一季度容易沖存款，可能造成一些贖回；有的則因?yàn)闄?quán)益的倉位本身不高，受影響相對(duì)有限；但也有機(jī)構(gòu)反映壓力比較大，可能一天的贖回量就占到存量規(guī)模的1%，需要加緊處置部分資產(chǎn)。

值得一提的是，在理財(cái)贖回出現(xiàn)的同時(shí)，近來理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行熱情也有下降，尤其是含權(quán)類產(chǎn)品發(fā)行不暢，甚至拖累僅包含少量權(quán)益類底層資產(chǎn)的固收+產(chǎn)品。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)無論是存續(xù)數(shù)量還是新發(fā)數(shù)量，均較去年四季度下滑。

具體而言，截至2月底，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量相較2021年底減少1400只，規(guī)模增長速度大幅放緩；新發(fā)產(chǎn)品方面，2月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量僅1918只，遠(yuǎn)低于去年每月平均新發(fā)2882只，同時(shí)，當(dāng)月新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模僅2979億，遠(yuǎn)低于去年平均每月募集規(guī)模4584億元。

整體贖回壓力可控

盡管出現(xiàn)了一定的贖回情況，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，破凈理財(cái)產(chǎn)品整體贖回壓力可控。

一方面，從到期規(guī)模上看，中金公司研報(bào)稱，3月下半月產(chǎn)品到期壓力有限，根據(jù)樣本理財(cái)統(tǒng)計(jì)，有2278款理財(cái)產(chǎn)品將到期，最新規(guī)模錄得3938億元，占樣本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的1.8%，以此計(jì)算，全市場(chǎng)實(shí)際到期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模將達(dá)約5295億元。而4月將有2519款理財(cái)產(chǎn)品到期，最新規(guī)模錄得1.09萬億元，占樣本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的5.1%，是未來1年到期量最大的月份，以此計(jì)算，4月全市場(chǎng)實(shí)際到期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模將達(dá)約1.47萬億元。

另一方面，從產(chǎn)品類型看，破凈產(chǎn)品中，混合類、權(quán)益類產(chǎn)品占比較高，但此類產(chǎn)品多數(shù)是中長封閉期限產(chǎn)品，封閉期至少在1年以上，到期節(jié)奏較為緩慢，有利于減輕市場(chǎng)大幅波動(dòng)下的贖回壓力。中金公司稱，混合類理財(cái)產(chǎn)品到期高峰為6月，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品到期高峰為4月，但大部分權(quán)益理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期限較長。

此外，上述國有大行理財(cái)子投研部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，對(duì)于部分理財(cái)產(chǎn)品來說，近期的市場(chǎng)波動(dòng)可能使其進(jìn)行倉位調(diào)整，比如降低權(quán)益等中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位，以確保產(chǎn)品獲得正絕對(duì)收益，這在一定程度上也可以避免產(chǎn)品凈值的持續(xù)下跌，確?；爻贩仍谙鄬?duì)可以接受的范圍內(nèi)。

農(nóng)銀理財(cái)固定收益部總經(jīng)理劉湘成也表示，3月是銀行理財(cái)?shù)膫鹘y(tǒng)淡季，要繼續(xù)關(guān)注4月情況。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，整個(gè)上半年增長會(huì)比較慢，三季度、四季度才是銀行理財(cái)?shù)耐?，這也跟整個(gè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)、負(fù)債計(jì)劃目標(biāo)相匹配。

“所以建議特別關(guān)注三季度，但是在現(xiàn)在的情況下，可以先關(guān)注二季度的產(chǎn)品增長情況，觀察它在一季度產(chǎn)品凈值變化的壓力下，二季度客戶是如何看待這類產(chǎn)品的。”劉湘成說道，其實(shí)總體理財(cái)凈值波動(dòng)還是非常小的，雖然存在產(chǎn)品凈值轉(zhuǎn)負(fù)，但是占比很低。

而且，經(jīng)歷過這次調(diào)整后，有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于理財(cái)子公司而言，未來在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)上可能會(huì)更注重與市場(chǎng)的契合和匹配，比如把產(chǎn)品的封閉期拉長，多設(shè)計(jì)、發(fā)行一年以上的封閉類產(chǎn)品，然后結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)的特點(diǎn)，在期限較短的產(chǎn)品里減少權(quán)益類資產(chǎn)的配置，控制好產(chǎn)品本身的凈值波動(dòng)，改善客戶體驗(yàn)。

章立聰也稱，配置理財(cái)產(chǎn)品的投資者一般風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，對(duì)他們而言，凈值變化會(huì)帶來較大沖擊，但從整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)來看，破凈比例總體處于可以承受范圍之內(nèi)，隨著最近市場(chǎng)慢慢企穩(wěn)，理財(cái)收益可能會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

不過，章立聰還對(duì)記者稱，需注意地產(chǎn)投資放松所帶來的影響。去年的資管產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模的快速增長和地產(chǎn)投資受限有關(guān)系，如果今年地產(chǎn)的約束有所放松，部分理財(cái)資金可能慢慢會(huì)回流到地產(chǎn)板塊。