早前烏克蘭局勢的惡化一度使金價飆升，而追逐動能的CTA策略（商品投資顧問）更是大力做多，將金價推上兩年高點2070美元/盎司。但上周隨著局勢變化以及多頭獲利了結(jié)，金價與其他大宗商品一道回落，一度探入1895美元/盎司的低點。

截至北京時間22日19:00，國際金價報1929美元/盎司。黃金回落的速度讓投資者對后市行情心生疑慮，尤其是在美聯(lián)儲激進加息的預期下，但多家國際投行表示，目前“下車”為時尚早。

原高盛資深交易員、嘉盛集團分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對第一財經(jīng)表示，黃金除了對沖通脹和股市波動，各國央行在意識到主權儲備很容易被凍結(jié)的背景下，也會評估自身外匯儲備持有方式，而一個國家境內(nèi)所持有的黃金不能被制裁或凍結(jié)，這都表明現(xiàn)在還不是放棄看漲黃金這一中期觀點的時候。

3月上旬，考慮到亞洲買家黃金消費需求、投資性需求、央行購金需求持續(xù)攀升，高盛已經(jīng)提升了金價預測，3個月、6個月、12個月目標價分別從每盎司1950美元、2050美元、2150美元提升至每盎司2300美元、2500美元、2500美元。上一次上述三大需求同時加速增長還是在2010~2011年，當時金價上漲了近70%。

國際金價接近完成頭寸整理

在多數(shù)交易員看來，過去一周的金價大跌更像是一次頭寸整理，多頭在劇烈波動的市場環(huán)境下傾向于獲利了結(jié)，但這不意味著黃金的投資機會結(jié)束了。

2022年開始，金價就持續(xù)走高，投資者將其視為對沖通脹、股市波動和地緣政治緊張局勢的工具。而金價動能自烏克蘭局勢惡化開始就不斷強化，直到兩周前國際金價觸及2070美元/盎司的兩年新高，令人始料未及。

“上周圍繞烏克蘭局勢或迎來外交解決方案的希望一度升溫，金價與其他大宗商品一道，自2070美元高點回落。”西卡摩爾稱。由于上周風險資產(chǎn)暫時超跌反彈，交易員傾向于先對黃金進行獲利了結(jié)。標普500指數(shù)上周漲幅達6.16%，創(chuàng)2020年11月以來最大單周漲幅。

不過，地緣局勢依然撲朔迷離，風險情緒能否保持下去仍有待觀察。“如果西方國家擴大制裁范圍，無疑將進一步拖累全球經(jīng)濟復蘇，避險需求可能卷土重來，金價或再次沖破2000美元大關。”FXTM富拓市場分析師陳忠漢告訴記者。

目前，黃金頭寸整理的過程已經(jīng)接近尾聲。近期多項波動率指標較3月峰值有所回落，金價較3月8日每盎司2070美元的峰值回落8.5%，“但這并不意味著金融市場風險徹底消失，地緣政治威脅遠未解除，且大宗商品價格日間波動仍然顯著。因此我們認為對避風港資產(chǎn)或反脆弱資產(chǎn)保留一定的投資敞口仍十分重要。”渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）告訴記者。

關鍵在于，美國國債目前也無法成為有效的避險資產(chǎn)。羅伯遜表示，2022年初以來一只廣受關注的追蹤長久期美國國債的ETF已下跌10%，超過標普500指數(shù)8%左右的跌幅，使得投資者很難堅信美國國債等傳統(tǒng)避風港資產(chǎn)是“無風險”的，或質(zhì)疑在一項主要由股票和債券構成的投資組合中，美國國債是否能繼續(xù)提供多元化益處。2021年12月31日至今年3月8日期間，金價一度大漲15%，隨后回撤近9%。“避風港”資產(chǎn)也許并不意味著低波動率。但機構更希望對與風險資產(chǎn)Beta值呈低相關或負相關性的少數(shù)幾種資產(chǎn)保留多頭敞口，目前環(huán)境下，這意味著持有黃金和人民幣計價且長期限的中國國債。

目前，多頭正在觀察金價能否進一步騰飛，并跨越前高。西卡摩爾告訴記者：“金價仍需持續(xù)突破每盎司2070美元和2075美元雙高點，才能表明已啟動新一輪漲勢。屆時目標價將落在2250美元，若達成，則將為2016年11月1046美元低點以來的五浪沖高畫上句號。”

全球央行購金需求成主要推動力

未來，最需要關注的是三股最為主要的金價推動力——黃金消費者需求、投資性需求以及央行購金需求。高盛認為，2022年是罕見的三股力量同時攀升的一年。

世界黃金協(xié)會此前也提及，全球黃金需求達近兩年來最高水平，這與消費復蘇以及對抗通脹的消費者心態(tài)都息息相關。

該協(xié)會今年最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2021年全球黃金需求總量（不含場外交易）達到4021噸，已從2020年新冠疫情帶來的沖擊中逐步恢復。2021年第四季度的全球黃金需求量為1147噸，是2019年第二季度以來的最高季度水平，同比增長近50%。受通脹壓力上升和新冠疫情持續(xù)造成的經(jīng)濟不確定性影響，零售投資者尋求避險，從而推動全球金條和金幣年需求同比增長了31%，達到1180噸的八年高點。

與此同時，數(shù)據(jù)還顯示，由于部分戰(zhàn)術性投資者在年初新冠疫苗推出時縮減了對沖投資，且利率上升使黃金持倉成本增加，因此2021年全球黃金ETF持倉量下降了173噸。“然而，這些流出僅占全球黃金ETF過去五年來累計流入的2200噸的一小部分，說明投資者仍會持續(xù)關注黃金作為投資組合重要組成部分的價值。”世界黃金協(xié)會EMEA（歐洲、中東、非洲）資深分析師斯特里特（Louise Street）對第一財經(jīng)表示。

其中，中國需求勢頭強勁。截至2021年底，中國黃金ETF的總持倉量為75.3噸（44億美元），為歷史最高水平。

全球央行的力量亦不容小覷。2021年各國央行總計增持黃金463噸，較2020年增長82%。來自新興市場和發(fā)達市場的多國央行均增加了黃金儲備，使全球央行黃金儲備總量達到近30年來的最高水平。

在西方國家實施制裁措施之后，有人擔心俄羅斯央行出售2300噸黃金儲備中的一部分，這可能會導致金價走低。但目前，機構對此并未十分擔憂。“即使俄羅斯央行將面臨難以在公開市場上出售黃金的挑戰(zhàn)，但如果能找到愿意交易的第三方（很可能是場外交易），其實對價格的影響也不大。”西卡摩爾表示，因此黃金多頭交易可以繼續(xù)表現(xiàn)良好。