油價“無限”沖高，逼倉行情或再現(xiàn)？

近期俄羅斯石油供應(yīng)中斷問題未解，原油漲勢猛烈。對此美國銀行發(fā)出警告稱，隨著原油需求上漲、庫存低至歷史低位、空頭強制平倉，可能引發(fā)油價逼空。而兩年前出現(xiàn)的負(fù)油價還歷歷在目，當(dāng)時也是庫存明顯異常，引發(fā)價格失真。

3月24日，受國際油價大幅上行帶動，內(nèi)盤原油系期貨合約普遍大漲，SC原油主力合約收漲3.29%，報收723.0元，高硫燃料油主力合約漲4.18%，報收4215元，低硫燃料油主力合約上探2.69%，報收5270元，盤中紛紛創(chuàng)下階段新高。

國際市場上，原油、天然氣等商品價格也持續(xù)走高。隔夜歐洲天然氣盤中漲幅一度達(dá)到34%左右，WTI 5月原油期貨結(jié)算價漲至115美元/桶附近。布倫特5月原油期貨結(jié)算價超過120美元/桶。

行業(yè)普遍認(rèn)為，能源價格居高不下的情況還要持續(xù)，應(yīng)高度警惕市場波動風(fēng)險。

庫存告急，華爾街警示逼倉風(fēng)險

日前，美國銀行大宗商品團隊發(fā)布報告指出，WTI原油日歷價差最近飆升至十年高位（1個月期和3個月期合約的價差為11.70美元/桶），雖然現(xiàn)已有所穩(wěn)定，但仍然處于高位，這不利于鼓勵交易商儲存石油。

根據(jù)美國銀行的說法，鑒于目前的現(xiàn)貨溢價水平，這些庫存中的很大一部分可能用于混合操作和作為管道流動的備用。因此，它們可能無法用于進(jìn)行WTI合約交割。并警示油價有可能會上漲至任何位置，甚至引發(fā)油價歷史性逼空。

兩年前歷史首現(xiàn)“負(fù)油價”，當(dāng)時庫存指標(biāo)明顯異常。

因庫存堆積無法交割，多頭在合約移倉換月之際被逼倉，美東時間2020年4月20日，WTI5月原油期貨報收-37.63美元/桶，跌幅305.97%，歷史上首次收于負(fù)值。

如今庫存方面，無論是EIA還是OECD的數(shù)據(jù)來看，原油庫存均處于歷年絕對低位。

美國能源信息署(EIA)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日當(dāng)周，美國煉廠和國際買家的需求均強勁，美國EIA原油庫存超預(yù)期大降250.8萬桶，原油出口增加90.8萬桶/日至384.4萬桶/日，為2021年7月以來最高水平，汽油和餾分油庫存也雙雙下降。而原油和成品油庫存超預(yù)期下降，以及煉廠利用率上升，說明美國需求仍表現(xiàn)旺盛。這對油價形成強有力的支撐。

不過長江期貨分析師汪浩錚認(rèn)為，美油逼空的可能性很小。WTI原油是管道交割，交割稀缺的是庫容而非原油。即便短時期內(nèi)庫欣庫存原油不多，只要WTI相對其他現(xiàn)貨價格溢價，就會吸引其他地區(qū)的原油流入，多頭很難達(dá)到限制空頭獲得原油的目的，因此也難以構(gòu)成逼倉。庫欣庫存低將推高WTI相對其他原油的升貼水，導(dǎo)致逼倉的概率很低。

油價持續(xù)高位運行

在全球庫存低位以及剩余產(chǎn)能缺乏的背景下，地緣沖突也放大了供求矛盾，共同導(dǎo)致了本輪油價大漲。

美爾雅期貨投資咨詢部徐婧表示，地緣局勢加劇了供需矛盾，俄羅斯是世界前三大產(chǎn)油國和石油出口國之一，且長期占據(jù)著歐洲石油市場28%~30%的市場份額，俄油斷供對全球石油市場的沖擊極大。如果俄油大規(guī)模斷供，導(dǎo)致市場供需極度失衡的情況下，可能出現(xiàn)原油非主力合約逼空事件。”

“當(dāng)前市場面臨的核心問題在于投資不足使得很多產(chǎn)油國無法迅速應(yīng)對價格持續(xù)上漲，這一困境在俄烏沖突前就已存在，低庫存和閑置產(chǎn)能下降的組合對油價構(gòu)成利多支撐。”東證衍生品研究院能源高級分析師安紫薇指出，全球能源轉(zhuǎn)型背景下，過去幾年全球油氣上游資本開支明顯不足，導(dǎo)致整體產(chǎn)能增加有限，剩余產(chǎn)能逐漸縮小。

未來油價走勢方面，方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影分析，當(dāng)前隨著地緣因素對油價影響減弱，油市盤面逐步回歸對原油供需結(jié)構(gòu)的計價。整體來看，當(dāng)前由于俄羅斯供應(yīng)下降以及伊朗供給尚未回歸，原油供需結(jié)構(gòu)仍然緊張，油價在逐步回吐地緣局勢溢價后轉(zhuǎn)向?qū)┬杞Y(jié)構(gòu)的計價，預(yù)計短線油價將維持高位運行。

生意社原油分析師認(rèn)為，目前俄羅斯石油購買禁令已經(jīng)導(dǎo)致供應(yīng)中斷，歐盟與俄羅斯的石油貿(mào)易都是短期合同，未來俄羅斯石油出口將面臨很大的風(fēng)險，這也將給全球供應(yīng)帶來更大的風(fēng)險敞口，油價或繼續(xù)上沖。但過高的油價將進(jìn)一步打壓需求，市場應(yīng)高度警惕風(fēng)險。