隨著美聯儲11月會議臨近,雖然市場普遍預計將連續(xù)第四次加息75個基點,美股并未像此前幾次那樣出現恐慌性的跳水。
三大股指錄得周線兩連陽后,道指正在邁向史上最佳10月的道路上,聯邦基金利率期貨顯示,年末加息預期有所降溫,資金押注美聯儲激進政策將迎來終點。面對依然高企的物價壓力和逐漸減弱的經濟動能,美聯儲將如何規(guī)劃未來的政策路徑將成為本輪美股反彈成敗的關鍵。
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美聯儲如何釋疑市場焦點
上周美國公布了三季度國內生產總值(GDP)和9月個人消費支出物價指數(PCE)等重磅指標,顯示經濟仍具韌性,同時物價壓力依然高漲。
經歷了今年上半年連續(xù)兩個季度萎縮后,三季度美國GDP年化季率(即季度環(huán)比)上漲2.6%;推動經濟反彈的主要因素是貿易逆差不斷縮小,同時消費支出也依然保持活力,但由于通脹壓力增速放緩至1.4%,為近兩年新低。
結合近期公布數據,初步預測顯示美國第四季度GDP增速可能再次下降,機構普遍預計美國經濟明年年初可能會出現衰退。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示,GDP在第三季度反彈并不能解決經濟是否能夠擺脫衰退的問題。消費者支出正在放緩,迅速消失的儲蓄緩沖正在削弱消費空間。同時經濟放緩的跡象出現在很多方面,房地產市場繼續(xù)降溫,企業(yè)資本支出在減少,而引發(fā)反彈的凈出口提振很難持續(xù)。
物價壓力依然棘手,作為美聯儲最關注的通脹指標,9月美國個人消費物價指數PCE同比增長6.2%,與8月持平,去除食品和能源的核心PCE增速則升至5.1%,為今年3月以來的新高。
在商品價格回落的同時,服務性通脹成為物價回落最大阻力。施瓦茨向記者分析道,服務業(yè)的通貨膨脹比商品更具黏性,這也是利率在抑制價格上漲方面沒有取得成功的原因之一。但服務價格也不能免受加息的影響,可以看到住房成本開始有所反應,房屋銷售、價格和租金均呈降溫趨勢,加息正在發(fā)揮作用。
值得注意的是,隨著11月政策會議的臨近,在上周媒體報道美聯儲可能討論12月放緩加息力度之后,經濟數據并未扭轉外界對此的預期。過去一周,各期限美債收益率均創(chuàng)下近三個月最大周跌幅,與利率預期掛鉤的2年期美債收益率回落至4.42%,較年內高點下降超過20個基點,基準10年期美債則逼近4.00%的重要關口。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示,在消化11月加息75個基點預期后,12月加息50個基點或25個基點的可能性合計已經升至57%。
施瓦茨認為,聯邦公開市場委員會(FOMC)會在本周再加息75個基點。此次會議的焦點集中在美聯儲可能會對12月及以后的加息進程發(fā)表什么看法。一些美聯儲官員表示,加息速度應該放緩。對于美聯儲而言,如何在保持其抗通脹能力的同時發(fā)出這種轉變的信號將是一個挑戰(zhàn)。
科技股寒流難阻資金抄底
上周美股迎來了本財報季中最繁忙的五天,近1/3的標普500指數成份股在此期間公布了業(yè)績。根據財經數據提供商Refinitiv的最新報告,機構進一步下調了除能源板塊以外的市場盈利預期,預計上季度同比增速為-3.5%。不過科技股的疲軟并未阻擋美股反彈的腳步,三大股指延續(xù)了上漲。
與??松梨凇⒀┓瘕埖饶茉淳揞^受益于油價上漲利潤大增相比,全球經濟放緩對其他行業(yè)的沖擊日益顯現。包括微軟、谷歌、亞馬遜等在內的明星科技股的財報數據令市場大失所望,進一步敲響了經濟的警鐘,Meta和亞馬遜均在財報公布后出現了兩位數的下跌。FAAMG五巨頭中,蘋果成為了僅有的亮點,不過公司營收的韌性依然可能會在四季度面臨逆風的挑戰(zhàn)。
機構對科技股前景產生了分歧。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認為,市場定價尚未完全計入科技板塊的風險。鑒于美國通脹上升、企業(yè)信心下降及金融狀況收緊,目前對科技板塊的盈利預測依然過高。即使板塊明年盈利預測已從峰值下調8%,但大部分減少來自半導體股,預計隨著汽車和工業(yè)行業(yè)增長疲軟,明年半導體股盈利預測進一步下降。
相比之下,美銀全球持謹慎樂觀的態(tài)度,認為投資者應該利用短線調整的機會抄底科技板塊,即使美聯儲加息對估值有負面影響,但政策轉向的預期可能意味著機會。
資金流向顯示,上周投資者以6月以來最快的速度入場抄底。Refinitiv Lipper統計發(fā)現,截至10月26日的一周內美股基金錄得凈流入79億美元,結束了此前連續(xù)拋售的局面。結合近期經濟放緩的壓力越發(fā)明顯,市場希望美聯儲調整激進政策的節(jié)奏。
衍生品市場風起云涌,嘉信理財稱,上周美股期權交易量日均達到4320萬份,逼近歷史最高水平。CBOE恐慌指數VIX看漲期權未平倉量環(huán)比增加4.1%,看跌期權未平倉量增加8.3%,資金繼續(xù)博弈股指進一步向上的空間。
嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克(Randy Frederick)表示,最新經濟數據不會影響美聯儲11月加息75個基點的預期,但市場看到的是這可能是“最后一次”激進加息。
不過高盛仍建議投資者將投資組合配置轉向更具防御性的頭寸。
該行首席策略師科斯?。―avidKostin)在報告中表示:“股市尚未對已經發(fā)生的利率變動作出反應。投資者需要增加防御性,在通脹和利率走高的環(huán)境下,盈利和估值面臨重大風險”。高盛將醫(yī)療保健、消費必需品板塊列為參考標的,半導體和科技類股則被下調為“減持”。
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