近日,國內(nèi)光學(xué)龍頭企業(yè)歐菲光突遭深交所問詢,一石激起千層浪,這也讓曾經(jīng)“力挺”歐菲光的一眾中介機構(gòu)卷入風(fēng)口浪尖。
5月25日晚間,國內(nèi)光學(xué)龍頭企業(yè)歐菲光因經(jīng)營現(xiàn)金流、研發(fā)投入、毛利率、利息費用遭到深交所發(fā)函問詢,其中有關(guān)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額暴增4倍的問題成為市場關(guān)注的焦點。今日盤面來看,受深交所發(fā)函問詢影響,歐菲光盤中最高跌幅達4.2%,截至收盤,歐菲光報14.40元,下跌3.03%。
據(jù)2019年年報,歐菲光去年攝像頭模組出貨量全球第一。共計實現(xiàn)營業(yè)收入519.74億元,同比增長20.75%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.10億元,同比增長198.24%。其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長405.25%,達到32.56億元。
針對上述問題,多家券商陸續(xù)發(fā)文力挺。研報內(nèi)容理由雷同——2019年歐菲光經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增加,規(guī)模遠超凈利潤,主要系加強了對應(yīng)收賬款的管理;自2019年至今,華金證券、國盛證券、華西證券、天風(fēng)證券、東方財富證券、聯(lián)訊證券以及東吳證券等多家券商認為其龍頭優(yōu)勢明顯。同時,研報中更不乏點睛之筆,多數(shù)機構(gòu)表示:“公司具有估值優(yōu)勢,維持推薦評級”。
天風(fēng)證券等多家券商研報“力挺”
作為國內(nèi)消費電子光學(xué)模組龍頭,歐菲光受到各大券商研究所密集關(guān)注。
Wind資訊顯示,僅2019年以來至今,涉及歐菲光的券商研報、券商晨報、調(diào)研報告、策略報告就達32份,基本都是唱多。
在券商研報中,天風(fēng)證券以8份買入評級研報居首位,國盛證券5份居次席,華西證券也給出4份買入評級居第三位。值得注意的是,僅東莞證券1家券商給出過回避評級,其他券商均“力挺”歐菲光。
財聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn),各家券商的關(guān)注點主要集中在歐菲光身處優(yōu)質(zhì)賽道,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯,客戶進展順利,業(yè)績增長符合預(yù)期;公司為國內(nèi)光學(xué)龍頭,5G 時代具備β和α邏輯。19 年業(yè)績扭虧為盈拐點顯現(xiàn),觸控出表聚焦光學(xué)主業(yè),基本面向上盈利能力持續(xù)提升。股權(quán)轉(zhuǎn)讓+國資入股順利緩解資金壓力,堅定看好光學(xué)創(chuàng)新升級。
此外,中信證券分析師徐濤等解讀歐菲光2019年報,認為其2019年業(yè)績實現(xiàn)扭虧,一方面系剝離虧損的傳統(tǒng)觸控業(yè)務(wù),另一方面聚焦光學(xué)主業(yè),受益行業(yè)高景氣。展望2020年,中信認為從長期看,歐菲光已剝離虧損觸控業(yè)務(wù)并聚焦光學(xué)主業(yè),橫向延伸3D、車載等業(yè)務(wù),縱向拓展上游鏡頭產(chǎn)品,未來將在光學(xué)賽道進一步打造微電子創(chuàng)新平臺,給予了“增持”評級。
據(jù)其2019年年報,歐菲光去年攝像頭模組出貨量全球第一。共計實現(xiàn)營業(yè)收入519.74億元,同比增長20.75%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.10億元,同比增長198.24%。其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長405.25%,達到32.56億元。
深交所問詢函中,要求歐菲光結(jié)合各類業(yè)務(wù)收款模式、信用政策、客戶結(jié)算周期、應(yīng)收應(yīng)付款項變化情況和收入確認政策等因素,說明凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額差異較大的原因及合理性,并說明本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上期增幅較大的原因及合理性。
在風(fēng)險提示方面,多數(shù)機構(gòu)都提到,市場飽合度提升,行業(yè)競爭加劇;公司產(chǎn)業(yè)鏈整合、光學(xué)產(chǎn)業(yè)新技術(shù)普及、生物識別市場需求、汽車電子市場增速等均不及預(yù)期;光學(xué)/指紋識別景氣度不及預(yù)期、疫情惡化、競爭加劇等。
從部分券商研報關(guān)于行業(yè)環(huán)境、公司產(chǎn)品革新的展望,與風(fēng)險提示中的表述來看,甚至存在自相矛盾,先肯定后否定的說法。尤其是對于此次經(jīng)營現(xiàn)金流暴增4倍問題,絕大多數(shù)券商均無視。
今年來多家券商研報踩雷遭實錘
就在今年年初,瑞幸咖啡自曝22億元財務(wù)造假事件令市場唏噓。而更加引人注意的是中金公司等券商仍在此前力挺推薦的做法,這也讓券商調(diào)研中存在的問題備受市場詬病。
華東一大型券商投研部人士就上述問題告訴記者,其實在業(yè)內(nèi)有一條不成文的規(guī)定,就是分析師寫研究報告的時候比較傾向于“報喜不報憂”,否則一旦“得罪”了相關(guān)公司,就會成調(diào)研不受歡迎對象。同時,如果業(yè)內(nèi)普遍都看好的話,即便錯了也影響不大。
而券商研報打臉現(xiàn)象也是頻頻發(fā)生。
就在上月,康躍科技因股票質(zhì)押暴雷,自上年開始股價共跌去46%。而就在康躍科技去年陷入窘?jīng)r時,還是有券商給出了“買入”評級。
記者查閱到,2019年3月底,天風(fēng)證券發(fā)布研報稱,康躍科技為商用車渦輪增壓器龍頭,通過并購羿珩科技掌握多項核心技術(shù),成功進軍光伏以及高端制造領(lǐng)域。未來隨新產(chǎn)品的拓展及落地,以及光伏市場的復(fù)蘇,公司有望進入快速增長期。因此,該券商對公司首次覆蓋給予“買入”評級,目標股價為17元/股,較當時的股價約有15%的上漲空間。
研報中可以發(fā)現(xiàn),天風(fēng)證券對康躍科技并購的羿珩科技頗為看好,認為可以借此深耕光伏市場。然而,令廣發(fā)投資者啼笑皆非的是,正是因為并購羿珩科技帶來的大額商譽,才導(dǎo)致了康躍科技去年大幅虧損。
從時間點來看,自天風(fēng)證券發(fā)布研報之后,康躍科技股價一路下滑,從10元之上一路跌至5.56元,距離研報給出的17元目標價位(復(fù)權(quán)后為11.26元)愈行愈遠。
除了天風(fēng)證券“看走眼”康躍科技外,太平洋證券也曾“中招”另一只魯股瑞康醫(yī)藥。
2019年5月至8月,太平洋證券曾發(fā)布兩份研報,維持對瑞康醫(yī)藥的“買入”評級。研報中稱,公司通過“并購+合伙人”模式打造遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò),被并購企業(yè)大多呈現(xiàn)小而美、專業(yè)性強、營銷能力強的特點。
然而,瑞康醫(yī)藥發(fā)布的2019年度業(yè)績快報顯示,公司在預(yù)計2019年度營收小幅增長的情況下,實現(xiàn)歸母凈利潤虧損10.21億元,同比大幅下滑231.06%。公司稱,虧損的主要原因是2019年公司旗下不少子公司業(yè)績沒有完全達到預(yù)期,所以2019年度預(yù)計對90余個資產(chǎn)組計提商譽減值準備金額約為22.4億元。也就是說,上述被太平洋證券評為“小而美”的并購標的,成為瑞康醫(yī)藥的業(yè)績拖累。
值得關(guān)注的是,太平洋證券看好瑞康醫(yī)藥的研報發(fā)自于2019年5月,彼時公司股價尚在7元/股附近,但隨后公司股價一路下滑,至今只有5.7元/股,套住了不少投資者。
分析人士表示,于投資者而言,券商研報是其獲取上市公司投資建議的關(guān)鍵渠道之一,但近年來,券商研報報喜不報憂被“打臉”的例子比比皆是,眼下大多券商對上市公司進行研究的依據(jù)多是上市公司披露的信息,分析師在這一前提下對其未來發(fā)展進行研判,而一旦上市公司提供信息不真實,預(yù)測就難以成立。越來越多的研報“踩雷”例子也證明了,一方面研究機構(gòu)應(yīng)不斷提高自身的投研能力,對待上市公司信息更為謹慎,另一方面投資者對于券商研報也要綜合研判。
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