近日，杭州格林達電子材料股份有限公司(以下簡稱為“格林達”)更新招股書顯示，公司擬在上交所上市。公司擬發(fā)行股份總數(shù)不超過2,545.39 萬股，全部為公開發(fā)行新股，公開發(fā)行新股數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的25%。本次格林達擬募資金額5.03億元，其中，四川格林達100kt/a 電子材料項目擬投資3.63億元，技術(shù)中心建設(shè)項目擬投資4000萬元，補充流動資金擬投資1億元。

事實上，2019年6月19日，格林達就已經(jīng)報送了首份招股書，直至今年4月17日，證監(jiān)會發(fā)行部給出了格林達IPO的反饋意見，證監(jiān)會發(fā)行部就供應(yīng)商與公司是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、毛利率變動情況、研發(fā)情況等情況提出了50個反饋意見。

核心原材料數(shù)據(jù)“打架”

資料顯示，格林達主營業(yè)務(wù)包括專業(yè)從事超凈高純濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要有顯影液、蝕刻液、稀釋液、清洗液等。下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為顯示面板、半導(dǎo)體、太陽能(000591,股吧)電池等，主要用于顯影、蝕刻、清洗等電子產(chǎn)品制造工藝中。目前，格林達主要產(chǎn)品市場集中于顯示面板領(lǐng)域，占比約95%，其他領(lǐng)域市場占比5%左右。

招股書顯示，格林達控股股東為電化集團，電化集團持有格林達4288.56萬股，持股比例為56.16%;格林達實際控制人為黃招有、蔣慧兒、俞國祥、蔡江瑞、胡永強、陳浙、徐華七人。本次發(fā)行前，7位實際控制人通過間接持股控制的格林達表決權(quán)股份占總股本比例為63.30%，但其7人未直接持有格林達股份，間接持有格林達股份共計占總股本比例為25.20%。

在查閱招股書時，我們發(fā)現(xiàn)前后兩版招股書在數(shù)據(jù)上存有瑕疵，部分核心數(shù)據(jù)存在“打架”問題。

資料顯示，碳酸二甲酯和三甲胺為公司的主要原材料，2016年、2017年、2018年和2019年，上述兩項材料占公司主營業(yè)務(wù)成本比重分別為34.99%、40.45%、48.63%和46.71%。

2019年的首份招股書顯示，2017年、2018年，三甲胺的采購單價較上年變動幅度分別為35.81%和13.22%。

然而，2020年4月更新后的招股書顯示，2017年、2018年，三甲胺的采購單價較上年變動幅度分別為36.47%和13.22%。

由此我們可以看出，格林達的原材料之一“三甲胺”在2017年的采購單價變動幅度有所不一致，但其采購數(shù)量和年度采購單價均一致的情況之下，采購單價變動幅度卻出現(xiàn)了“打架”現(xiàn)象。

三甲胺是格林達的主要原材料成本之一，占公司營業(yè)成本的22%左右，其價格波動對公司成本影響顯著，如此重要的數(shù)據(jù)存在變動，格林達卻并未在招股書中說明該數(shù)據(jù)變化的原因。

產(chǎn)銷率下滑造成存貨增加

招股書顯示，格林達通用濕電子化學(xué)品均通過OEM 模式銷售，功能濕電子化學(xué)品主要有TMAH 顯影液、CF 顯影液、鋁蝕刻液和稀釋液等。

在產(chǎn)品TMAH 顯影液方面，2017年-2019年的產(chǎn)量分別為43677.51噸、57671.81噸、58294.43噸，在產(chǎn)量不斷增加的同時，該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻出現(xiàn)波動，報告期內(nèi)，產(chǎn)能利用率分別為109.19%、102.99%和104.10%。

銷量方面，2017年-2019年，該產(chǎn)品的銷量分別為44284.43噸、57043.29噸和56789.77噸，產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為101.39%、98.91%和97.42%，產(chǎn)銷率呈現(xiàn)下降趨勢。

在產(chǎn)銷率不斷下降的趨勢下，公司產(chǎn)品的庫存商品也隨之增加，報告期內(nèi)，公司存貨賬面凈值分別為3073.98萬元、3639.57 萬元和4917.87 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為10.62%、11.12%和14.34%。

熱衷營銷?研發(fā)費用不足銷售費用三分之一

我們在招股書中發(fā)現(xiàn)，格林達對研發(fā)的重視程度遠不及營銷。

招股書顯示，2017年-2019年，格林達的研發(fā)費用分別為1468.58萬元、1906.17萬元、2082.52萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.64%、3.72%、3.97%。

相比之下，格林達在營銷方面的費用支出就大方多了。

2017年-2019年，公司的銷售費用分別為4016.17萬元、5424.21萬元、5795.65萬元，占公司營業(yè)收入的比重分別為9.95%、10.58%、11.05%。

由此我們可以發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年，格林達的研發(fā)費用在營業(yè)收入中的支出比例遠低于公司銷售費用的支出，研發(fā)費用投入僅有銷售費用的三分之一左右。

綜上所述，格林達雖然作為一家國家級高新技術(shù)企業(yè)，但各期格林達的研發(fā)費用率不足4%。