事件1：金剛玻璃6月28日公告以全資子公司“吳江金剛”為主體投資建設(shè)1.2GW大尺寸半片超高效HJT電池及組件項目，總投資8.32億元(其中設(shè)備投資6.16億元)。

事件2：近日，首臺由金辰自主研發(fā)的異質(zhì)結(jié)HJT太陽能電池PECVD非晶硅薄膜設(shè)備運抵晉能科技。

投資要點

新玩家首個HJT GW級項目落地，異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化加速

金剛玻璃全資子公司吳江金剛投資建設(shè)1.2GW大尺寸半片超高效HJT電池及組件項目，總投資8.32億元，驗證了行業(yè)新進入者在新一代電池技術(shù)路線的選擇上更傾向于HJT而非TOPCon。目前HJT的高效率&;低衰減，和不斷降本的成本下限空間，都已經(jīng)被市場普遍認(rèn)可，但由于HJT路線和主流PERC技術(shù)在核心設(shè)備、工藝、技術(shù)人才要求上存在較大不兼容性，因此對新進入者非常友好。我們判斷2021年HJT前期的大規(guī)模爆發(fā)，并且主要依靠光伏行業(yè)的新進入者擴產(chǎn)。此次金剛玻璃1.2GW項目落地，將引領(lǐng)行業(yè)擴產(chǎn)加速。我們預(yù)計2021年行業(yè)將有10-20GW擴產(chǎn)，2022年行業(yè)將有30GW以上擴產(chǎn)，整個2020-2022年HJT設(shè)備的市場空間約310億元。

同時借鑒光伏行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，通常在技術(shù)博弈期，最后最終勝出的技術(shù)路線，通常是效率最高&;成本最低，且勝出后，新技術(shù)對老技術(shù)路線的替代，通常只需要3年時間(單晶替代多晶用了3年，PERC電池替代傳統(tǒng)鋁背場電池用了3年)，我們認(rèn)為，新增市場80%以上的比例選擇HJT技術(shù)，會發(fā)生在2022年;HJT電池片全面替代PERC電池片，會發(fā)生在2023年起。

重大GW級HJT電池項目落地，設(shè)備龍頭邁為股份有望充分受益

根據(jù)我們對該項目可行性報告的分析，我們認(rèn)為此次設(shè)備供應(yīng)商大概率為邁為股份等公司。此次1.2GW項目設(shè)備購置安裝費6.16億元，對應(yīng)單GW電池片+組件設(shè)備投資額為5.13億元。其中，電池片設(shè)備是5.34億元(1.2GW)，對應(yīng)4.3億元/GW;組件設(shè)備是0.8億元(1.2GW)，對應(yīng)0.68億元/GW。1)在最核心的CVD環(huán)節(jié)，吳江金剛采用的是I-IN-P路線。2)在透明導(dǎo)電膜環(huán)節(jié)使用的是PVD設(shè)備。我們一直認(rèn)為，雖然RPD的效率高，但是在量產(chǎn)線上，PVD又一次被選擇，說明PVD已經(jīng)逐步被客戶廣泛認(rèn)可。3)該1.2GW項目的設(shè)備臺套數(shù)是2臺套，即單線600MW，和華晟的大線400MW(供應(yīng)商為邁為)，通威金堂的其中一條邁為整線類似。

金辰首臺HJT用PECVD設(shè)備落地，異質(zhì)結(jié)核心設(shè)備再添新玩家

自2015年至今，晉能技術(shù)團隊已累積了豐富的HJT電池及組件技術(shù)與經(jīng)驗，此次與金辰合作表明金辰作為設(shè)備玩家獲得重要突破，同時也表明晉能在CVD環(huán)節(jié)對PECVD技術(shù)路線的認(rèn)可。金辰股份與瑞士H2GEMINI公司積極合作，專注研發(fā)應(yīng)用于HJT用PECVD工藝與設(shè)備，研發(fā)生產(chǎn)的PECVD設(shè)備具有產(chǎn)能大、成本低等優(yōu)點，設(shè)備進展和客戶端的數(shù)據(jù)情況值得后續(xù)重點關(guān)注。

投資建議：電池片設(shè)備重點推薦【邁為股份】HJT電池片設(shè)備整線龍頭，從絲網(wǎng)印刷設(shè)備向前段設(shè)備延伸，提前布局HJT技術(shù)路線并能夠提供性價比最高的整線方案，設(shè)備自制率達(dá)95%，看好后續(xù)驗證通過后訂單落地。推薦【捷佳偉創(chuàng)】：產(chǎn)品線廣、協(xié)同性強的電池設(shè)備龍頭。建議關(guān)注【金辰股份】國內(nèi)光伏組件設(shè)備龍頭，電池片設(shè)備新進入者。硅片環(huán)節(jié)首推：【晶盛機電】長晶環(huán)節(jié)集大成者，21年迎戴維斯雙擊。組件環(huán)節(jié)首推：【奧特維】串焊機龍頭，組件技術(shù)迭代利好核心設(shè)備商。

風(fēng)險提示：HJT產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期風(fēng)險、光伏行業(yè)裝機量不及預(yù)期。