盈利能力下滑，通光線纜(300265.SZ)又籌劃建設新的項目。

11月9日晚間，通光線纜披露發(fā)行可轉債券預案，公司擬發(fā)行規(guī)模為5.9億元的可轉債，用于高端海洋裝備能源系統(tǒng)項目(一期)建設。公司稱，項目具有較好發(fā)展前景、較好投資收益。

本次募投項目能否達到預期，暫時難以判斷。可以判斷的是，2年前，通光線纜的募投項目未達到預期。

2019年，通光線纜也是通過發(fā)行可轉債募資2.97億元進行相關項目建設。但是，三個募投項目全部變更，新增的項目，部分也未達到預期。

作為一家自稱技術水平國內領先的電纜公司，通光線纜經(jīng)營業(yè)績整體上沒有亮點。2011年上市至2020年的10年，公司累計盈利5.65億元，不及累計股權融資8億元，而累計派發(fā)的現(xiàn)金紅利僅為1.03億元。

今年前三季度，通光線纜實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.37億元，再次升轉降。

再募資投建海底電纜產(chǎn)能

通光線纜啟動新一輪募資，進行產(chǎn)能擴建。

據(jù)披露，通光線纜擬發(fā)行規(guī)模為5.9億元的可轉債，所募資金用于高端海洋裝備能源系統(tǒng)項目(一期)。這是一個新建項目，擬投資7億元，其中，5.9億元為通過本次可轉債募資。項目建成達產(chǎn)后，將新增海底電纜共計660km產(chǎn)能。

公司稱，在本次發(fā)行募集資金到位之前，公司將根據(jù)募集資金投資項目實施進度的實際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。若本次實際募集資金凈額少于上述募集資金擬投入金額，公司將根據(jù)實際募集資金凈額以及募集資金投資項目的輕重緩急，對上述項目的募集資金投入金額進行適當調整，募集資金不足部分由公司以自籌資金解決。

根據(jù)通光線纜發(fā)布的項目可行性分析報告，進入“十四五”以來，隨著“碳達峰、碳中和”、加快新能源建設等利好政策的推出，海上風電裝機容量持續(xù)增長拉動海底電纜需求，海底電纜凸顯了新的發(fā)展空間，面臨前所未有的發(fā)展機遇。經(jīng)過多年的工藝探索和經(jīng)驗積累，公司已擁有生產(chǎn)海底電纜所需的核心技術--軟接頭技術。公司自主研發(fā)的海底電纜、海底光電復合纜具備較強的防水性、耐腐蝕性，具有優(yōu)質的質量與較強的品牌影響力。

此外，通光線纜已與中國船舶工業(yè)集團旗下的海鷹企業(yè)集團合資成立中船海洋工程有限公司，用于海底電纜的鋪設、維護工作。公司具備項目實施的主要技術以及產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的工藝解決方案，項目的順利實施有良好的技術優(yōu)勢。

從披露的信息看，通光線纜傳遞給市場的信息是，一旦公司實施上述項目，就能順利建設完成，并獲得不錯的投資收益。真的會這樣?即便建設完成，順利達產(chǎn)，能否成為通光線纜新的利潤增長點，也很難說。

長江商報記者注意到，上市以來，通光線纜的兩次募資，募投項目基本上均未達預期。

2011年，通光線纜IPO募資5.03億元，所募資金用于年產(chǎn)1.5萬公里通信及電子裝備用線纜擴建、年產(chǎn)2.5萬噸輸電線路用節(jié)能型導線、年產(chǎn)1萬皮長公里OPGW擴建三個項目建設。到2013年，項目全部建設完成并達到預定可使用狀態(tài)，但均未達到預期效益。其中，年產(chǎn)2.5萬噸輸電線路用節(jié)能型導線項目，2013年還虧損675萬元。

2019年10月，通光線纜通過發(fā)行可轉債募資2.97億元，用于高端器件裝備用電子線纜擴建、年產(chǎn)7000公里防火電纜新建、年產(chǎn)200公里能源互聯(lián)領域用中壓海底線纜新建三個項目。

然而，在實際執(zhí)行過程中，三個募投項目全部變更，調增為年產(chǎn)7200公里OPGW光纜和6000噸鋁包鋼項目、收購海洋光電49%的股權、年產(chǎn)4800公里OPGW光纜技改項目。目前，年產(chǎn)4800公里OPGW光纜技改項目已經(jīng)建設完成，但累計實現(xiàn)的效益只有11.47萬元，未達到預期。

應收賬款居高償債能力不足

募投項目未達預期，與之相關聯(lián)的是，通光線纜的經(jīng)營業(yè)績整體表現(xiàn)不佳。

2008年至2010年，上市前三年，通光線纜實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.92億元、3.87億元、4.91億元，對應的凈利潤為0.15億元、0.24億元、0.48億元，雙雙表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

2011年，通光線纜成功登陸A股市場，這一年，公司增收不增利。其實現(xiàn)的營業(yè)收入為6.50億元，同比增長32.35%，凈利潤為0.44億元，同比下降8.59%。

此后，營業(yè)收入雖然有所波動，但整體上表現(xiàn)為增長。2018年，其營業(yè)收入達到歷史高位，為16.07億元，較2011年增長147.23%。盡管營業(yè)收入表現(xiàn)不出色，但與凈利潤相比，還算突出。

2012年至2018年，公司凈利潤波動頻繁。2012年為0.64億元，2013年、2014年連續(xù)下降，滑落至0.32億元。2015年、2016年連續(xù)大幅增長，2016年達到1.26億元，為迄今為止的歷史巔峰時刻。

只是，這樣的好勢頭僅為曇花一現(xiàn)。2017年、2018年，公司實現(xiàn)的凈利潤為0.42億元、0.37億元，同比分別下降66.31%、11.79%，連續(xù)兩年下滑。

2019年，公司的營業(yè)收入和凈利潤雙降，分別為14.76億元、0.27億元，同比分別下降8.15%、27.39%。2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.67億元，同比下降0.57億元，凈利潤為0.59億元，同比增長118.72%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，上市以來，通光線纜實施了系列外延式并購。如2016年出資1.71億元收購通光信息100%股權，2017年收購海洋光電40.70%股權、德柔電纜51%股權，2019年進一步收購海洋光電10.31%股權。

過去10年，公司凈利潤與扣非凈利潤變動趨勢大致相同。

從通光線纜實施并購與凈利潤年度波動趨勢看，二者存在關聯(lián)，如2016年收購通光信息100%股權，公司凈利潤大幅增長。

今年前三季度，通光線纜的凈利潤再次滑坡。其實現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元，同比增長29.19%，而凈利潤、扣非凈利潤分別為0.37億元、0.26億元，同比下降24.04%、39.78%。

盡管實施了系列并購，通光線纜的經(jīng)營業(yè)績整體上并無亮點。2011年至2020年的10年，通光線纜實現(xiàn)的凈利潤累計為5.65億元。加上今年前三季度，上市以來累計盈利6.02億元。

上市以來，公司累計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03億元，分紅率為17.19%。

值得一題的是，上市以來，公司完成股權融資(含可轉債)8億元，派發(fā)的紅利占股權融資金額的12.88%。

不僅經(jīng)營業(yè)績沒有亮色，通光線纜還存在財務壓力。截至今年9月底，公司賬面上的貨幣資金為2.99億元，短期債務為7.02億元，存在一定的流動性壓力。此前，公司曾將募資補充流動資金。

導致通光線纜流動性壓力的是應收賬款居高不下。截至今年9月底，公司應收賬款賬面價值為9.49億元，占流動資產(chǎn)的52.78%。此前的2018年底，其應收賬款也曾達9.93億元。

(●長江商報記者魏度)