今年以來，A股市場整體行情回調(diào)，白酒指數(shù)跌超15%；與此同時，2021年基金四季報顯示，截至去年底，公募基金重倉持有貴州茅臺的市值合計為1219.6億元，超過了寧德時代的1199.6億元，以微弱優(yōu)勢重回公募基金頭號重倉股。貴州茅臺、瀘州老窖等白酒股也入列多家券商二月金股名單。

“公募最愛”能否在春節(jié)后迎來開門紅行情？就在今日，招商基金量化投資部副總監(jiān)侯昊最新發(fā)聲稱，對于一季度白酒企業(yè)回款和業(yè)績確定性依然保持信心，看好去年高增長企業(yè)，消費股今年業(yè)績與估值空間具有一定的確定性。

整體來看，他認為，代表著美好生活向往和高質(zhì)量發(fā)展效率提升、代表著新的技術(shù)變革和政策引導(dǎo)的方向，都可以堅持尋找合適的投資機會。

過去的反轉(zhuǎn)行情不代表今年的方向

總結(jié)過去幾年代表市場行情演變的幾條主線，侯昊認為，一是代表著美好生活向往的消費升級趨勢，二是代表能源革新的效率提升方向，三是代表著美好生活的生命科學(xué)方向，四是代表著技術(shù)硬實力提升生產(chǎn)效率的先進技術(shù)方向。

“退回到2018年，我們堅持這幾條主線就能找到食品飲料、新能源車、光伏、生物科技、集成電路、軍工、人工智能、云計算等方向具有預(yù)期差的標的?！?/p>

在他看來，雖然過去一年，行情也許在新能源車、光伏、人工智能、生物醫(yī)藥、軍工、半導(dǎo)體等賽道中，但是某一年的反轉(zhuǎn)不代表第二年同樣的方向。

“面對不確定性找出價值和投資的性價比，需要在趨勢和反轉(zhuǎn)之間進行抉擇?！焙铌徽J為，掙能力圈、基本面框架的錢，發(fā)揮自身的能力圈才能在時代中尋找alpha，能堅持的人才會有更大機會獲得回報。

對抗短期波動需要長期視角和信仰

高質(zhì)量發(fā)展的目標體現(xiàn)的還是對于美好生活的向往，過去幾年確實在相應(yīng)領(lǐng)域的投資都實現(xiàn)了戴維斯雙擊的過程，但是這個過程伴隨著波動，而對抗短期波動需要的是長期的視角和信仰。

站在當(dāng)下，他認為，需要回答并探索以下五大問題。

一是具有景氣度的賽道是否還會有超預(yù)期的增長和估值匹配的市值空間；二是大家博弈的貨幣周期和財政周期是否對于經(jīng)濟有季度以上的脈沖影響；三是是否存在后疫情和政策周期困境反轉(zhuǎn)的板塊和公司；四是我們是否還能夠在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找到具備競爭優(yōu)勢或者可能高速發(fā)展的小而美公司；五是我們是否能夠找到代表著未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的新賽道，比如數(shù)字經(jīng)濟等。

“一個好的公司或者行業(yè)能隨著滲透率提升的邏輯而不斷形成自身的護城河和競爭優(yōu)勢，從而實實在在地幫助投資者創(chuàng)造價值?！焙铌惶寡?，雖然現(xiàn)在面臨的投資會比去年更加復(fù)雜，但從年初市場對于低估值、低配置、低持倉的偏好來看，還應(yīng)該回到對于供需準繩的行業(yè)分析和提價傳導(dǎo)的順暢性分析上來。

“在這里面我們必須分辨的是哪些是長期值得投資的行業(yè)，哪些有短期的預(yù)期差，哪些未來有空間，哪些是成長性投資機會，哪些是周期性投資機會，哪些需要定投、哪些看錯了需要止損，哪些看對了可以浮盈加倉?！彼f。

侯昊表示，代表著美好生活向往和高質(zhì)量發(fā)展效率提升、代表著新的技術(shù)變革和政策引導(dǎo)的方向，都可以堅持尋找合適的投資機會，進行定投和長期投資或有更大時間勝率?！白髠?cè)博弈邊際變化的方向有彈性和賠率，但是要做好止盈和止損，才能在宏觀變量中找到更具有賠率和勝率性價比的投資機會。”

對白酒板塊短期擾動不悲觀

回到消費板塊尤其是白酒板塊，侯昊認為，元旦之后整個白酒板塊有所波動，但對此并不悲觀。在他看來，消費場景可能在某種情況下比去年更好，對于一季度的回款和業(yè)績確定性依然保持信心。

“這種信心不是人云亦云，也不是某周某渠道對于動銷的擔(dān)憂被修正，而是站在更大范圍和視野內(nèi)對行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的審視。”他表示，去年高增長的企業(yè)依然會保有活力，而這種活力是在更長維度中對于企業(yè)天花板提升的信心。

長期成長在面臨短期博弈的情況下其實有了一個更充分的投資維度，看長做長，理解投資消費和白酒投資長期抗通脹甚至是超越的屬性，在過度恐慌和過度亢奮的環(huán)境中認真思考，和大部分白酒投資者甚至是買了白酒和白酒基金的基金經(jīng)理一起獲得長期的成長。

消費股估值具有確定性

“過去一年雖然整個消費板塊表現(xiàn)一般，但是我們在陪伴的過程中還是有很多投資者保持堅定并有所收獲，這也是我們高興的事情。新的一年我們依然會堅持，雖然這個時代信息的傳播速度非?？?，但是客觀思考不人云亦云的觀點才更有價值?！?/p>

展望未來，他認為，受益于當(dāng)前PPI-CPI收斂趨勢的確定性，伴隨著去年10月份以來消費板塊的提價潮，消費股今年業(yè)績與估值空間具有一定的確定性。

侯昊稱，將堅持在消費龍頭中尋找有性價比的投資賽道和投資標的；將在研究跟蹤和因子優(yōu)化的基礎(chǔ)上堅持選擇樣本外的成長股，尋找樣本內(nèi)景氣度的差異，尋找有性價比的投資機會，并適度參與到港股的消費投資中，并靈活把握業(yè)績增長和資金推動的拔估值進程，在恐慌的時刻不盲目悲觀，在樂觀的時刻保持冷靜的判斷。

（文章來源：財聯(lián)社）