煤炭板塊無疑是今年A股市場的一批“黑馬”。無論從申萬一級指數(shù)，還是二級指數(shù)的表現(xiàn)來看，今年以來煤炭板塊都憑借較大的優(yōu)勢占據(jù)漲幅首位。即使是“當(dāng)紅炸子雞”的新能源，今年在煤炭面前也只能甘拜下風(fēng)。

(相關(guān)資料圖)

然而就在煤炭板塊迎來歷史性機會的當(dāng)下，一些券商研究所的煤炭分析師卻早已轉(zhuǎn)型。據(jù)記者了解，早些年業(yè)內(nèi)王牌研究團隊之一的招商證券煤炭研究團隊的成員，近年來大多已經(jīng)陸續(xù)轉(zhuǎn)型買方行業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，像煤炭這樣的強周期行業(yè)，每一輪周期的調(diào)整都會帶來行業(yè)分析師的變動，而相關(guān)行業(yè)分析師們的紛紛轉(zhuǎn)型可能就是這個行業(yè)周期性見底的信號之一。

近年來煤炭行業(yè)分析師紛紛轉(zhuǎn)型

今年來受極端天氣等因素催化，蟄伏多年的A股煤炭板塊終于轟轟烈烈地走出了一輪獨立行情。截至8月29日，無論從申萬一級指數(shù)，還是二級指數(shù)的表現(xiàn)來看，今年以來煤炭板塊的漲幅都位居首位。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，截至8月29日，煤炭行業(yè)的漲幅高達41%，遙遙領(lǐng)先第二名。相比之下，此前所謂的熱門板塊，如計算機、電子、生物醫(yī)藥、傳媒行業(yè)今年來跌幅都超過了20%；與此同時，電力設(shè)備則下跌了超7%。

即使是這幾年的“當(dāng)紅炸子雞”新能源在今年也明顯跑輸煤炭行業(yè)。截至8月30日收盤，煤炭行業(yè)龍頭中國神華年內(nèi)的漲幅為46.66%，而新能源龍頭寧德時代年內(nèi)則下跌16.4%。

其實僅僅在兩年之前，煤炭板塊在市場上還是另外一番境遇。大約兩年前，在招商證券煤炭研究團隊的群聊中，有投資者發(fā)現(xiàn)，該群聊對于行業(yè)信息進行了停更，便詢問為何不再更新。群內(nèi)的研究員無奈回答：因為沒人看煤炭了。而彼時已經(jīng)低迷許久的煤炭板塊初露行將反轉(zhuǎn)的跡象。

早些年，招商證券煤炭研究團隊曾是業(yè)內(nèi)的王牌團隊之一，曾經(jīng)多次在新財富最佳分析師評選中獲得好成績。

不過在2010年之后的近10年時間內(nèi)，煤炭板塊長期在A股市場扮演的是“陪跑者”，甚至是“拖后腿”的角色，幾乎鮮有今年這樣獨立于市場的表現(xiàn)，這也間接使得煤炭分析師在各種“賽道”行業(yè)備受冷落。

在2014年的某次評獎中，招商證券煤炭組的獲獎感言讀來顯得有些苦澀：“作為業(yè)內(nèi)最為資深的煤炭研究團隊，我們見證了行業(yè)的周期輪回，一直執(zhí)著堅守在備受冷落的煤炭行業(yè)，試圖在絕望的市場中給投資者帶來啟示和慰藉……”

2018~2020年是不少煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場比較艱難的時刻。尤其是2019~2020年，A股走出了連續(xù)兩年的結(jié)構(gòu)性行情，TMT、醫(yī)藥、消費、新能源等行業(yè)在市場上風(fēng)生水起，而以煤炭、鋼鐵為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，幾乎是整整錯過了兩年的結(jié)構(gòu)性牛市，導(dǎo)致當(dāng)時持有這些行業(yè)的投資者普遍賺指數(shù)不賺錢，這樣的反差也波及到了相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)的分析師。

圖片來源：北信瑞豐基金管理有限公司官網(wǎng)截圖

據(jù)了解，2018年，原招商證券研究所副所長、煤炭行業(yè)首席盧平離開了工作了10多年的賣方研究行業(yè)。2020年，他入職北信瑞豐基金管理有限公司擔(dān)任首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理。

除此之外，據(jù)記者了解，原招商證券煤炭團隊的其他成員也陸續(xù)于近些年離職，并大多轉(zhuǎn)投基金公司等買方機構(gòu)。從招商煤炭團隊的微信公眾號來看，其最后一篇文章的更新時間發(fā)生在今年1月10日，是一篇題為《供需格局走向?qū)捤桑P(guān)注轉(zhuǎn)型標(biāo)的——2022年煤炭股怎么看？似是2014年再現(xiàn)》的深度研報，不過署名的分析師只有王西典一位。而據(jù)悉，這位分析師如今已也已轉(zhuǎn)投買方機構(gòu)。

值得一提的是，在展望2022年煤炭板塊的行情時，上述研報的觀點顯得偏悲觀，“預(yù)期2022年宏觀政策及行業(yè)景氣度方向與2012/2014年較為類似，較難支撐傳統(tǒng)周期股跟隨商品價格上漲的投資邏輯，板塊性投資機會偏弱。”

今日，記者就公司研究所煤炭團隊的有關(guān)情況向招商證券發(fā)去了采訪函，公司方面有關(guān)人士向記者表示，近年來，招商證券研究所向產(chǎn)業(yè)鏈研究轉(zhuǎn)型，此前煤炭團隊已經(jīng)并入了能源開采研究團隊。

煤炭分析師開始“回歸”

據(jù)了解，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)依然保留著相對獨立的煤炭團隊的主要是一些老牌券商研究所，如國泰君安、海通證券、廣發(fā)證券、申萬宏源、長江證券等。

圖片來源：廣發(fā)證券煤炭團隊微信公眾號截圖

隨著今年來煤炭板塊行情的持續(xù)走高，一些煤炭團隊發(fā)布煤炭行業(yè)研報的頻率也比較高，比如廣發(fā)證券煤炭團隊每周都會發(fā)布煤炭行業(yè)周報。在采訪中，一頭部券商的煤炭行業(yè)分析師向記者表示，由于團隊人員數(shù)量較少，現(xiàn)在甚至已經(jīng)有點忙不過來的感覺。

近年來，一些中小券商研究所紛紛實行“精品化”戰(zhàn)略，把研究資源向醫(yī)藥、消費、TMT、新能源等熱門領(lǐng)域傾斜，而煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)此前通常是不被重視的領(lǐng)域。

例如，一些中小券商的煤炭分析師往往還會同時覆蓋其他行業(yè)，或者將煤炭與其他相關(guān)周期行業(yè)打包組建成一個研究團隊。據(jù)了解，方正證券研究所目前有一名分析師兼看煤炭、鋼鐵；而國盛證券的煤炭行業(yè)研究則包括在能源鋼鐵團隊中。

但總體而言，伴隨著煤炭板塊的“滿血復(fù)活”，如今賣方對煤炭行業(yè)的關(guān)注度已經(jīng)不亞于以往的一些風(fēng)口行業(yè)。從券商行業(yè)常用的在線路演平臺進門財經(jīng)來看，以最近一個月為例，在進門財經(jīng)，以TMT作為關(guān)鍵詞搜索，業(yè)內(nèi)各券商召開的各類TMT主題路演有40余場；以“煤炭”為關(guān)鍵詞搜索，最近一個月內(nèi)，業(yè)內(nèi)各券商召開的主題中包含煤炭的路演則超過了50場。而舉辦這些行業(yè)路演的除了上述老牌研究所之外，還包括開源證券、首創(chuàng)證券等新銳研究所。另據(jù)了解，今年來，覆蓋煤炭研究的開源證券研究所能源開采團隊引進了多名新成員。

此外，一些此前曾轉(zhuǎn)型其他行業(yè)的煤炭分析師如今又重新回歸了煤炭研究。例如，前些年，上述老牌煤炭團隊也面臨著轉(zhuǎn)型的考驗。據(jù)了解，前些年，廣發(fā)證券煤炭行業(yè)的分析師還一度轉(zhuǎn)型研究其他與煤炭不相關(guān)、但曾紅及一時的行業(yè)，例如社會服務(wù)等。不過，現(xiàn)在廣發(fā)煤炭團隊已能專注于煤炭行業(yè)的研究。

而類似這樣的轉(zhuǎn)型在業(yè)內(nèi)并不少見。方正證券研究所所長韓振國擁有10多年的證券從業(yè)經(jīng)驗，早年他研究的領(lǐng)域為煤炭行業(yè)，在研究煤炭行業(yè)期間曾多次上榜新財富最佳分析師，從2016年開始，他轉(zhuǎn)型研究軍工行業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，券商研究所是商業(yè)性機構(gòu)，在選擇研究方向時往往會有所為、有所不為，“肯定是市場需要的、客戶需要的熱門賽道，研究所就看得多一些，而一些冷門的、周期性強的行業(yè)，在某一段時間甚至是好幾年的時間里面，可能都不是特別受關(guān)注，那么對相關(guān)人員有調(diào)整或者對相關(guān)團隊進行拆分組合，這都是業(yè)內(nèi)比較常見的情況。”

另外，該人士指出，回顧以往，像煤炭這樣的強周期行業(yè)，每一輪周期的調(diào)整都會帶來行業(yè)分析師的變動，“每一次你如果看到哪個行業(yè)的分析師紛紛轉(zhuǎn)型去寫別的行業(yè)，這可能就是這個行業(yè)周期性見底的信號之一?！?/p>

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）