“備考”一年多的IPO戛然而止、兩度切換IPO賽道均臨陣“棄考”、沖刺IPO僅一個月便快速“撤單”、闖關(guān)IPO遭上市委否決……今年一季度，IPO“終止”數(shù)量明顯上升，個中緣由也頗值得玩味。

據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，一季度，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所已經(jīng)有79家公司陸續(xù)終止IPO，相比去年同期的68家，增長16%。

針對IPO終止數(shù)量有所上升，有券商投行人士對記者分析稱，從企業(yè)層面而言，全面注冊制推行下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、北交所進一步明確板塊特色和定位，部分企業(yè)綜合考量業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和板塊匹配度后，選擇“撤單”重新申報IPO；從監(jiān)管層面來看，一季度，隨著監(jiān)管層對擬IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查及對保薦機構(gòu)現(xiàn)場督導工作的有序推進，部分業(yè)務(wù)實力不強、信息披露質(zhì)量不佳的擬IPO企業(yè)知難而退。

(相關(guān)資料圖)

量化指標顯效

一季度IPO“撤單量”大增

整體來看，79家IPO終止企業(yè)中，73家公司均是發(fā)行人及保薦機構(gòu)主動申請“撤單”，占比超過九成。分板塊來看，過半數(shù)的“撤單”來自創(chuàng)業(yè)板，一季度“撤單”數(shù)量達到41家，科創(chuàng)板、北交所、滬深主板分別有15家、7家和10家。

“全面注冊制及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼發(fā)布的企業(yè)發(fā)行上市申報暫行規(guī)定，進一步明確板塊定位，是引發(fā)此輪企業(yè)集中撤單的主因之一?！闭劶皠?chuàng)業(yè)板IPO撤單量明顯提升，華安證券投行質(zhì)控人員表示。

2022年12月30日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定(2022年修訂)》，首次對創(chuàng)業(yè)板定位及評價標準提出了財務(wù)指標的要求。同時，科創(chuàng)板也修訂了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》，進一步強化硬科技屬性要求。

以創(chuàng)業(yè)板為例，深交所圍繞創(chuàng)新性和成長性兩個維度，從研發(fā)投入復合增長率、研發(fā)投入金額、營業(yè)收入復合增長率等方面，設(shè)置了符合準確把握創(chuàng)業(yè)板定位實際需要的具體衡量指標。其中一條標準提到，“最近三年研發(fā)投入復合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于20%?！?/p>

記者發(fā)現(xiàn)，比對上述硬性的量化指標，乾元浩、迅達工業(yè)、孚諾醫(yī)藥、重數(shù)傳媒、競遠安全等多家企業(yè)均知難而退。

具體來看，乾元浩招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)為禽用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，為高新技術(shù)企業(yè)，2019年至2021年營收分別為4.96億元、5.67億元和5.15億元，三年復合增速僅1.25%，三年研發(fā)費復合增長率為7.95%。兩項指標均與創(chuàng)業(yè)板業(yè)績成長性要求相距甚遠，最終，乾元浩成為今年第一家撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請的企業(yè)。

碩華生命則因研發(fā)投入不達標而提前“離場”。據(jù)披露，2019年至2021年，公司研發(fā)費用分別為359.42萬元、727.53萬元、916.32萬元，最近一年研發(fā)費用并未達到1000萬元的“硬指標”。

深交所在審核問詢中也要求碩華生命說明，研發(fā)投入較少的原因及是否足以支撐發(fā)行人產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，進一步說明其主要產(chǎn)品和核心技術(shù)的創(chuàng)新性情況，核心技術(shù)的主要特點和先進性體現(xiàn)等。此外，深交所要求保薦人發(fā)表明確意見，說明對發(fā)行人符合創(chuàng)業(yè)板定位的核查過程和依據(jù)等。今年1月13日，尚未回復二輪審核問詢函的碩華生命選擇了“撤單”。

“此前創(chuàng)業(yè)板對于發(fā)行人的創(chuàng)新性、成長性沒有具體的衡量標準，此次修訂引入了可量化的財務(wù)指標，不少擬IPO企業(yè)在報告期內(nèi)指標不滿足申報條件的情況下，可能撤回上市申請?！比A安證券投行質(zhì)控人員表示，一季度是年報更新數(shù)據(jù)的關(guān)鍵期，一些業(yè)績表現(xiàn)不樂觀的企業(yè)也會選擇此時主動撤材料。

監(jiān)管審核亮劍

問題公司知難而退

除了財務(wù)指標“亮紅燈”主動“撤單”外，監(jiān)管層對擬IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查及對保薦機構(gòu)現(xiàn)場督導的有序推進，也讓不少尚未準備充分的發(fā)行人及保薦機構(gòu)紛紛退場。

今年1月6日，羊絨世家向深交所遞交了IPO申報稿，與此同時，這家企業(yè)被選進現(xiàn)場檢查名單。2月6日，公司主動“撤單”，匆匆結(jié)束了IPO之旅。

同樣在抽中現(xiàn)場檢查后選擇“棄考”的還有科都電氣。作為2022年第四批首發(fā)申請企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查中的項目之一，科都電氣在2月6日申請撤回發(fā)行上市申請文件，而截至“撤單”當日，公司仍未對監(jiān)管在2022年10月11日發(fā)出的首輪問詢進行答復。

記者注意到，還有一些公司不敵多輪審核問詢對公司的“檢驗”而敗下陣來。

以申請科創(chuàng)板上市的力品藥業(yè)為例，在三輪審核問詢中，公司核心技術(shù)以及未來成長性被反復“考問”。招股書顯示，力品藥業(yè)是一家專注于改良型新藥的藥企，聚焦口腔膜劑、氣體微球、緩控釋制劑等開發(fā)，目前主要在研產(chǎn)品有9個，均為改良型新藥。審核中心在問詢中發(fā)現(xiàn)，其多個改良型新藥的原研品種均為上市多年的成熟品種，且目標市場尚有眾多其他成熟品種，公司相關(guān)產(chǎn)品治療費用預計遠高于競品。

對此，上交所要求公司說明目標市場競爭情況、產(chǎn)品定價等因素對公司相關(guān)產(chǎn)品市場前景的影響，并要求保薦機構(gòu)對公司產(chǎn)品是否具有較大的市場空間發(fā)表明確意見。最終，公司于今年3月2日撤回了科創(chuàng)板上市申請。

無獨有偶，孚諾醫(yī)藥的持續(xù)經(jīng)營能力也被多次問詢。深交所從公司營收、毛利率、單一產(chǎn)品依賴、可比公司及市場競爭等方面反復追問，要求公司講明市場份額是否存在進一步被搶占風險、競爭優(yōu)勢是否為獨家優(yōu)勢以及持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等關(guān)鍵問題。

注冊制堅持以信息披露為核心，多輪審核問詢就是要擬IPO企業(yè)交出一份真實、準確、完整的IPO“答卷”。而在IPO“考場”中，還存在不少馬大哈的“考生”。

在晶宇環(huán)境的二輪問詢環(huán)節(jié)中，深交所直指其中介機構(gòu)存在“漏題”“所答非所問”的問題，并指出其申報時提交的招股說明書與首輪問詢回復后更新的招股說明書中存在多處信息披露不一致。檳城電子也被發(fā)現(xiàn)招股說明書中前后不一致的信息。

“不問不說，甚至問了也不說，部分保薦機構(gòu)這種與監(jiān)管博弈的心態(tài)是要堅決杜絕的?！庇匈Y深市場人士表示，在全面注冊制的背景下，企業(yè)、保薦機構(gòu)、交易所等市場各方要各司其職，嚴格從源頭守好IPO“入口關(guān)”。

6家公司被否

真實性與先進性存疑

據(jù)統(tǒng)計，今年一季度IPO上會被否企業(yè)共有6家，其中創(chuàng)業(yè)板3家、深主板、科創(chuàng)板、北交所各1家。記者從上會問詢情況來看，業(yè)績真實性、技術(shù)先進性、行業(yè)與板塊定位等是被問詢的焦點，也是掣肘上述企業(yè)IPO的關(guān)鍵。

3月2日，創(chuàng)業(yè)板上市委審議結(jié)果公告顯示，文依電氣未獲通過，這也是全面注冊制以后首家被否企業(yè)。從問詢不難看出，公司創(chuàng)業(yè)板定位合理性存疑，或是IPO被否的主因。

招股書顯示，文依電氣主要從事電氣連接與保護相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括軟管及軟管接頭、電纜接頭、拖鏈、連接器等。在審核問詢中，公司成長性、創(chuàng)新性等被反復追問。IPO上會期間，文依電氣還被要求說明2022年第四季度營業(yè)收入占比較高的原因及合理性，是否存在調(diào)節(jié)收入的情形等。

最終，上市委認為，文依電氣未能充分說明電纜保護產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長性、電氣連接產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長的可持續(xù)性，未能充分說明符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”特征等。由此，文依電氣創(chuàng)業(yè)板IPO終止。

歷經(jīng)三輪問詢后，太美科技闖關(guān)科創(chuàng)板IPO也以失敗告終。太美科技是基于云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商。不過，從多輪問詢來看，公司持續(xù)經(jīng)營能力、核心技術(shù)等受到上交所重點關(guān)注。在上市委會議上，上交所要求太美科技結(jié)合報告期主營業(yè)務(wù)收入增幅放緩、毛利率下滑、期間費用率高、SaaS產(chǎn)品收入占比較低等情況，說明公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

“企業(yè)質(zhì)量是能否順利上市的關(guān)鍵?！遍_源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，注冊制本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強化市場約束和法治約束，全面注冊制落地后，更趨近于市場化的發(fā)行、定價和退市機制將加速A股市場的優(yōu)勝劣汰，進一步提升上市公司質(zhì)量。

（文章來源：上海證券報）