M2即廣義貨幣8%的增速與今年6月份創(chuàng)出的歷史最低水平持平，比8月末的次低水平(8.2%)低0.2個百分點。同時社會融資規(guī)模增量比去年同期少增4716億元，僅人民幣貸款表現(xiàn)強勁，無論與去年同期還是與上月相比，增量均有明顯回升。

有人認為，這樣看來，“錢荒”的問題似乎仍存在。8%的M2增速究竟算低嗎?這一增速下降背后又有何原因?

M2同比增8%

較上月末回落0.3個百分點

央行今天發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，10月末M2同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.9個百分點。

M2，即廣義貨幣供應量，指的是一個國家或地區(qū)的廣義貨幣供給，由流通于銀行體系之外的現(xiàn)鈔加活期存款、定期存款、儲蓄存款等構成。如果M2增速下跌，就表示貨幣供應偏緊。

總體來說，當貨幣增速較快時，人們會擔心經(jīng)濟過熱和通貨膨脹加快。反過來，當貨幣增速較慢時，人們就會擔心經(jīng)濟低迷和通貨緊縮。

先科普一下M0,M1和M2究竟具體代表什么：

M0=流通中貨幣，包括平常用的硬幣和紙幣等;

M1=M0+企業(yè)活期存款

M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)定期存款+外幣存款+信托類存款+券商保證金存款+外資、合資金融機構人民幣存款業(yè)務+住房公積金中心存款+非存款類金融機構在存款類金融機構的存款+非存款機構部門持有的貨幣市場基金(短期)

在我們的日常生活中，M0與消費密切相關，它的數(shù)值高則證明老百姓手頭寬裕、富足;M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的現(xiàn)行指標，流動性僅次于M0;而M2流動性偏弱，反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。

值得一提的是，在余額寶或其他貨幣基金上的理財都屬于“非存款機構部門持有的貨幣市場基金”一項，因此也會被計算到M2的統(tǒng)計口徑之中。

8%的M2增速屬歷史最低水平

按以往數(shù)據(jù)看，M2同比8%的增速確實已處在歷史低位。

7月13日，來自央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示， 6月末，中國廣義貨幣(M2)余額177.02萬億元，同比增長8%，增速為1990年有統(tǒng)計以來的歷史新低。這意味著，10月末M2增速與歷史最低水平持平，比起此前三個月均有不同程度回落。

拉長周期看，M2同比增速于去年5月跌破10%，僅保持個位數(shù)增長，至今已經(jīng)一年多時間。早在去年底，央行發(fā)布第四季度貨幣政策執(zhí)行報告。報告中央行解釋M2增速放緩原因，并指出M2的可測性、可控性及與實體經(jīng)濟的相關性都在下降。

具體來看，報告指出，2017 年末，廣義貨幣供應量M2 余額為167.7 萬億元，同比增長8.2%，增速比上年末低3.1 個百分點。狹義貨幣供應量M1 余額為54.4萬億元，同比增長11.8%，增速比上年末低9.6 個百分點。

從歷史經(jīng)驗看，往往預期較差、經(jīng)濟下行壓力較大時，M2 增速會超出名義GDP 增速較多，而當經(jīng)濟增長動能較強、預期較好時，M2增速與名義GDP 增速的缺口反而較小。長期看，隨著去杠桿深化和金融進一步回歸為實體經(jīng)濟服務，比過去低一些的M2 增速可能成為常態(tài)。

那么2018年中國M2的增速將會如何呢?超過八成的專家認為2018年M2增速將位于“7.6%-8.7%”之間。

M2為什么降得這么快？

事實上，早在6月末，刷出歷史新低記錄的M2增速就曾引起廣泛討論。

當時國務院參事室特約研究員左小蕾曾表示：“8%的數(shù)值與目前的經(jīng)濟運行狀況相吻合，滿足了經(jīng)濟增長所需的貨幣需求，因此增速是合理的。”

如果現(xiàn)在的增速合理，那之前的大幅下降作何解釋?對此，中國人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成表示，“M2增速大幅下降主要是因為資金在金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)減少”。

他舉例稱，銀行購買非銀機構發(fā)行的資管等金融產(chǎn)品，將派生M2，如果非銀機構從銀行體系拿到錢后沒有直接投入到實體經(jīng)濟，而是在金融體系內(nèi)部流轉(zhuǎn)，就會造成M2增速虛高。而在金融強監(jiān)管的過程中，去杠桿、減通道壓縮了銀行投放非銀的資金，因此資金在金融體系內(nèi)部的空轉(zhuǎn)減少了，M2增速自然會下降。

通俗點講，從2011年開始，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務發(fā)展迅速，受到同業(yè)業(yè)務影響，貨幣創(chuàng)造渠道發(fā)生了變化，通過非銀行同業(yè)渠道和銀行同業(yè)渠道增加了金融體系貨幣供給量。而在金融去杠桿的大背景下，這些渠道都被堵上了，所以造成了M2持續(xù)下行。由于表外理財?shù)任从嬋隡2的貨幣同樣發(fā)揮了服務實體經(jīng)濟融資需求的職能，對M2起到了一定的補充和替代作用，所以隨著表外理財業(yè)務的興起，M2本身就沒有必要維持高速增長。

其次，以美、英和韓國為代表的西方發(fā)達國家進入加息周期，特別近期美元走強進一步加大了我國資本外流壓力。

目前，彭博美元指數(shù)逼近10月底觸及17個多月高點。許多外匯策略師認為“美元為王”的趨勢可能還有延續(xù)的空間。鑒于美聯(lián)儲料在2019年繼續(xù)加息，美元的強勢可能會持續(xù)到明年一季度。

在此背景下，央行可以通過M2增速放緩給市場釋放資金價格將逐步上揚的信號，對美國貨幣緊縮性政策的適度調(diào)整。

此外，M2增速的下降還與貨幣流通速度的變化有關。

國泰證券認為，理論的推演中往往假設貨幣流通的速度是不變的，但現(xiàn)實有時候并沒有那么簡單。我們用M1/M2這個指標來模擬我國的貨幣流通速度(因為M1代表的現(xiàn)金和活期存款滿足了人們的交易需求，M1/M2的下降表明新增的貨幣更多的用于儲蓄，那么貨幣的流通速度自然會下降)。

從2010年開始，M1/M2明顯下降，說明貨幣流通速度可能變慢;2015年下半年到現(xiàn)在，M1/M2又持續(xù)回升，說明貨幣流通速度可能變快，也就是說當前的經(jīng)濟增長并不需要那么多的貨幣，資金的使用效率提高了。

隨著各類理財產(chǎn)品和資管計劃的規(guī)模增加，更多的新增資金停留在儲蓄賬戶中，所以M1/M2下降，貨幣流通速度降低，經(jīng)濟運行效率降低。

綜合這些因素看來，M2增速下降到8%左右具有特殊性，是中國去杠桿、資金使用效率提高、美元走強等特殊因素共同作用的結果，并不能以此來代表中國經(jīng)濟走向。