民企“女首善”的自救之路
東方園林董事長(zhǎng)何巧女,這位身材嬌小的女企業(yè)家,曾將東方園林打造成資本市場(chǎng)的“園林第一股”,也因承諾大手筆捐款被稱為“女首善”。
這位白手起家的女富豪,最近一次高調(diào)亮相,是在今年9月初。何巧女在一次會(huì)議上,面對(duì)央行行長(zhǎng)易綱時(shí),說(shuō)了一番話:“現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)太難了,如果易行長(zhǎng)給我批準(zhǔn)一個(gè)銀行,我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中,一個(gè)一個(gè)地救。”
全場(chǎng)哄堂大笑。笑聲背后,卻是苦澀的現(xiàn)實(shí)。今年5月,東方園林發(fā)布了2018年公開發(fā)行公司債券(第一期)的發(fā)行結(jié)果,原計(jì)劃兩個(gè)品種發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元補(bǔ)充資金流,票面利率高達(dá)7.00%,但最終兩個(gè)產(chǎn)品卻只募得了5000萬(wàn)元,其中一個(gè)債券產(chǎn)品更是無(wú)人問(wèn)津,被市場(chǎng)稱為“史上最涼發(fā)債”。
這次發(fā)債失敗推倒了一系列多米諾骨牌,合作銀行基本停止對(duì)公司的新增貸款,到期貸款不予續(xù)貸或展期,引發(fā)東方園林股價(jià)大跌,大股東的質(zhì)押股權(quán)觸及和跌破平倉(cāng)線。
近6個(gè)月時(shí)間里,東方園林一直在危險(xiǎn)的邊緣徘徊,而昔日為慈善出手闊綽的何巧女,走上了四處“找錢”之路。
發(fā)債失敗的骨牌效應(yīng)
和大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)家一樣,何巧女的經(jīng)歷勵(lì)志而傳奇。傳奇的起點(diǎn),是一個(gè)來(lái)自浙江的“賣花女”的故事。
1991年,何巧女辭去杭州植物園的“鐵飯碗”,來(lái)到北京開始創(chuàng)業(yè),從開花店起步。1992年,成立東方園林。后來(lái)在市政景觀領(lǐng)域做得風(fēng)生水起,相繼拿下了北京T3航站樓、北京通州運(yùn)河文化廣場(chǎng)、北京奧林匹克公園景觀大道等諸多市政項(xiàng)目。2009年11月27日,東方園林成功上市,成為中國(guó)園林行業(yè)第一家上市公司。股價(jià)在半年時(shí)間里爬上200元,被外界稱為中國(guó)園林景觀“第一股”。
股價(jià)飆漲帶來(lái)的是財(cái)富和名望。2010年,何巧女、唐凱夫婦憑借公司上市,以113億元的身家首次進(jìn)入福布斯中國(guó)富豪榜,排名第54位。2017年何巧女夫婦在福布斯中國(guó)富豪榜上的身家是225.1億元,排名第79位。
而熱衷慈善讓何巧女獲得了更大的公眾知名度,她常常高調(diào)承諾大手筆捐款。2012年,以她名字命名的北京巧女基金會(huì)成立。2016年1月,北師大中國(guó)公益研究院發(fā)布了《2015中國(guó)捐贈(zèng)百杰榜》,何巧女因承諾向基金會(huì)捐贈(zèng)個(gè)人持有的7630萬(wàn)股東方園林公司股票,總價(jià)值29.27億元,位居榜單第一,她也因此被媒體稱為“中國(guó)女首善”。
2017年5月4日,北大成立119周年紀(jì)念日當(dāng)天,何巧女還以北京木蘭匯公益基金會(huì)主席的身份攜幾位理事向北京大學(xué)捐資3億元,并被授予北京大學(xué)名譽(yù)校董。
2017年10月,何巧女在摩納哥參加世界自然保護(hù)聯(lián)盟會(huì)時(shí),親口承諾將捐出15億美元,用于保護(hù)野生動(dòng)物。這筆在當(dāng)時(shí)折合人民幣95億元左右的巨額認(rèn)捐,曾經(jīng)引發(fā)全球媒體的關(guān)注。美國(guó)知名娛樂(lè)節(jié)目《艾倫秀》在社交媒體上如此描述:這名中國(guó)女人捐出15億美元(她三分之一的財(cái)產(chǎn))拯救瀕危動(dòng)物。這是有史以來(lái)數(shù)額最大的、針對(duì)野生動(dòng)物保護(hù)的個(gè)人慈善項(xiàng)目捐獻(xiàn)。
但她或許沒(méi)有料到,僅僅半年之后,東方園林會(huì)陷入極度的資金困境。
今年5月17日,東方園林發(fā)行規(guī)模為10億元的公司債券,用于償還到期債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,然而,最終卻遭機(jī)構(gòu)拋棄,10億元的公司債最終僅發(fā)出5000萬(wàn)元,遭遇了史上罕見(jiàn)的發(fā)債慘敗。
對(duì)于這次發(fā)債失敗,東方園林董秘楊麗晶曾對(duì)媒體回應(yīng)稱:“在此次發(fā)債之前公司對(duì)債券的認(rèn)購(gòu)情況做過(guò)一次摸底和預(yù)估,我們當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)的判斷偏樂(lè)觀。主要原因是因?yàn)檫^(guò)去我們幾次發(fā)債市場(chǎng)反應(yīng)都很理想,就樂(lè)觀預(yù)估了這次的發(fā)債情況,最終結(jié)果確實(shí)沒(méi)有之前預(yù)想那么多。”
東方園林發(fā)新債還舊債的努力失敗后,外界開始對(duì)其債券償還能力產(chǎn)生了懷疑。以發(fā)債失敗的5月為節(jié)點(diǎn),當(dāng)時(shí)東方園林存續(xù)債券規(guī)模合計(jì)74億元,年內(nèi)到期的債券合計(jì)37億元。2018年8月,東方園林中報(bào)進(jìn)一步披露:截至上半年末,公司金融負(fù)債合計(jì)高達(dá)101.05億元。其中,有73.61億元需要在未來(lái)的一年內(nèi)償還。與高負(fù)債相對(duì)應(yīng)的是,公司賬上只有不足10億元的不受限貨幣資金。
外界擔(dān)心,如此缺錢的東方園林,是否具有按時(shí)兌付的能力?
從發(fā)債失敗開始引發(fā)系列連鎖反應(yīng),東方園林股價(jià)開始大幅下跌,各大機(jī)構(gòu)以近乎恐慌的方式大量拋售東方園林股票。從5月17日“發(fā)債門”事件開始直到5月25日停牌的共計(jì)6個(gè)交易日中,該公司股價(jià)由19.55元跌至15.03元,累計(jì)跌幅高達(dá)23.12%,公司市值蒸發(fā)超120億元。
遭機(jī)構(gòu)大舉拋售的情況下,東方園林終于坐不住了,于5月25日早間公告臨時(shí)停牌。停牌期間,何巧女四處奔走。東方園林公告顯示,一方面,何巧女夫婦不斷提高股權(quán)質(zhì)押比例,從而獲得更多資金;另一方面,東方園林在推進(jìn)資產(chǎn)重組談判。
在停牌90天后,8月27日,東方園林終于復(fù)牌。然而,攜靚麗半年報(bào)、重組、高管增持等多重利好復(fù)牌的東方園林,并沒(méi)有給投資者帶來(lái)信心。復(fù)牌后股價(jià)仍在持續(xù)下跌,至10月16日股價(jià)跌至7.46元。
股價(jià)大幅下跌,讓大股東何巧女夫婦的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。5月18日,何巧女及丈夫唐凱及其一致行動(dòng)人股權(quán)質(zhì)押率僅為56.01%。而到了10月17日,東方園林發(fā)布《澄清公告》提到,“截至2018年10月17日,控股股東及其一致行動(dòng)人共質(zhì)押股份11.13億 股,占其持股比例82.88%。如此高的股權(quán)質(zhì)押率,在股價(jià)5個(gè)月下跌61.84%的現(xiàn)實(shí)中,平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了廣泛擔(dān)憂。
在一個(gè)投資者與公司的互動(dòng)平臺(tái)上,有投資人對(duì)此提出疑問(wèn)稱,“根據(jù)報(bào)告顯示,董事長(zhǎng)夫婦及其他高管質(zhì)押平倉(cāng)線都在9.00元~9.43元一線。目前公司股價(jià)早已經(jīng)跌破平倉(cāng)線。更何況,還有很大一部分質(zhì)押平倉(cāng)線是12.4元左右。為什么既沒(méi)有看到有補(bǔ)充質(zhì)押的公告,也沒(méi)有看到質(zhì)押被強(qiáng)制平倉(cāng)的公告?”
積極自救
對(duì)于這個(gè)疑問(wèn),東方園林回應(yīng)稱,“大股東為確保進(jìn)一步降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),已提前布局增加了多種方式籌集資金,并取得很大進(jìn)展。”
東方園林所稱的“很大進(jìn)展”,在10月中旬揭開了謎底。網(wǎng)上流傳的一份北京市證監(jiān)局通知顯示:政府出手相救了。
10月17日晚間,一份題為《關(guān)于請(qǐng)債權(quán)人謹(jǐn)慎采取措施的建議函》紅頭文件在網(wǎng)絡(luò)流傳。建議函顯示:北京市證監(jiān)局召集第一創(chuàng)業(yè)證券、浦發(fā)銀行等23名東方園林債權(quán)人參加集體協(xié)商會(huì)議。會(huì)上,何巧女表達(dá)了積極還款的意愿并提出了具體的償債計(jì)劃,絕大多數(shù)債權(quán)人表達(dá)了支持公司穩(wěn)定發(fā)展的意愿,并表示會(huì)審慎處置控股股東所質(zhì)押的股份。北京市證監(jiān)局建議各債權(quán)人從大局考慮,給予公司控股股東化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間,暫不采取強(qiáng)制平倉(cāng)、司法凍結(jié)等措施,避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化影響公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
東方園林對(duì)媒體確認(rèn)了這份文件的真實(shí)性,并表示,“這次協(xié)商是上級(jí)主管部門考慮到目前股市異動(dòng)情況采取的預(yù)防性措施”,“目前公司控股股東的質(zhì)押狀況在安全線內(nèi)。”
實(shí)際上,從8月之后,東方園林的資金困境出現(xiàn)了逐步緩解的跡象。
8月20日,東方園林2018年度第二期超短期融資券(18東方園林SCP002)發(fā)行成功,發(fā)行總額12億。東方園林方面對(duì)《中國(guó)新聞周刊》回應(yīng)稱:5月發(fā)債失利,更多是受到資管新規(guī)的影響,但是后面的幾次發(fā)債都非常成功,認(rèn)購(gòu)意向超過(guò)原定發(fā)債計(jì)劃,打消了市場(chǎng)和融資機(jī)構(gòu)的顧慮。
信貸方面,東方園林先后獲得了民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行和華夏銀行超過(guò)64億元的授信。
債轉(zhuǎn)股也獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。東方園林與農(nóng)銀投資簽署了《市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議》,農(nóng)銀投資擬出資不超過(guò)人民幣30億元持有公司全資子公司東方園林集團(tuán)環(huán)保有限公司不超過(guò)49%的股權(quán)。
四處“找錢”的經(jīng)歷讓何巧女感觸很深。在9月初中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)召集的民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)上,何巧女的發(fā)言爆紅媒體。
何巧女在會(huì)上提及難處是指,東方園林的合作銀行基本停止對(duì)公司的新增貸款,到期貸款不予續(xù)貸或展期,5月份以來(lái)僅有民生銀行和興業(yè)銀行提供新發(fā)放貸款。
在國(guó)內(nèi)金融“去杠桿”的大背景下,不少民營(yíng)企業(yè)陷入流動(dòng)性困境。從下半年開始,問(wèn)題已經(jīng)開始引起監(jiān)管層的重視,并逐步出臺(tái)一系列舉措加以緩解。
在整個(gè)大環(huán)境改善的局面下,東方園林多管齊下,采取了多種方式積極自救。與國(guó)企戰(zhàn)略結(jié)盟或引入國(guó)有背景資金作為股東,是東方園林此次化解風(fēng)險(xiǎn)的嘗試之一。在5月的發(fā)債失敗后,何巧女一直在積極與央企、地方國(guó)資接觸,并進(jìn)行了多輪談判。
10月23日,東方園林與國(guó)資背景的長(zhǎng)江三峽集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。東方園林公告稱:“公司目前在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶 11 省市共有 50 余個(gè) PPP 項(xiàng)目,公司與三峽集團(tuán) 的合作,并加入長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟,能有效推動(dòng)、整合上述項(xiàng)目的良好運(yùn)行。”
隨后的11月2日,東方園林又發(fā)布公告稱,北京市朝陽(yáng)區(qū)國(guó)資委旗下的北京市盈潤(rùn)匯民基金管理中心,將作為戰(zhàn)投受讓何巧女等不超過(guò)總股本5%的股份,并為公司健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持。在此前一份公告中,東方園林曾披露何巧女欲轉(zhuǎn)讓不低于10%上市公司股權(quán)用于引進(jìn)戰(zhàn)投,這意味著即使在朝陽(yáng)區(qū)國(guó)資委介入后,仍有可能會(huì)有新的戰(zhàn)投入局。
飲鴆止渴
東方園林一直被視為環(huán)保行業(yè)的龍頭民企之一,為何會(huì)突然陷入困境?
“公司從園林到環(huán)保的轉(zhuǎn)型是比較成功的,完全是基于國(guó)家未來(lái)發(fā)展方向和產(chǎn)業(yè)前景的判斷。從現(xiàn)在的困境上看,PPP模式弊端導(dǎo)致公司遇到資金和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題,而且民營(yíng)企業(yè)融資貴、融資難也是一直以來(lái)的現(xiàn)象。”東方園林方面對(duì)《中國(guó)新聞周刊》回應(yīng)稱,不想探究政策決策方面的對(duì)錯(cuò),但這是環(huán)保企業(yè)普遍的困難,不止是東方園林一家,很多民營(yíng)中小企業(yè)的境遇或許更糟,只是沒(méi)有被放大。
東方園林原本主營(yíng)業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)市政園林景觀業(yè)務(wù),不過(guò),從2014年之后,開始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)型。
2014年是東方園林最困難的年度之一,那一年?yáng)|方園林實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.80億元,同比下降5.91%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6.48億元,同比下降27.17%。當(dāng)時(shí),園林景觀業(yè)務(wù)陷入困局。
不過(guò),2014年年底,財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》,國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》,鼓勵(lì)推行PPP模式。
PPP模式讓東方園林看到了希望。當(dāng)不少民企還在觀望時(shí),東方園林則快速切入,并將主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為以PPP模式開展的水環(huán)境綜合治理及全域旅游業(yè)務(wù),成為國(guó)內(nèi)最早參與PPP項(xiàng)目落地的民營(yíng)企業(yè)之一。
東方園林在PPP領(lǐng)域步子邁得很大。從2015年開始,東方園林至今共中標(biāo)PPP項(xiàng)目113個(gè),總中標(biāo)額達(dá)1693億元。一些業(yè)內(nèi)人甚至認(rèn)為,可以說(shuō)東方園林實(shí)際上是一個(gè)靠PPP項(xiàng)目養(yǎng)活的企業(yè)。
不過(guò),對(duì)企業(yè)來(lái)講PPP模式絕非是一種穩(wěn)賺不賠的模式。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),PPP其實(shí)是把雙刃劍,雖然能帶來(lái)規(guī)模的快速提升,但戰(zhàn)線太長(zhǎng),周期性過(guò)長(zhǎng),會(huì)占用大量資金。過(guò)于激進(jìn)拿取PPP項(xiàng)目,對(duì)于一些民企來(lái)說(shuō),可能是一種飲鴆止渴式的訂單獲取方式。
東方園林在8月的投資者交流會(huì)上回應(yīng)稱,“PPP模式的問(wèn)題在于,如果利潤(rùn)不能覆蓋投資,公司會(huì)有現(xiàn)金流問(wèn)題,所以大家對(duì)PPP都不看好。但對(duì)于東方園林而言,只要貸到款,就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。”
在這種模式下,東方園林不斷舉債。數(shù)據(jù)顯示,2014年年底,公司負(fù)債總額73.46億元,今年6月底為281.94億元,短短三年半激增了208.48億元。同期,資產(chǎn)負(fù)債率從56.22%增長(zhǎng)至70.21%。
不過(guò),由于各種不規(guī)范運(yùn)作,PPP一度出現(xiàn)大躍進(jìn)現(xiàn)象。針對(duì)PPP領(lǐng)域的亂象,2017年11月,財(cái)政部下發(fā)通知規(guī)范PPP項(xiàng)目庫(kù)管理,進(jìn)行“清庫(kù)”,表示要防止PPP異化為新的融資平臺(tái),堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增量。大整頓隨后持續(xù)鋪開,大量不合規(guī)項(xiàng)目被清除出庫(kù)。PPP項(xiàng)目融資雪上加霜,也導(dǎo)致了一些“半拉子工程的存在”。
而就在這樣的情況下,東方園林仍然沒(méi)有停下PPP的步伐。2018年上半年,公司共計(jì)中標(biāo)36個(gè)PPP項(xiàng)目,涉及水環(huán)境綜合治理、全域旅游和鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域,中標(biāo)金額約為339.48億元。
PPP惹的禍?
不少聲音認(rèn)為,2015年以來(lái),PPP模式迅速提高了上市公司的項(xiàng)目規(guī)模。但是這種發(fā)展模式,導(dǎo)致大量項(xiàng)目處于建設(shè)期,對(duì)資金占用較大,回款周期較長(zhǎng),推高了環(huán)保工程類公司(尤其是PPP板塊)的資產(chǎn)負(fù)債率,部分公司現(xiàn)金流惡化。而在這一輪股權(quán)質(zhì)押危機(jī)中,環(huán)保領(lǐng)域似乎也正是爆倉(cāng)的重災(zāi)區(qū)。
在北大環(huán)境學(xué)院E20聯(lián)合研究院副院長(zhǎng)薛濤看來(lái),不能一概而論,混淆重點(diǎn)。在他看來(lái),當(dāng)前環(huán)保企業(yè)PPP項(xiàng)目中存在的問(wèn)題,需要更仔細(xì)的分析和看待。“做垃圾發(fā)電的公司基本都沒(méi)有爆倉(cāng)的,而重度參與PPP的園林公司,壓力都非常大,東方園林是其中的典型。”
“到2014年,財(cái)政部和發(fā)改委發(fā)起的PPP改革,范圍大大拓寬了。”薛濤對(duì)《中國(guó)新聞周刊》分析,其中大大增加了非運(yùn)營(yíng)和施工類項(xiàng)目,包括河道治理、園林景觀、市政道路、辦公大樓、城市廣場(chǎng)等。
薛濤分析,擴(kuò)容之后的PPP項(xiàng)目和以前特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目在商業(yè)模式上有本質(zhì)的區(qū)別:工程施工類PPP項(xiàng)目的結(jié)算方式,由于沒(méi)有量?jī)r(jià)的收費(fèi)機(jī)制,只能以政府回購(gòu)為主。這就必然變成,假如一家公司投了10億元的工程,每年只能拿回一定比例,例如1億元的工程款,賺走工程利潤(rùn)。
“這種商業(yè)模式構(gòu)成了這一輪PPP投資中的70%左右。”薛濤分析,與以前的特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目相比,施工類PPP在財(cái)務(wù)模型上有致命的缺陷。
以前的運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目,在建設(shè)期負(fù)債率會(huì)提高,進(jìn)但入運(yùn)營(yíng)期后會(huì)迅速緩解,運(yùn)營(yíng)之后就會(huì)迅速進(jìn)入比較舒服的狀態(tài),財(cái)務(wù)穩(wěn)健,負(fù)債率也下降。“投資建設(shè)一個(gè)2億的污水處理廠,在運(yùn)營(yíng)期間內(nèi),能回收七八億總的現(xiàn)金流。而做一個(gè)園林景觀或市政道路,投入2億,做了10年,能回收多少現(xiàn)金呢?可能是2.2億,就是投資回收加一點(diǎn)維護(hù)費(fèi)。”薛濤表示,運(yùn)營(yíng)收入一般是工程投資的三四倍,甚至七八倍,而施工類項(xiàng)目中,維護(hù)費(fèi)收入僅是工程投資的10%左右。
在他看來(lái),還有一個(gè)更容易被忽視的區(qū)別是,運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目比非運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目相對(duì)更安全。比如污水處理、垃圾焚燒等,如果一旦不運(yùn)營(yíng),會(huì)對(duì)城市運(yùn)轉(zhuǎn)、百姓生活產(chǎn)生重大影響,這是地方政府不可承受的。而一些施工類項(xiàng)目,如市政道路或園林景觀,一旦建好之后,就算企業(yè)不運(yùn)營(yíng),也不會(huì)有很大傷害。
“這就產(chǎn)生了一個(gè)重要問(wèn)題,如果政府財(cái)政困難,不想給錢,他會(huì)選擇哪種不給呢?他一定會(huì)選擇后者。”薛濤表示,這種情況不一定實(shí)際發(fā)生,但以前的確發(fā)生過(guò),“當(dāng)你掌握有話語(yǔ)權(quán)的項(xiàng)目,政府的支付信用度就會(huì)提升。”
由于模式本身的不安全性,非運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目,一旦出現(xiàn)問(wèn)題,將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)PPP模式的懷疑。
薛濤表示,施工類PPP公司,總體是希望在前面就把錢賺回來(lái)。而如果政府后期支付出現(xiàn)困難或違約,實(shí)際上倒霉的是銀行。“銀行對(duì)這類項(xiàng)目的不信任就逐漸增加了,這才是這一輪建筑公司和園林公司出現(xiàn)資金斷裂的關(guān)鍵點(diǎn)。”薛濤坦言,施工類PPP出現(xiàn)的波折,把正常的運(yùn)營(yíng)類PPP項(xiàng)目也連累了,“聽說(shuō)現(xiàn)在銀行聽見(jiàn)PPP項(xiàng)目都怕了,一些垃圾發(fā)電項(xiàng)目,叫PPP,還不如叫特許經(jīng)營(yíng)的好。”
在薛濤看來(lái),混淆問(wèn)題產(chǎn)生的原因,會(huì)帶來(lái)一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題,救助的時(shí)候找不準(zhǔn)切入點(diǎn)。
“很多人因?yàn)楦忻岸瓜铝耍心敲匆粋€(gè)人,既有癌癥,也有感冒,最后倒下,但他對(duì)外說(shuō),我是感冒倒下的,這不是一回事。”薛濤表示,并非所有環(huán)保類企業(yè)都容易出問(wèn)題,更不是所有PPP項(xiàng)目都會(huì)導(dǎo)致問(wèn)題,很多企業(yè)倒下更多是因?yàn)樽陨韱?wèn)題,“政府來(lái)救是救感冒的,不是來(lái)救癌癥的,有了癌癥的企業(yè)為什么要去救呢?”
危機(jī)已過(guò)?
“驟雨初歇,一輪紅日彩霞滿天”,這是東方園林董事長(zhǎng)何巧女在8月23日復(fù)牌路演PPT的標(biāo)題。一些媒體當(dāng)時(shí)報(bào)道稱:“經(jīng)歷了風(fēng)雨的東方園林大局已穩(wěn)。”
東方園林也通過(guò)公告不斷釋放消息穩(wěn)定市場(chǎng)信心。11月8日,東方園林公告稱,已經(jīng)如期完成 2017 年第一期短期融資券的兌付,本息合計(jì)人民幣10.545億元,“公司目前資金狀況良好,經(jīng)營(yíng)情況正常。”
不過(guò),一些業(yè)內(nèi)人士仍然對(duì)東方園林模式的未來(lái)表示了擔(dān)憂。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)新聞周刊》,環(huán)保企業(yè)中,有一些企業(yè),例如嶺南園林,也做PPP項(xiàng)目,但是在業(yè)務(wù)總量中占比很小,不超過(guò)20%。而東方園林則正好相反,PPP項(xiàng)目在整體業(yè)務(wù)量中超過(guò)80%,太過(guò)激進(jìn)。
在他看來(lái),東方園林的業(yè)務(wù)模式容易出問(wèn)題,還有一個(gè)因素是,東方園林中標(biāo)項(xiàng)目中,欠發(fā)達(dá)地區(qū)比較多,比如貴州、內(nèi)蒙古等,“東方園林容易在這些地方拿到項(xiàng)目,由于地方財(cái)政問(wèn)題,也容易導(dǎo)致項(xiàng)目回款出現(xiàn)問(wèn)題。”
在這位業(yè)內(nèi)人士表示,東方園林目前手里最有價(jià)值的,是一些能產(chǎn)生持續(xù)固定收益的項(xiàng)目,主要是危廢處理項(xiàng)目。東方園林方面表示,集團(tuán)旗下的東方園林集團(tuán)環(huán)保有限公司擁有14家運(yùn)營(yíng)期危廢工廠,旗下擬建在建及進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的危廢工廠已經(jīng)近百家,產(chǎn)能布局近1000萬(wàn)噸,取得的環(huán)評(píng)批文遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行。
“為了緩解當(dāng)前的流動(dòng)性困境,這些項(xiàng)目是可以賣掉的。”前述業(yè)內(nèi)人士對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示,而東方園林手里的大量園林景觀類PPP項(xiàng)目,基本是賣不掉的,也沒(méi)有企業(yè)會(huì)接盤,“比如在某個(gè)城市,有個(gè)城市景觀,企業(yè)買來(lái)后,又不是自己的,又不能收錢,誰(shuí)會(huì)去買呢?”
“東方園林現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是,由儉入奢易,由奢入儉難。”這位不具名業(yè)內(nèi)人士表示,現(xiàn)在各類資金紛紛出手相救,讓它現(xiàn)在不崩盤,但這只暫時(shí)止血。“對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō),現(xiàn)金流是血液,利潤(rùn)是肌肉,資產(chǎn)是骨骼。東方園林在前兩年達(dá)到了PPP項(xiàng)目的高峰,但河道治理、園林綠化這些項(xiàng)目,一般兩三年就做完了,可能會(huì)使當(dāng)年有爆發(fā)性利潤(rùn),相當(dāng)于產(chǎn)生了一大堆肌肉,但沒(méi)有骨骼,肌肉是無(wú)法附著的。沒(méi)有骨骼,也就是沒(méi)有資產(chǎn),3年后的利潤(rùn)從哪賺?”
“現(xiàn)在買了血瓶,給企業(yè)打了血。但商業(yè)模式怎么辦?過(guò)了這關(guān)以后,下面干什么?”前述業(yè)內(nèi)人士表示,東方園林這次現(xiàn)金流沒(méi)斷,渡過(guò)了暫時(shí)的危機(jī),但未來(lái)仍然要面臨更嚴(yán)峻的難題:接下來(lái)要做什么項(xiàng)目?業(yè)績(jī)從哪來(lái)?商業(yè)模式是什么?
薛濤也持類似觀點(diǎn),在他看來(lái),PPP逐步走入規(guī)范以后,今后規(guī)??隙〞?huì)縮小,量會(huì)降下來(lái),這對(duì)東方園林這樣的企業(yè),存在很大的考驗(yàn)。
受訪者普遍認(rèn)為,對(duì)東方園林而言,相關(guān)部門援助不是長(zhǎng)久之計(jì),商業(yè)模式需要變革。何巧女未來(lái)的挑戰(zhàn)是,在去杠桿的背景下,如何破解借新還舊的擴(kuò)張模式。
東方園林自身也意識(shí)這個(gè)問(wèn)題。在8月復(fù)牌前的路演會(huì)上,東方園林表示,“未來(lái)的策略是不定目標(biāo),政府在去杠桿,項(xiàng)目肯定會(huì)減少,公司在保證不出危險(xiǎn)的情況下,能干多少干多少……未來(lái)東方園林也會(huì)嚴(yán)格PPP項(xiàng)目準(zhǔn)入制度,只有融資能落地的項(xiàng)目才去做。”
這樣的謹(jǐn)慎表態(tài),和何巧女之前一貫的豪放表態(tài)形成了極大的反差。
今年3月9日,在東方園林一年一度的頒獎(jiǎng)盛典上,何巧女提到東方園林的一個(gè)“小目標(biāo)”:要打造最美的千鎮(zhèn)萬(wàn)村。
“等我把千鎮(zhèn)萬(wàn)村打造好了以后相當(dāng)于什么?相當(dāng)于10個(gè)瑞士。我們打造的花海,超過(guò)世界上所有的花海;我們打造的田園,一定要超過(guò)歐洲最美的田園;我們打造的度假農(nóng)場(chǎng),會(huì)超過(guò)美國(guó)所有的農(nóng)場(chǎng)總和;我們修復(fù)最多的世界文化遺產(chǎn)小鎮(zhèn)。”說(shuō)到這里,何巧女提議臺(tái)下的四五千名員工:“熱烈鼓掌!”
何巧女還曾不止一次提到,東方園林要做到千億市值。最近一次是在2016年年底,她說(shuō):“明后年有望到千億元。”
而在經(jīng)歷了半年的資金煉獄之后,東方園林目前市值256億元,比高峰時(shí)期的600億市值,已經(jīng)縮水一半以上。
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