市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)停復(fù)牌新規(guī)做出反應(yīng)。此前因重大事項(xiàng)等原因申請(qǐng)停牌的霞客環(huán)保(002015.SZ)、合力泰(002217.SZ)、驊威文化(002502.SZ)等多家公司在11月22日均宣布復(fù)牌，振興生化(原ST生化000403)停牌1天后復(fù)牌，并成功摘帽。其中霞客環(huán)保、合力泰復(fù)牌后則漲停。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，A股市場(chǎng)停牌股票僅有35只，停牌比例不足1.2%，其中10家為*ST公司。麥趣爾(002719.SZ)、天翔環(huán)境(300362.SZ)、上海萊士(002252.SZ)等13家公司連續(xù)停牌時(shí)間超過100個(gè)交易日。停牌時(shí)間超過200個(gè)交易日的上市公司共有5家，其中*ST新億(600145.SH)以連續(xù)停牌724個(gè)交易日成為累計(jì)停牌時(shí)間最長(zhǎng)的A股上市公司。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，伴隨年內(nèi)幾次市場(chǎng)持續(xù)下跌，“躲跌式停牌”成為年內(nèi)停牌潮的突出特點(diǎn)。另一方面，監(jiān)管在年內(nèi)針對(duì)停復(fù)牌制度多次表態(tài)，減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管成為關(guān)注重點(diǎn)。

“一些重大的并購(gòu)重組，由于它確實(shí)存在很大的不確定性，這種并購(gòu)類停牌可以考慮根據(jù)并購(gòu)事件的進(jìn)展，在階段性的節(jié)點(diǎn)上短暫停牌。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)稱，應(yīng)減少停復(fù)牌制度的“附加功能”和制度“負(fù)擔(dān)”，完善內(nèi)幕交易治理等相關(guān)制度安排。

上市公司停復(fù)牌生態(tài)悄然變化

驊威文化于11月22日發(fā)布公司股票復(fù)牌提示，表示公司終止收購(gòu)自媒體平臺(tái)旭航網(wǎng)絡(luò)。此前，由于籌劃重大資產(chǎn)重組，公司股票自6月5日起停牌，截至11月21日，公司連續(xù)停牌天數(shù)超過100天。

至此，累計(jì)停牌交易日超過百天的公司進(jìn)一步縮減至13家。

部分長(zhǎng)期停牌的公司多次收到監(jiān)管關(guān)注或問詢。11月20日，銀億股份(000981.SZ)開市復(fù)牌，被市場(chǎng)視為“最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)”后，首個(gè)被強(qiáng)制復(fù)牌的深市上市公司。此前，深交所曾于9月先后三次督促銀億股份復(fù)牌。

以往的停復(fù)牌制度承擔(dān)過多市場(chǎng)功能，A股停牌名目繁多。今年以來，伴隨市場(chǎng)多次調(diào)整及股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，“躲跌式停牌”頻頻出現(xiàn)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)伴隨市場(chǎng)下行，曾出現(xiàn)兩次大規(guī)模停牌潮。

年初，市場(chǎng)受外部因素影響出現(xiàn)短暫調(diào)整期間，2月份前7個(gè)交易日內(nèi)曾有超過140家公司停牌，40多家上市公司在停牌前公司股價(jià)出現(xiàn)跌?；蚨嗳盏?，其中高估值、信托公司產(chǎn)品持股扎堆、業(yè)績(jī)預(yù)期不達(dá)標(biāo)的公司在停牌大軍中占比較多;6月中旬以后，市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)下跌，7月至9月的三個(gè)月時(shí)間里，有近250家宣告停牌的上市公司未復(fù)牌。

長(zhǎng)期停牌對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和有效性影響較大。數(shù)據(jù)顯示，截至9月初，一度有20多只股票停牌超過5個(gè)月，涉及上百萬投資者，市場(chǎng)上千億資金遭“凍結(jié)”無法流通。

“因?yàn)楸茈U(xiǎn)，防止股票下跌，或者其他原因，故意甚至惡意地停牌，不是停復(fù)牌制度規(guī)則里面的一個(gè)正常功能，對(duì)于中小投資者非常不利。”東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

監(jiān)管持續(xù)推動(dòng)停復(fù)牌制度“復(fù)位”

11月21日晚間，滬深兩市交易所同步發(fā)布關(guān)于“上市公司停復(fù)牌”新規(guī)征求意見稿。上交所《停復(fù)牌指引(征求意見稿)》對(duì)停復(fù)牌行為做出進(jìn)一步規(guī)范，上市公司籌劃重組和重大事項(xiàng)的停牌時(shí)間和條件都被大幅度壓縮。深交所《停復(fù)牌指引(征求意見稿)》從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面，對(duì)上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)予以重點(diǎn)規(guī)范。

實(shí)際上，年內(nèi)，兩市交易所針對(duì)停復(fù)牌制度多次公開表態(tài)或采取監(jiān)管措施。記者梳理發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管措施上，一方面對(duì)于長(zhǎng)期停牌公司頻發(fā)問詢函，另一方面在制度面上持續(xù)完善：

6月下旬，深交所向德豪潤(rùn)達(dá)、新光圓成、天潤(rùn)數(shù)娛等7家長(zhǎng)期停牌的中小板公司下發(fā)關(guān)注函。

8月9日晚間，上證所表示，近期股價(jià)跌幅較深，市場(chǎng)存在個(gè)別上市公司申請(qǐng)停牌躲跌的跡象。同時(shí)，公司披露的擬籌劃事項(xiàng)大多有湊項(xiàng)目之嫌。上證所下一階段考慮以“去功能化”為方向，重點(diǎn)解決停牌時(shí)間長(zhǎng)等問題。

11月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》。

11月21日晚間，兩大交易所發(fā)布“上市公司停復(fù)牌”新規(guī)征求意見稿，同時(shí)表示，目前仍有一些難點(diǎn)問題尚待解決。上證所稱，近年來與籌劃重大資產(chǎn)重組相關(guān)的停復(fù)牌事項(xiàng)次數(shù)較多、時(shí)間較長(zhǎng)，涉及的問題也比較復(fù)雜，需要總結(jié)實(shí)踐情況，在制度上做出針對(duì)性的考慮和安排。

受投資者結(jié)構(gòu)和交易習(xí)慣等因素影響，A股市場(chǎng)停復(fù)牌制度仍承載了防控內(nèi)幕交易、鎖定交易價(jià)格等功能。重組披露不停牌如何防止內(nèi)幕交易、股價(jià)波動(dòng)情況?

“對(duì)于有些并非很重大的事件，一個(gè)事件的告知，我主張不停牌。一些重大的并購(gòu)重組由于它確實(shí)存在很大的不確定性，這種并購(gòu)類停牌可以考慮根據(jù)并購(gòu)事件的進(jìn)展，在階段性的節(jié)點(diǎn)上短暫停牌。”董登新說。

董登新同時(shí)建議，對(duì)于內(nèi)幕交易的管理應(yīng)從規(guī)范內(nèi)幕交易知情人出發(fā)，減少利用停牌保障的情況，減輕停復(fù)牌制度“負(fù)擔(dān)”。

同時(shí)，有部分接受采訪的市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，A股停復(fù)牌制度的完善有利于推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)行。

“但我國(guó)目前存在大量上市公司‘任性’停牌的現(xiàn)象，由于制度上對(duì)于停牌的約束較少，導(dǎo)致企業(yè)可以通過多種手段拖延復(fù)牌，大大增加了市場(chǎng)交易摩擦，也對(duì)投資者的利益造成潛在損傷，這也是A股國(guó)際化道路上飽受詬病的一點(diǎn)。”星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平表示。(周楠)