昨日央行公告稱，11月28日不開展逆回購(gòu)操作，這是自10月26日以來(lái)，央行連續(xù)24個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行此次暫停逆回購(gòu)并不意味著貨幣政策收緊。而市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期有所升溫，降準(zhǔn)的預(yù)判要高于降息。

昨日央行公告稱，考慮到臨近月末財(cái)政支出增加，將推高銀行體系流動(dòng)性總量，11月28日不開展逆回購(gòu)操作。今日央行實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。這是自10月26日以來(lái)，央行連續(xù)24個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作，繼續(xù)刷新空窗期時(shí)長(zhǎng)新高。在中期借貸便利(MLF)操作方面，央行也只是在11月5日等量續(xù)作了4035億元MLF，未凈投放任何資金。

央行貨幣政策沒有收緊

央行為何連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作?平安證券認(rèn)為，央行此次暫停逆回購(gòu)并不意味著貨幣政策收緊，央行此舉可能出于以下三個(gè)方面考慮，一是當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平，二是市場(chǎng)利率依然保持低位平穩(wěn)運(yùn)行，三是邊際緩解中美利差倒掛帶來(lái)的人民幣貶值壓力。平安證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，即使是長(zhǎng)時(shí)間的暫停逆回購(gòu)操作，也并不意味著央行貨幣政策的即將收緊，我國(guó)貨幣政策的方向并不是說(shuō)改就改的。平安證券認(rèn)為我國(guó)貨幣政策中性寬松的主基調(diào)不會(huì)改變。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍指出，近期央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)，主要是央行公開市場(chǎng)操作到期的資金比較少，不需要通過(guò)逆回購(gòu)來(lái)續(xù)做;前期降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)釋放的大量資金堆積在銀行間市場(chǎng)，并沒有大規(guī)模進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

降準(zhǔn)降息預(yù)期有所升溫

北京青年報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，隨著央行持續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期有所升溫，而降準(zhǔn)的預(yù)判要高于降息。

中金宏觀研報(bào)認(rèn)為，盡管央行10月曾再次較大范圍降準(zhǔn)，但貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)走低。而10月M1(狹義貨幣供應(yīng)量)已接近零增長(zhǎng)，表明往前看通脹預(yù)期可能進(jìn)一步回落、貨幣流通速度承壓。此外，在當(dāng)前宏觀基本面走弱、企業(yè)投資回報(bào)率下降的大環(huán)境下，短期資本外流的壓力可能會(huì)持續(xù)、從而壓制基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)。因此，央行有進(jìn)一步降準(zhǔn)的空間，而財(cái)政資金也需要加大投放力度。同時(shí)，地產(chǎn)相關(guān)的政策亟需盡快調(diào)整，監(jiān)管政策也需更為務(wù)實(shí)，以緩解投資主體對(duì)景氣進(jìn)一步下行的擔(dān)憂，加強(qiáng)貨幣寬松對(duì)實(shí)體需求的傳導(dǎo)。

“無(wú)論是從擴(kuò)大貨幣乘數(shù)、降低商業(yè)銀行機(jī)會(huì)成本對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力出發(fā)，還是從貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型角度看，準(zhǔn)備金率都需要逐步下調(diào)。”國(guó)金證券在研報(bào)中指出，數(shù)量角度方面，準(zhǔn)備金率的下調(diào)將通過(guò)貨幣乘數(shù)的擴(kuò)張影響貨幣派生能力;價(jià)格角度方面，準(zhǔn)備金率的下調(diào)可以降低商業(yè)銀行機(jī)會(huì)成本;長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)貨幣政策調(diào)控方式在從數(shù)量型向價(jià)格型主導(dǎo)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率會(huì)削弱政策利率的傳導(dǎo)效率。

人大重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖也認(rèn)為，目前中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率相對(duì)較高，為進(jìn)一步降準(zhǔn)提供了空間。此外，若外貿(mào)環(huán)境惡化影響國(guó)內(nèi)就業(yè)，或?qū)捫庞孟驅(qū)捸泿叛葑內(nèi)圆豁槙?，則不排除央行實(shí)施降息的可能性。

總體來(lái)看，大部分業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為降準(zhǔn)比降息的必要性和可能性更大。民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，短期內(nèi)利率不會(huì)調(diào)整，特別是基準(zhǔn)利率。一方面中美貿(mào)易摩擦走向及美聯(lián)儲(chǔ)12月加息對(duì)匯率的影響等，還要進(jìn)一步觀察;另一方面目前國(guó)內(nèi)通脹水平相對(duì)溫和，預(yù)計(jì)利率的變化至少是明年一季度以后。

流動(dòng)性寬松導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益下滑

對(duì)于普通百姓來(lái)說(shuō)，央行貨幣政策最直接的影響就是理財(cái)產(chǎn)品的收益率。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)流動(dòng)性越充裕，理財(cái)產(chǎn)品的收益率就越低。今年以來(lái)受到流動(dòng)性寬松影響，無(wú)論銀行理財(cái)還是貨幣基金收益率都在降低，但相比之下，貨幣基金的下降幅度更大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.48%，整體高于貨幣基金的收益水平，期限越長(zhǎng)，收益越高。

從眼下形勢(shì)看，年底的流動(dòng)性仍不會(huì)緊張。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱，央行暫停公開市場(chǎng)操作不是收緊的跡象，當(dāng)前貨幣政策基調(diào)仍是穩(wěn)健中性，流動(dòng)性合理充裕，只是在年底財(cái)政資金帶來(lái)較多流動(dòng)性或工具選擇上可能有些考慮。整體來(lái)看，未來(lái)一是流動(dòng)性仍會(huì)合理充裕，二是信貸投放增速可能短期走高。

華創(chuàng)證券分析指出，因?yàn)殂y行投資限制更松以及對(duì)客戶流動(dòng)性把控更有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)銀行開放式理財(cái)產(chǎn)品收益優(yōu)勢(shì)有望保持。銀行理財(cái)購(gòu)買門檻下降的同時(shí)，貨基T+0贖回提現(xiàn)受到限制，未來(lái)銀行現(xiàn)金管理類工具收益以外的優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯。

(記者程婕)