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央行逆回購(gòu)連停創(chuàng)紀(jì)錄 貨幣政策是否轉(zhuǎn)向?
來(lái)源:中新經(jīng)緯 2018-11-30 09:38:44

中新經(jīng)緯客戶端11月30日電 (張義華)央行自10月26日暫停逆回購(gòu)以來(lái),已經(jīng)連續(xù)1個(gè)月暫停操作,創(chuàng)下自2016年以來(lái)短期流動(dòng)性操作最長(zhǎng)空窗紀(jì)錄。

這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的猜測(cè)。那么,導(dǎo)致央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作的原因是什么?是欲擒故縱要放大招?

中國(guó)人民銀行 中新經(jīng)緯資料圖

貨幣政策是否轉(zhuǎn)向

何為央行逆回購(gòu)?中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券,并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為,目的主要是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。

平安證券認(rèn)為,央行此次暫停逆回購(gòu)并不意味著貨幣政策收緊。央行此舉可能出于以下幾個(gè)方面的考慮:第一,當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平。第二,市場(chǎng)利率依然保持低位平穩(wěn)運(yùn)行。第三,邊際緩解中美利差倒掛帶來(lái)的人民幣貶值壓力。

對(duì)此,弘業(yè)期貨也表示,不論央行是否進(jìn)行了正回購(gòu)操作,以及當(dāng)前連續(xù)暫停逆回購(gòu)的操作,都不能代表貨幣政策將會(huì)收緊。盡管在稅期壓力下,或者月末因素的沖擊下,流動(dòng)性將會(huì)有所收斂,但是整體來(lái)看仍然保持著合理充裕。通常年底都有較大規(guī)模的財(cái)政庫(kù)款投放,伴隨著財(cái)政支出到位,流動(dòng)性問(wèn)題也將得到緩解。

展望未來(lái),平安證券表示,我國(guó)貨幣政策基調(diào)依然中性偏寬松,既不會(huì)轉(zhuǎn)向收緊也難以全面大幅寬松。第一,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行趨勢(shì)明顯,穩(wěn)增長(zhǎng)成為貨幣政策的首要任務(wù),這決定了未來(lái)貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向收緊。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也提出了要保持流動(dòng)性合理充裕,通過(guò)形成“三角形支撐框架”助力穩(wěn)增長(zhǎng)。第二,未來(lái)流動(dòng)性依然保持合理充裕,流動(dòng)性操作延續(xù)“鎖短放長(zhǎng)”的管理思路,降準(zhǔn)和1年期MLF操作更值得期待。

年內(nèi)四次降準(zhǔn)釋放2.3萬(wàn)億

截至2018年11月,央行年內(nèi)已經(jīng)實(shí)施四次降準(zhǔn),但未曾降息。為增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的資金,央行在今年的1月、4月、7月和10月,先后四次實(shí)施定向降準(zhǔn),向市場(chǎng)凈釋放資金約2.3萬(wàn)億元。

10月14日,央行行長(zhǎng)易綱在2018年G30國(guó)際銀行業(yè)研討會(huì)上表示,今年人民銀行已經(jīng)4次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率,有人擔(dān)心我們是否在放松銀根。我的回答是:中國(guó)的貨幣政策保持穩(wěn)健中性。如果你看廣義貨幣M2,其目前增速在百分之八點(diǎn)幾的水平,廣義貨幣增速與名義GDP增速基本相當(dāng)。社會(huì)融資規(guī)模增速約為10%,也處于合理水平。綜合上述因素,可以得出中國(guó)貨幣政策維持穩(wěn)健中性的結(jié)論。

在研討會(huì)上,易綱還強(qiáng)調(diào),我們?cè)谪泿耪吖ぞ叻矫孢€有相當(dāng)?shù)目臻g,包括利率、準(zhǔn)備金率以及貨幣條件等。

資料圖 中新經(jīng)緯 攝

降準(zhǔn)還是降息?

大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,雖然市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期有所升溫,但降準(zhǔn)的預(yù)判要高于降息。

海通證券固收姜超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為,降準(zhǔn)空間仍在,降息有待觀察??偨Y(jié)而言,當(dāng)前我國(guó)宏觀杠桿率走穩(wěn),金融風(fēng)險(xiǎn)下降,經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,融資需求低迷??紤]到我國(guó)存款準(zhǔn)備金率相對(duì)較高,降準(zhǔn)仍有空間。但僅依靠貨幣數(shù)量寬松及窗口指導(dǎo)效果有限,而降息有利于降低融資成本,刺激投資和消費(fèi)。

從利率方面考慮,平安證券認(rèn)為未來(lái)降息的必要性不大。中美貨幣政策分化成為我國(guó)降息的主要掣肘。美聯(lián)儲(chǔ)大概率在今年12月繼續(xù)加息,并在2019年可能加息2-3次;而我國(guó)的貨幣政策基調(diào)依然是中性偏寬松。鑒于目前中美短端利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛,如果未來(lái)我國(guó)進(jìn)一步降息,這會(huì)加大中美利差倒掛的幅度,增大資本外流和人民幣的貶值壓力。但考慮到民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境修復(fù)成為當(dāng)前的政策焦點(diǎn),不排除未來(lái)對(duì)中小微民營(yíng)企業(yè)貸款利率給予一定的優(yōu)惠。另外,采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,“定向滴灌”改善民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境。(中新經(jīng)緯APP)

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