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非標(biāo)“復(fù)活”?監(jiān)管壓力緩解 資產(chǎn)荒與融資難并存
來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 2018-11-30 09:41:42

“這兩個(gè)月非標(biāo)的項(xiàng)目確實(shí)多了一些,上半年幾乎沒(méi)有銷(xiāo)售跡象。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)猶在,機(jī)構(gòu)還是比較謹(jǐn)慎的。”

今年以來(lái),資管改革經(jīng)歷曲折的變化。

年初,去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)從嚴(yán),一系列監(jiān)管規(guī)定陸續(xù)下發(fā);但下半年以來(lái),隨著市場(chǎng)驟變,風(fēng)險(xiǎn)暴露,監(jiān)管部門(mén)在資管新規(guī)的大框架下,對(duì)具體細(xì)則略微做了調(diào)整。

從已有數(shù)據(jù)上看,不管是社融口徑還是銀行、信托、保險(xiǎn)、基金等各類金融機(jī)構(gòu),存量非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模都處于持續(xù)壓縮的過(guò)程中。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從市場(chǎng)了解,理財(cái)細(xì)則落地之后,尤其是10月份以來(lái),非標(biāo)資產(chǎn)相比于上半年有所活躍。

一方面對(duì)于銀行、信托而言,投資非標(biāo)來(lái)自監(jiān)管的壓力已經(jīng)大為緩解,但與此同時(shí),此前的非標(biāo)項(xiàng)目接連暴雷,機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期非常謹(jǐn)慎,對(duì)“資產(chǎn)荒”的感受愈加明顯。另一方面,對(duì)于券商資管、基金公司而言,在監(jiān)管機(jī)構(gòu)此前出臺(tái)的資管新規(guī)細(xì)則之下,開(kāi)展非標(biāo)項(xiàng)目受限較為嚴(yán)重。

非標(biāo)“復(fù)活”?

從截至目前公布的各口徑數(shù)據(jù)來(lái)看,在資管改革大趨勢(shì)下,非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)處于壓縮中。

從社融口徑觀察,社融數(shù)據(jù)中屬于非標(biāo)融資的主要包括:委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。截至今年10月,三者存量分別為12.71萬(wàn)億,7.95萬(wàn)億和3.72萬(wàn)億,合計(jì)24.38萬(wàn)億,較2017年底縮減2.56萬(wàn)億,占比約為9.5%。

從銀行端看,據(jù)中金公司研報(bào)數(shù)據(jù),表內(nèi)部分,半年報(bào)中上市銀行表內(nèi)非標(biāo)規(guī)模約6.5萬(wàn)億,較2017年年底減少近萬(wàn)億,降幅約13%。上市銀行非標(biāo)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例,由2017年的5.1%進(jìn)一步下滑至4.3%。表外理財(cái)部分,銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人此前提到,2018年5月銀行非保本理財(cái)余額22.28萬(wàn)億元,6月末余額21萬(wàn)元,銀行理財(cái)非標(biāo)投資比例15%左右,假設(shè)保本理財(cái)規(guī)模持平,則至今年年中銀行理財(cái)投非標(biāo)約4.2萬(wàn)億,較2017年底下滑0.6萬(wàn)億左右。

從信托端看,根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),截至2018年上半年,信托資產(chǎn)余額為24.27億元;其中,二季度產(chǎn)品規(guī)模同比下降5.25%,降幅比一季度的2.41%有所擴(kuò)大。

上述數(shù)據(jù)主要反映在上半年監(jiān)管基調(diào)較為嚴(yán)峻的形勢(shì)下,非標(biāo)資產(chǎn)端的壓縮;但并不能反映7月20日資管新規(guī)的補(bǔ)充通知以及鼓勵(lì)“寬信用”基調(diào)中市場(chǎng)的變化。

多位資管業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,由于資管新規(guī)的補(bǔ)充通知放開(kāi)了老理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)以及新公募理財(cái)投資非標(biāo)的限制,相當(dāng)于基本解決了非標(biāo)資產(chǎn)的資金來(lái)源問(wèn)題。這表明監(jiān)管態(tài)度略有轉(zhuǎn)向,加之銀行理財(cái)子公司的預(yù)留空間,銀行面臨來(lái)自監(jiān)管政策的壓力已經(jīng)大為減輕。

非銀機(jī)構(gòu)方面似乎也有類似跡象。一位資管公司人士對(duì)記者透露,對(duì)于資管計(jì)劃、私募產(chǎn)品投向地方政府平臺(tái)的項(xiàng)目,目前也可備案,但是結(jié)構(gòu)上必須符合新規(guī)的規(guī)定,即不能出具兜底回購(gòu)函。

也有基金子公司的人士對(duì)記者表示,目前尚未觀察到這是普遍現(xiàn)象。

上海地區(qū)一位信托經(jīng)理對(duì)記者指出,來(lái)自監(jiān)管的壓力最近確實(shí)較以前減輕,項(xiàng)目報(bào)備比以前有所寬松,主要是政府平臺(tái)項(xiàng)目有所放松。

“現(xiàn)在我們報(bào)的平臺(tái)項(xiàng)目都能批,之前還要按照工商企業(yè)去看現(xiàn)金流,現(xiàn)在相當(dāng)于又默認(rèn)政府信用了。”一位第三方理財(cái)師透露,最近幾個(gè)星期,市場(chǎng)上的政信項(xiàng)目明顯增加。

“這兩個(gè)月非標(biāo)的項(xiàng)目確實(shí)多了一些,上半年幾乎沒(méi)有銷(xiāo)售跡象。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)猶在,機(jī)構(gòu)還是比較謹(jǐn)慎的。”一位北京地區(qū)的保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者說(shuō)。

值得一提的是,證券公司在證監(jiān)會(huì)新規(guī)細(xì)則的要求之下,受到的限制較為嚴(yán)重。證監(jiān)會(huì)的新規(guī)細(xì)則規(guī)定,投資非標(biāo)資產(chǎn)的總比例不得高于35%;另外,投資單一資產(chǎn)不得超過(guò)資管產(chǎn)品的25%,所有資管投資單一資產(chǎn)不得超過(guò)該資產(chǎn)的25%。這一條款使得證券公司投資非標(biāo)的難度大為增加。

“這就意味著我們需要配置75%的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),對(duì)一直以來(lái)以獲取非標(biāo)資產(chǎn)為核心能力的機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō),很少有投資管理標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的能力,而且資產(chǎn)端也未必愿意以這種模式融資。”一位券商資管人士表示。

“資產(chǎn)荒”加劇

即使來(lái)自監(jiān)管的壓力已大為緩解,但市場(chǎng)卻并未顯現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。其背后的原因,主要是機(jī)構(gòu)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期并無(wú)變化。記者從多家銀行和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)獲悉,擺在面前的最明顯的問(wèn)題是“資產(chǎn)荒”。

當(dāng)前,“資產(chǎn)荒”與“融資難”并存的現(xiàn)象更為突出。有資管人士對(duì)記者解釋,其實(shí)資產(chǎn)還是那些資產(chǎn),但機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高了很多,“同樣一個(gè)非標(biāo)項(xiàng)目,前兩年是可以接受的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),但在目前的環(huán)境下,可能就不是好資產(chǎn)了。資產(chǎn)荒的背后其實(shí)是預(yù)期悲觀。”

其背后一個(gè)重要原因是,前兩年大規(guī)模發(fā)行的非標(biāo)產(chǎn)品目前處于“集中爆雷”的狀態(tài)。日前,一份由業(yè)內(nèi)人士根據(jù)公開(kāi)信息整理的《2018年信托、資管、私募延期、違約匯總》的名單梳理了已經(jīng)公開(kāi)爆出違約的非標(biāo)產(chǎn)品,共有100多例。整理這份名單的人士對(duì)資管領(lǐng)域頗為熟悉,他告訴記者,這僅是有公開(kāi)信息的部分產(chǎn)品,實(shí)際上更多。

“這些項(xiàng)目里面有幾百億資產(chǎn)的上市公司,有中科院背景的融資方,也有哈工大這種學(xué)校為背景的企業(yè),還有國(guó)家電網(wǎng)為背景的管理人。其中很多產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)是網(wǎng)紅“秒殺”款的項(xiàng)目,現(xiàn)在卻都出事。”上述人士感慨道。

當(dāng)前環(huán)境下,機(jī)構(gòu)的行為也開(kāi)始分化。據(jù)記者了解,大部分機(jī)構(gòu)對(duì)于非標(biāo)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)都有所收緊,但是部分風(fēng)格較為激進(jìn)的機(jī)構(gòu),以及資金端較有優(yōu)勢(shì)的非銀機(jī)構(gòu),其實(shí)在今年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快。受新規(guī)沖擊最為嚴(yán)重的證券公司、基金子公司等,不少開(kāi)始出現(xiàn)減薪、裁員等狀況。

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