央行連續(xù)27個(gè)交易日暫停公開市場操作,美聯(lián)儲(chǔ)未來加息節(jié)奏或有所放緩,國內(nèi)外市場環(huán)境不斷變化,央行下一步貨幣政策走向和操作再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏若放緩,無疑將有利于國內(nèi)貨幣政策獲得更大的操作空間,央行貨幣政策邊際放松空間擴(kuò)大。目前,市場對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期一直都在,對(duì)降息的預(yù)期也不斷升溫,不過也有不少專家對(duì)降息持審慎態(tài)度。
11月29日,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表演講稱,當(dāng)前聯(lián)邦基金利率仍處于較低水平,但僅“略低于”對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響中性的區(qū)間。本次鮑威爾描述利率水平的措辭與10月“當(dāng)前可能距離中性利率還有一段長路”的表述有所不同,市場多將其解讀為明年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將有所放緩,或低于此前廣泛預(yù)期的三次。
“如果美聯(lián)儲(chǔ)如市場預(yù)期的那樣,在2019年放緩政策收緊步伐,無疑將有利于國內(nèi)貨幣政策獲得更大的操作空間。我們判斷,未來伴隨匯率約束減弱,央行貨幣政策邊際放松的空間也將隨之?dāng)U大。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。此前,業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)“加息縮表”將對(duì)人民幣匯率和中國跨境資本流動(dòng)形成一定壓力,從而對(duì)國內(nèi)貨幣政策邊際放松帶來一定掣肘。
今年以來,央行已經(jīng)四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,釋放資金約2.3萬億元,市場人士對(duì)央行將繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期較為一致。中國銀行國際金融研究所研究員梁斯表示,再次實(shí)施降準(zhǔn)以對(duì)沖到期的MLF(中期借貸便利)是大概率事件,對(duì)沖式的降準(zhǔn)也不至于由于一次性釋放過多流動(dòng)性而對(duì)整體調(diào)控形成不利。
近期“不太好看”的金融數(shù)據(jù),以及美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程放緩,也使得市場對(duì)于央行降息的預(yù)期再次升溫。中信證券固收首席分析師明明在最新發(fā)布的題為《美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿,我們離降息還有多遠(yuǎn)?》的報(bào)告中稱,隨著美國加息壓力減弱,制約國內(nèi)貨幣政策的約束明顯減少。“隨著國債與MLF利差縮窄、M1-M2負(fù)剪刀差維持、實(shí)際貸款利率仍在高位、社融-M2仍在惡化,降息政策的必要性在上升,時(shí)點(diǎn)在接近。我們認(rèn)為,不排除在明年的較早時(shí)點(diǎn)推出的可能性,當(dāng)然也可能考慮到春節(jié)、兩會(huì)因素,在一季度末或者二季度初推出也有一定的合理性。”報(bào)告稱。
不過,也有不少人士認(rèn)為央行對(duì)降息將保持謹(jǐn)慎。梁斯表示,銀行間市場利率一直在下行,但是前三個(gè)季度商業(yè)銀行的凈息差在上升,兩者間的矛盾表明貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢,貨幣政策這種總量政策無法解決結(jié)構(gòu)性問題。中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼也表示,目前市場利率已經(jīng)下行,降息必要性也不大,而且降息對(duì)抑制房地產(chǎn)泡沫不利。
值得注意的是,截至11月30日,央行已連續(xù)27個(gè)交易日暫停公開市場逆回購操作。王青表示,這一方面表明當(dāng)前市場流動(dòng)性持續(xù)處于穩(wěn)定的充裕狀態(tài),另一方面,央行也在向市場發(fā)出“寬松有度”信號(hào)。這意味著央行7天逆回購利率就是當(dāng)前市場利率的底部,短期內(nèi)下調(diào)OMO(公開市場操作)及MLF操作利率的可能性不大。
王青也表示,當(dāng)前民營企業(yè)、小微企業(yè)的融資問題主要源于金融機(jī)構(gòu)在嚴(yán)監(jiān)管約束下,風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、流動(dòng)性偏好上升,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢,并非央行提供的資金成本過高。因此監(jiān)管層在保持流動(dòng)性充裕的同時(shí),正在通過債市、股市融資支持工具,調(diào)整MPA考核標(biāo)準(zhǔn),以及提出“一二五”目標(biāo)等方式,直接引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,政策效果需要一段時(shí)間才能充分顯現(xiàn),短期內(nèi)再度出臺(tái)降息措施的迫切性不高。
中國人民銀行研究局局長徐忠近日表示:“對(duì)于經(jīng)濟(jì)這輛‘大車’,貨幣政策的作用有如‘繩索’,‘抑制過熱’的效果強(qiáng)于‘推動(dòng)增長’。貨幣政策是通過直接作用于金融體系,并經(jīng)由金融體系傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀政策。貨幣擴(kuò)張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑長、見效慢,刺激力度受金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響大,效果具有一定的不確定性,通常不是穩(wěn)增長的第一選擇?,F(xiàn)階段,貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)是維護(hù)適宜的貨幣環(huán)境。”
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