在距離年終不到一個(gè)月的時(shí)點(diǎn)，權(quán)益類基金的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入最后沖刺階段。不過，跟往年不同的是，今年大家比拼的不是誰賺的多，而是誰虧的少。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月3日，全市場(chǎng)3304只權(quán)益類基金(股票型、混合型)，有2312只基金取得負(fù)收益，占比高達(dá)70%，收益率高于10%的只有19只，全部權(quán)益類基金平均收益率低至-13.15%。

具體來看，剔除大額贖回導(dǎo)致凈值異常波動(dòng)的基金以及迷你基金后，富國新動(dòng)力靈活配置基金AC、富國精準(zhǔn)醫(yī)療靈活配置混合基金、嘉合磐石AC基金表現(xiàn)較好;上投摩根醫(yī)療健康股票基金暫居股票型基金第一。

中證金牛研究部負(fù)責(zé)人宮曼琳在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，業(yè)績排名靠前的基金特征明顯：在前期上漲行情中積累了較厚的收益，比如來自醫(yī)藥板塊、中小成長等前期漲幅積累;一定程度控制了股票投資倉位，或未持有股票;采取其他策略，如部分基金采用對(duì)沖策略獲得較好表現(xiàn)。

低配股高配債

天相投顧研究員對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，今年股市震蕩下行，債券市場(chǎng)迎來牛市。根據(jù)今年的月報(bào)和季報(bào)來看，業(yè)績排名靠前的混合型基金幾乎都是滿倉債券，低配股票。

上海證券基金評(píng)價(jià)中心分析師高云鵬對(duì)記者表示，2018年市場(chǎng)受海內(nèi)外因素共同影響整體呈現(xiàn)下行格局，低倉位策略因市場(chǎng)貝塔小而虧損小，因此表現(xiàn)相對(duì)較好。

今年權(quán)益類基金業(yè)績較為靠前的幾只基金中，排名第三的嘉合磐石AC均為偏債混合型基金。嘉合基金固定收益部總監(jiān)、基金經(jīng)理于啟明對(duì)記者表示，基金業(yè)績不錯(cuò)的主要原因在于今年股票市場(chǎng)跌幅較大，債券市場(chǎng)處于牛市，而嘉合磐石作為一款偏債混合型基金，在今年大類資產(chǎn)配置中，做出了很好地相機(jī)抉擇、靈活配置，主要以債券投資為主，因此凈值表現(xiàn)較好。

天相投顧研究員對(duì)記者表示，嘉合磐石AC最近兩年幾乎未有購買任何股票，在回撤幅度較大的A股市場(chǎng)，減少了該基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

基金持倉明細(xì)顯示，嘉合磐石基金前五大重倉債券分別為18浦發(fā)、18交通、18中國、18華夏和18江蘇。

談及擇債邏輯，于啟明表示，今年以來，金融去杠桿政策下，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生較多，債券違約事件多發(fā)，為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)持有人利益，因此選擇債券時(shí)特別看重發(fā)行人的資質(zhì)情況，以高評(píng)級(jí)品種為主。

上述天相投顧研究員認(rèn)為，嘉合磐石AC購買了大量的金融債、國債，該類債券信用等級(jí)較高，風(fēng)險(xiǎn)較小，在波動(dòng)較大的股票市場(chǎng)和信用債違約風(fēng)險(xiǎn)及銀行理財(cái)產(chǎn)品短缺的背景下，購買該類債券是不錯(cuò)的選擇。

記者查閱基金重倉明細(xì)發(fā)現(xiàn)，嘉合磐石從成立以來一直都是重倉債券，只有在2016年第一、第二季度曾經(jīng)持有過股票。

于啟明表示，嘉合磐石從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度，股票投資比例就只是0%-40%，為偏債混合型基金。與之相對(duì)應(yīng)，該基金自募集成立以來一直以債券投資為主，僅在基金經(jīng)理判斷股票市場(chǎng)投資價(jià)值顯著好于債券市場(chǎng)時(shí)階段性少量參與股票投資，反之則盡可能減配股票，降低組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

精準(zhǔn)重倉醫(yī)療

如果看準(zhǔn)了方向，選對(duì)了板塊，基金同樣可以取得不錯(cuò)的收益。富國精準(zhǔn)醫(yī)療靈活配置混合基金和上投摩根醫(yī)療健康股票基金就是這個(gè)類型的典型代表。

高云鵬對(duì)記者表示，2018年28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，生物醫(yī)藥行業(yè)排名居前，尤其是前五個(gè)月，漲幅較好，盡管隨后出現(xiàn)了回撤，但整體仍排名前列。

從醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)看，2018年以來并不是一直表現(xiàn)理想，不過，上述兩只基金的基金經(jīng)理的策略卻很準(zhǔn)確，及時(shí)規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，獲得較大收益。

根據(jù)數(shù)據(jù)，富國精準(zhǔn)醫(yī)療靈活配置混合基金今年以來收益為11.74%，同類排名為14/2161，最近一年收益為14.02%，同類排名為10/2105。

富國基金指出，控制回撤就是控制倉位以及把握持倉結(jié)構(gòu)，避免持有的股票屬性過于單一。醫(yī)藥今年以來表現(xiàn)好的個(gè)股相對(duì)集中，雖然某些系統(tǒng)性的黑天鵝是沒法規(guī)避，但有些確定性的風(fēng)險(xiǎn)是基金經(jīng)理可以規(guī)避的。“比如仿制藥這種出現(xiàn)行業(yè)明顯利空的行情，再比如業(yè)績明顯低于預(yù)期的一些個(gè)股，這類的風(fēng)險(xiǎn)是可以規(guī)避的。”

從個(gè)股表現(xiàn)來看，天相投顧研究員分析，富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金的重倉股大多表現(xiàn)較好。

根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該基金持倉多為生物醫(yī)藥股，表現(xiàn)較好，在波動(dòng)較大的市場(chǎng)當(dāng)中仍然取得不錯(cuò)的收益，因此該基金的業(yè)績表現(xiàn)較好、排名靠前。濟(jì)安金信基金研究中心研究員陳洋指出，富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金在配置醫(yī)藥板塊中具有估值優(yōu)勢(shì)的成長性標(biāo)的的同時(shí)，避開了醫(yī)藥板塊的“黑天鵝”。

中證金牛研究部負(fù)責(zé)人宮曼琳對(duì)記者表示，基金的較好表現(xiàn)得益于優(yōu)秀的選股能力及擇時(shí)能力，富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金、上投摩根醫(yī)療健康基金這兩只基金均抓了住年初以來醫(yī)藥板塊的上漲行情。雖然受到疫苗事件及市場(chǎng)整體影響，后期醫(yī)藥板塊出現(xiàn)下挫，但該兩只基金在市場(chǎng)下跌期間適當(dāng)降低了股票倉位。

宮曼琳指出，富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金一季度股票倉位為85.33%，三季度降至74.49%，保留了前期勝利果實(shí)。“當(dāng)然，富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金成立以來風(fēng)格比較穩(wěn)定，堅(jiān)持醫(yī)藥行業(yè)投資，并且作為靈活配置混合型基金可以靈活調(diào)整倉位，也是其已有優(yōu)勢(shì)。”

記者注意到，富國精準(zhǔn)醫(yī)療靈活配置混合基金的基金經(jīng)理于洋同時(shí)也是另一只基金——富國新動(dòng)力的基金經(jīng)理之一，而這兩只基金的重倉股極為相似。前十名持倉中都可以看到同仁堂、愛爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、長春高新等的身影。

高云鵬對(duì)記者表示，于洋曾任醫(yī)藥行業(yè)研究員，對(duì)于挖掘行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)股具備一定經(jīng)驗(yàn)和能力。富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金今年以來表現(xiàn)優(yōu)異時(shí)段集中于前五個(gè)月，下半年業(yè)績回撤較大。

另一只醫(yī)療主題基金、上投摩根醫(yī)療健康年內(nèi)表現(xiàn)也很亮眼。雖然只取得了5.25%的年內(nèi)收益，卻暫時(shí)位居股票基金第一名。

從前十大重倉股來看，上投摩根醫(yī)療健康股票基金的持倉跟上述富國基金的兩只基金重合度也很高，可謂“英雄所見略同”。其中，長春高新、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科等都是這兩位基金經(jīng)理的心頭好。

宮曼琳指出，上投摩根醫(yī)療健康股票基金與富國精準(zhǔn)醫(yī)療靈活配置混合基金類似，作為醫(yī)藥主題基金抓住年初醫(yī)藥板塊的上漲行情，并隨后在三季度降低了股票倉位，根據(jù)披露該基金三季度股票倉位僅為74.39%。

不過，據(jù)高云鵬分析，上述兩只醫(yī)藥主題基金的收益率在下半年均受到影響：富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金前五個(gè)月表現(xiàn)優(yōu)異，收益累積豐厚，高達(dá)31.40%，而后隨醫(yī)藥生物行業(yè)開啟下跌行情，截至11月末，今年以來收益率為11.74%;上投摩根醫(yī)療健康股票基金前五個(gè)月收益率超過20%，隨著后續(xù)生物醫(yī)藥行業(yè)的下行，基金2018年以來收益率(截至11月30日)為5.25%。

醫(yī)藥板塊未來行情如何?富國基金指出，醫(yī)藥行業(yè)下半年利空較多，但估值上已經(jīng)處在相對(duì)較低位置。加上上市公司業(yè)績表現(xiàn)高增長，整體對(duì)未來醫(yī)藥行業(yè)有信心。

行業(yè)層面，富國基金認(rèn)為，經(jīng)過前期的估值調(diào)整，目前整體估值處在歷史的較低位置，短期內(nèi)較為看好仿制藥;對(duì)于創(chuàng)新藥、疫苗等當(dāng)前估值存在一定瑕疵，但中長期方向和業(yè)績的爆發(fā)性上是值得關(guān)注的。“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)未來的大方向和廣闊空間是有目共睹的，如何在大方向確定的軌道下實(shí)施優(yōu)質(zhì)的選股策略是未來操作的主要思路。”