■本報(bào)記者 閆晶瀅

作為信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“三駕馬車”之一，政信信托今年以來不斷經(jīng)歷著信任危機(jī)。

早在今年年初，云南某城投公司信托貸款未能如期償還的消息曾令市場(chǎng)震驚。而在2018年即將結(jié)束之際，市場(chǎng)上多款政信信托傳出延期兌付的消息?；诖耍磐泄疽惭杆僬归_行動(dòng)，通過多種手段維護(hù)投資者權(quán)益。

北京某信托公司法務(wù)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者指出，與“剛性兌付”一樣，所謂的“城投剛兌”是非市場(chǎng)性的，也不符合監(jiān)管精神。對(duì)于政信信托而言，投資者應(yīng)打消對(duì)政府信用的過度依賴，從信托項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考量。

韓城項(xiàng)目延期兌付

國通信托：已有還款計(jì)劃

日前，國通信托(原方正東亞信托)此前發(fā)行的“方正東亞-方興309號(hào)韓城城投集合信托計(jì)劃”傳出延期兌付消息，地方政府融資平臺(tái)違約再添一例。

公開信息顯示，該信托計(jì)劃陸續(xù)成立于2017年4月份到7月份，規(guī)模為3億元;融資方為韓城市城市投資(集團(tuán))有限公司(以下簡稱“韓城城投”)，由韓城金融控股集團(tuán)有限公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，信托貸款用于韓城市城市地下綜合管廊項(xiàng)目建設(shè)。

而從融資方來看，韓城城投成立于2005年，注冊(cè)資本為5.32億元，由韓城市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國開發(fā)展基金有限公司分別持股86.44%、3.56%。2018年半年報(bào)顯示，今年上半年，韓城城投營業(yè)收入為39.45億元，同比降低5.85%;歸屬母公司凈利潤為-1.62億元，同比降低31.63%，其原因在于“借款余額與去年同期相比大幅增長，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快”。

在鵬元資信出具的2018年上半年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，韓城城投整體資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較差，有息債務(wù)規(guī)模較大且增速較快，面臨較大的償債壓力。截至2017年年底，韓城城投對(duì)外保證擔(dān)保金額為27.2億元，占所有者權(quán)益的比重為23.19%，面臨較大的或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

國通信托內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在得知融資方無法按期履約后，為保障投資者利益，公司內(nèi)部緊急召開會(huì)議研究布署應(yīng)對(duì)措施，相關(guān)負(fù)責(zé)人密切與融資人和地方部門溝通。國通信托已于前期分別向陜西省以及韓城市各級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行緊急溝通和催收，希望通過各方面共同努力推動(dòng)融資人還款工作。

據(jù)悉，目前韓城城投已還款3000萬元，并出具償還貸款本息的承諾函，確定初步還款計(jì)劃。國通信托正與投資人就該承諾函進(jìn)行意見征求和協(xié)商安排，要求融資方進(jìn)一步提出切實(shí)可行、投資人認(rèn)可的履約方案，促進(jìn)盡快還款。

該內(nèi)部人士稱，雖然韓城城投出具了關(guān)于還款計(jì)劃的承諾書，但并不代表國通信托放棄了貸款合同等交易文件中的任何權(quán)利，其將繼續(xù)根據(jù)同融資人、保證人的約定進(jìn)行后續(xù)的債權(quán)催收工作，接下來將通過多種手段，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)保全，以最大限度和最大努力，全力以赴維護(hù)投資者權(quán)益。

此外，針對(duì)投資者質(zhì)疑該項(xiàng)目的風(fēng)控管理能力，國通信托表示，公司始終把風(fēng)險(xiǎn)防范置于首位，內(nèi)控管理和合規(guī)經(jīng)營并稱，始終不渝堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)防控體系的大門，穩(wěn)步提升風(fēng)控的精細(xì)化管理水平。韓城項(xiàng)目違約，只是國通信托的孤立項(xiàng)目、孤立事件，不會(huì)對(duì)國通信托的其他項(xiàng)目造成影響。

“城投剛兌”難續(xù)

政信信托待破局

近年來，財(cái)政部劍指地方違規(guī)舉債，表態(tài)“打消地方債中央買單和政府兜底幻覺”，地方省級(jí)政府亦提出“誰使用、誰償還”、“絕不為州市縣政府債務(wù)兜底‘埋單’”。在此背景下，地方融資平臺(tái)難以“借新還舊”，出現(xiàn)流動(dòng)性問題的公司并不罕見。

今年年初，云南省國有資本運(yùn)營有限公司未能如期償還信托貸款導(dǎo)致項(xiàng)目延期，彼時(shí)曾引起市場(chǎng)震動(dòng)。而在監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)多起政策后，城投公司的融資困難進(jìn)一步凸顯。

例如，今年3月底，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》(財(cái)金【2018】23號(hào))。要求國有金融企業(yè)不得直接或通過地方國有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款，不得為地方政府違法違規(guī)或變相舉債提供支持。

從禁止地方政府為融資平臺(tái)出具擔(dān)保函，到直接禁止金融機(jī)構(gòu)參與地方政府違規(guī)舉債。彼時(shí)即有機(jī)構(gòu)人士指出，對(duì)于部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較差、高度依賴地方財(cái)政的平臺(tái)公司，在嚴(yán)監(jiān)管之下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步累積，易產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)入四季度以來，除國通信托的“方興309號(hào)”發(fā)生違約外，中江信托的“金馬430號(hào)”信托計(jì)劃也發(fā)生違約，違約理由如出一轍，均是由于融資方流動(dòng)性緊張所導(dǎo)致。對(duì)此，中江信托稱，逾期發(fā)生后已派人到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行催收，積極督促融資人、擔(dān)保人籌措資金償付信托貸款本息，將作為受托人及時(shí)跟蹤融資人、擔(dān)保人等的情況，繼續(xù)進(jìn)行信托債權(quán)催收。

事實(shí)上，由于隱含政府信用在內(nèi)，政信類信托項(xiàng)目被認(rèn)為是安全性相對(duì)偏高的產(chǎn)品。在2015年-2016年期間，由于市場(chǎng)資金面較為寬松，地方政府融資市場(chǎng)火熱，金融機(jī)構(gòu)紛紛尋求業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。時(shí)過境遷，截至今年二季度末，信政合作項(xiàng)目余額僅為1.13萬億元，占比僅有4.64%。規(guī)模占比較2016年以來峰值水平降低了約46.7%。市場(chǎng)上多起違約消息也代表著“城投信仰”的終結(jié)。

“‘剛性兌付’是早期信托業(yè)內(nèi)的‘潛規(guī)則’，也可以說是產(chǎn)品宣傳的一種噱頭，是非市場(chǎng)性的，也不符合監(jiān)管精神。”北京某信托公司法務(wù)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者指出，“資管新規(guī)”中規(guī)定禁止“剛性兌付”。對(duì)于政信信托而言，投資者應(yīng)打消對(duì)政府信用的過度依賴，從信托項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考量。