董少鵬 袁 華 閆立良

2018年，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，有效應(yīng)對了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，改革開放繼續(xù)深入推進(jìn)。展望2019年，困難挑戰(zhàn)和發(fā)展機(jī)遇同時(shí)存在，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是主旋律，整體經(jīng)濟(jì)與資本市場改革發(fā)展都要有新氣象、新作為。證券日報(bào)十大預(yù)言研究組根據(jù)國內(nèi)外最新政經(jīng)形勢的發(fā)展，并結(jié)合相關(guān)智庫研究成果，推出以下十大預(yù)言：

1、預(yù)計(jì)2019年GDP增速為6.3%左右，CPI增速為2.5%左右。

2018年我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、穩(wěn)中有進(jìn)，預(yù)計(jì)全年主要目標(biāo)任務(wù)可以較好完成。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對2019年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)作出很有針對性的部署，強(qiáng)調(diào)制造業(yè)升級、做大做強(qiáng)國內(nèi)市場，并著眼補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大有效投資，推動(dòng)消費(fèi)供給升級。

決定經(jīng)濟(jì)增長的主要因素是消費(fèi)和投資，在國際貿(mào)易減緩背景下，國內(nèi)須保持投資合理穩(wěn)定，促進(jìn)消費(fèi)需求穩(wěn)定增長。消費(fèi)提質(zhì)升級是目前我國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)，2019年CPI增長高于2018年是大概率事件。雖然貿(mào)易摩擦仍然是一個(gè)客觀存在，但我國今年出口貿(mào)易仍有望保持增長，但增速可能回落。

綜合國內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測情況，我們預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)際GDP增速約為6.3%左右，CPI增長2.5%左右。

2、預(yù)計(jì)至少實(shí)施三次降準(zhǔn)，繼續(xù)推出創(chuàng)新型貨幣政策工具。

從2018年8月份中央政治局會(huì)議到12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，都強(qiáng)調(diào)保證流動(dòng)性總量合理充裕，更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。這就要求，貨幣政策要在“穩(wěn)健”基調(diào)不變的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加大預(yù)調(diào)微調(diào)。

我們預(yù)計(jì)，2019年將至少實(shí)施三次降準(zhǔn)，以保證流動(dòng)性合理充裕。總體看，定向利率調(diào)整仍會(huì)適時(shí)適度啟用。

為打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，央行將繼續(xù)推出創(chuàng)新型貨幣政策工具，支持中小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展。已有的MLF中期借貸便利等工具將進(jìn)一步優(yōu)化，公開市場業(yè)務(wù)操作將加大力度。

貨幣政策將致力于啟動(dòng)內(nèi)需，進(jìn)一步解決國內(nèi)市場“不充分不平衡”的問題，同時(shí)強(qiáng)調(diào)政策獨(dú)立性，降低美聯(lián)儲(chǔ)加息影響。

3、預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)規(guī)模將超2.2萬億元，比2018年高出一倍。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確，2019年將推動(dòng)更大規(guī)模減稅、更明顯降費(fèi)，有效緩解企業(yè)融資難融資貴問題。

我們認(rèn)為，“更大規(guī)模”意味著今年減稅降費(fèi)規(guī)模比2018年有明顯的增長。2018年年初，國家確定的全年減稅降費(fèi)目標(biāo)為1.1萬億元。目前評估，實(shí)際規(guī)模將超過1.3萬億元。

根據(jù)今年經(jīng)濟(jì)增速下行壓力和國際不確定性增加的情況，做大做強(qiáng)國內(nèi)市場是上選，也是優(yōu)選，2019年減稅降費(fèi)規(guī)?？梢园凑?萬億元來考慮。從目標(biāo)引領(lǐng)來看，可以確定2.2萬億元的規(guī)模。

減稅降費(fèi)的方式包括普惠性減稅和結(jié)構(gòu)性減稅，具體措施為簡并調(diào)降增值稅，減免部分企業(yè)和行業(yè)的所得稅，進(jìn)一步降低社保費(fèi)率，落實(shí)好六項(xiàng)個(gè)稅專項(xiàng)附加扣除政策。此外，還應(yīng)清理規(guī)范地方收費(fèi)項(xiàng)目，加大對亂收費(fèi)查處和整治力度。

4、上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制有望二季度落地。

2018年11月5日，習(xí)近平主席在首屆中國進(jìn)口博覽會(huì)上提出“在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制”。目前，這項(xiàng)工作正積極推進(jìn)中。

科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排。目前，雖然相關(guān)執(zhí)行細(xì)則尚未出臺，但各方對設(shè)立科創(chuàng)板的預(yù)期穩(wěn)定。

我們預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板相關(guān)細(xì)則將很快進(jìn)入公開征求意見階段。今年上半年推出科創(chuàng)板的概率非常大。如果一切順利，最快有望在5月份推出。

5、新三板將實(shí)施整體性改革，重點(diǎn)是增強(qiáng)流動(dòng)性、優(yōu)化交易機(jī)制。

2018年，新三板市場流動(dòng)性、交易冷清成為“多層次資本市場之痛”。2018年最后兩個(gè)月，新三板推出包括發(fā)行制度改革、做市商評價(jià)方法、優(yōu)化并購重組制度規(guī)則等存量改革舉措，推出了創(chuàng)新成指、三板龍頭等5只三板引領(lǐng)指數(shù)。

新三板規(guī)范運(yùn)行、保持活力，對于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，改善資本市場結(jié)構(gòu)具有不可替代的作用，應(yīng)當(dāng)盡快實(shí)施整體性改革。預(yù)計(jì)2019年新三板改革將圍繞增強(qiáng)流動(dòng)性、完善發(fā)行機(jī)制、優(yōu)化交易機(jī)制、精細(xì)化分層展開?？梢钥紤]在創(chuàng)新層試行連續(xù)競價(jià)交易模式。

6、中美經(jīng)貿(mào)磋商積極推進(jìn)，有望如期達(dá)成雙方可接受的協(xié)議。

2018年12月1日，習(xí)近平主席同特朗普總統(tǒng)在阿根廷成功舉行會(huì)晤，就雙邊經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成重要共識。

目前，中美雙方工作團(tuán)隊(duì)正加緊磋商，為達(dá)成雙方都接受、都滿意的協(xié)議而努力。“落實(shí)阿根廷中美元首會(huì)晤共識，推進(jìn)中美經(jīng)貿(mào)磋商”已寫入了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新聞稿。

12月11日上午，國務(wù)院副總理劉鶴應(yīng)約與美國財(cái)政部長姆努欽、貿(mào)易代表萊特希澤通電話。雙方就落實(shí)兩國元首會(huì)晤共識、推進(jìn)下一步經(jīng)貿(mào)磋商工作的時(shí)間表和路線圖交換了意見。12月21日，中美雙方進(jìn)行副部級通話，再次就彼此共同關(guān)心的貿(mào)易平衡、加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等問題深入交換意見，取得新的進(jìn)展。雙方還討論了下次通話和互訪的有關(guān)安排。

我們認(rèn)為，中美兩國在經(jīng)貿(mào)問題上利益高度重合，具有天然互補(bǔ)的結(jié)構(gòu)性需求，即便存在干擾因素，但大道至簡，合作有利于雙方。通過雙方團(tuán)隊(duì)坦誠交流、求同存異、按照合作共贏思路商談，預(yù)計(jì)將在預(yù)定期限前達(dá)成雙方可接受的協(xié)議，為兩國工商界創(chuàng)造相對穩(wěn)定的貿(mào)易環(huán)境。如果談判順利，達(dá)成雙方可接受協(xié)議的時(shí)間甚至可以提前。

7、上證綜指有望逆轉(zhuǎn)走強(qiáng)，政策紅利行業(yè)是投資重點(diǎn)。

2018年，滬深兩市成交低迷，從技術(shù)上看，上證綜指若出現(xiàn)慣性下探，擊穿2245點(diǎn)則為空頭陷阱;若能重返2835點(diǎn)之上，特別是攻克3070點(diǎn)上下50點(diǎn)這一區(qū)域，則中長期轉(zhuǎn)強(qiáng)趨勢有望形成。預(yù)計(jì)上證綜指將有效突破3100點(diǎn)一線，隨即展開升勢。

我們預(yù)計(jì)，2019年投資熱點(diǎn)主要在兩個(gè)方向上：一是價(jià)值回歸。估值洼地個(gè)股、超跌的藍(lán)籌股有望上漲。二是政策紅利。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)會(huì)成為2019年投資的潛在熱點(diǎn)，包括5G、集成電路、新能源車、航空航天、高端醫(yī)療器械、物聯(lián)網(wǎng)等;教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)也將成為重點(diǎn)。

8、樓市調(diào)控允許三四線城市“一城一策”，租賃房市場將快速補(bǔ)上短板，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

2018年，房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了“過山車”式的轉(zhuǎn)變，尤其在第四季度，房地產(chǎn)市場降溫趨勢越發(fā)明顯。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速已從兩位數(shù)回落到一位數(shù)水平，連降3個(gè)月。土地流拍數(shù)量持續(xù)增加，且溢價(jià)率持續(xù)下降，疊加目前房企融資壓力猶存。如果沒有對沖措施，預(yù)計(jì)今年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將進(jìn)一步放緩。

近日召開的全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議提出，2019年要以穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期為目標(biāo)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。堅(jiān)持因城施策、分類指導(dǎo)，夯實(shí)城市主體責(zé)任，切實(shí)把穩(wěn)地價(jià)穩(wěn)房價(jià)穩(wěn)預(yù)期的責(zé)任落到實(shí)處。

我們認(rèn)為，雖然最近出現(xiàn)了部分城市的微調(diào)，但從整體看基本原則不會(huì)改變，中央遏制房價(jià)上漲的決心不會(huì)發(fā)生改變。但是，按照“分類指導(dǎo)”的原則，地方政府可以根據(jù)具體情況實(shí)施相關(guān)政策。預(yù)計(jì)2019年部分地區(qū)尤其是三四線城市，地方政府將根據(jù)實(shí)際情況為樓市“松綁”，即“一城一策”。

本次會(huì)議還提出，要以解決新市民住房問題為主要出發(fā)點(diǎn)，補(bǔ)齊租賃住房短板。預(yù)計(jì)今年各地將進(jìn)一步完善住房租賃市場政策，尤其是熱點(diǎn)城市“租售同權(quán)”有望進(jìn)一步落實(shí)。

9、國資劃轉(zhuǎn)社保提速加碼，規(guī)模有望達(dá)到3萬億元至5萬億元。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要繼續(xù)劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社?；?。12月28日，中國人保發(fā)公告稱，控股股東財(cái)政部將其持有的10%股權(quán)一次性劃轉(zhuǎn)給全國社會(huì)保障基金理事會(huì)持有。這成為落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的第一單。

我們預(yù)計(jì)，在2019年，國資劃轉(zhuǎn)社保行動(dòng)將提速加碼，粗略估計(jì)規(guī)模有望達(dá)到3萬億元至5萬億元。

此前，國資委新聞發(fā)言人彭華崗在央企2018年前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)上表示，國資委開展了劃轉(zhuǎn)社?；鸬脑圏c(diǎn)，目前三戶試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)劃轉(zhuǎn)了國有資本200多億元。同時(shí)，將著手研究第二批劃轉(zhuǎn)企業(yè)名單，將更多符合條件的中央企業(yè)列入劃轉(zhuǎn)范圍，加大劃轉(zhuǎn)力度，盡快推動(dòng)劃轉(zhuǎn)工作。同時(shí)，國資劃轉(zhuǎn)社保在地方層面也不斷有新進(jìn)展，新疆、安徽、云南等多地發(fā)布相關(guān)方案以提速地方國企劃轉(zhuǎn)。

預(yù)計(jì)2019年國企劃轉(zhuǎn)社?；鸬囊?guī)模和范圍將具備大幅提升空間，將為養(yǎng)老金提供更多儲(chǔ)備資金。根據(jù)財(cái)政部去年9月底公布的數(shù)據(jù)顯示，全國國企(刨除金融類國企)所有者權(quán)益超50萬億。按10%比例計(jì)算，劃轉(zhuǎn)國企所有者權(quán)益有望達(dá)到3萬億元至5萬億元。

10、長線資金入市風(fēng)起云涌，A股將成全球資本寵兒。

2018年10月31日，人社部新聞發(fā)言人盧愛紅在新聞發(fā)布會(huì)上表示，截至9月底，北京、山西等15個(gè)省(區(qū)、市)政府與社?；鹄硎聲?huì)簽署委托投資合同，合同總金額7150億元，其中4166.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。最新消息稱，上海市職業(yè)年金基金投資運(yùn)營工作正在有序推進(jìn)中，預(yù)計(jì)今年可實(shí)際投入運(yùn)營。

2018年9月28日，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》發(fā)布，《理財(cái)新規(guī)》中允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票、公募理財(cái)產(chǎn)品可通過投資公募基金間接投資股票;10月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營企業(yè)提供長期的融資支持。這部分資金不納入保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例的限制。

從境外長期增量資金來看，2019年，A股在MSCI指數(shù)和富時(shí)羅素中國指數(shù)的比例會(huì)大幅提高。同時(shí)，滬股通、深股通以及即將啟動(dòng)的滬倫通都將成為A股市場穩(wěn)定的長線資金來源。