中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京2月14日訊 (記者 李榮 康博) 人福醫(yī)藥(600079.SH)昨日股價幾乎橫盤，收報10.14元，漲幅0.10%。而昨日的股市卻是一片艷陽天，上證指數(shù)大漲1.84%，深證成指大漲2.01%。

1月29日晚間，人福醫(yī)藥發(fā)布《2018年年度業(yè)績預(yù)虧公告》，公告稱，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，人福醫(yī)藥預(yù)計2018年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22.00億元到-27.00億元。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-25.00億元到-30.00億元。

人福醫(yī)藥解釋業(yè)績預(yù)虧的主要原因是主營業(yè)務(wù)方面的影響。

公告稱，因市場供需發(fā)生變化，2018年人福醫(yī)藥全資子公司Epic Pharma，LLC主要產(chǎn)品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，導(dǎo)致該公司銷售收入、毛利率、凈利潤等經(jīng)營業(yè)績大幅下降，同時重要產(chǎn)品羥考酮緩釋片仍在美國FDA審核過程中尚未獲批，經(jīng)過減值測試，人福醫(yī)藥擬計提商譽(yù)減值損失以及無形資產(chǎn)減值損失合計約30.00億元。

人福醫(yī)藥去年非經(jīng)營性損益方面給業(yè)績的貢獻(xiàn)也遠(yuǎn)遜于2017年。

2017年人福醫(yī)藥出售武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司等公司股權(quán)，當(dāng)年實現(xiàn)非經(jīng)常性損益約15.00億元;2018年人福醫(yī)藥完成黃石人福醫(yī)院、武漢宏昇生殖健康中醫(yī)醫(yī)院、武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司剩余20%股權(quán)等資產(chǎn)的出售，合計實現(xiàn)投資收益約3.00億元，預(yù)計人福醫(yī)藥2018年實現(xiàn)非經(jīng)常性損益較上年同期減少約12.00億元。

人福醫(yī)藥業(yè)績大幅預(yù)虧當(dāng)日，上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)發(fā)布《關(guān)于對人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司商譽(yù)減值事項的問詢函》，上交所結(jié)合人福醫(yī)藥前期信息披露有關(guān)情況，提出8大問題要求人福醫(yī)藥核實并對外披露。

上交所首先質(zhì)疑了人福醫(yī)藥三年前的收購。人福醫(yī)藥于2016年5月底以5.5億美元收購標(biāo)的資產(chǎn)Epic Pharma及附屬企業(yè)100%股權(quán)，人福醫(yī)藥當(dāng)年確認(rèn)商譽(yù)27.76億元。2016年標(biāo)的資產(chǎn)實現(xiàn)收入約7.8億元，實現(xiàn)凈利潤約3.36億元。上交所上市公司監(jiān)管一部在對人福醫(yī)藥2016年年報問詢函中要求人福醫(yī)藥就商譽(yù)減值事項予以充分說明，人福醫(yī)藥回復(fù)未發(fā)生減值跡象。2017年標(biāo)的資產(chǎn)實現(xiàn)收入7.74億元，凈利潤2.1億元。2017年標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績已呈現(xiàn)下滑態(tài)勢、商譽(yù)減值跡象已顯現(xiàn)。

就此，上交所要求人福醫(yī)藥補(bǔ)充披露未在2017年計提商譽(yù)減值，而在2018年集中計提大額商譽(yù)減值的原因，并說明是否存在通過減值對當(dāng)期財務(wù)報表進(jìn)行不當(dāng)盈余管理的情形。

2月13日，人福醫(yī)藥發(fā)布《關(guān)于延期回復(fù)上海證券交易所問詢函的公告》。公告稱鑒于《問詢函》所涉及的內(nèi)容較多，部分事項需進(jìn)一步核實、補(bǔ)充和完善，人福醫(yī)藥無法在原定時間內(nèi)予以回復(fù)。為保證回復(fù)內(nèi)容的真實、準(zhǔn)確、完整，保護(hù)全體股東合法權(quán)益，經(jīng)人福醫(yī)藥向上海證券交易所申請，將延期回復(fù)《問詢函》。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，近半年以來，太平洋證券先后發(fā)布4份針對人福醫(yī)藥的研報，且均高喊“買入”評級。即便是在人福醫(yī)藥業(yè)績慘虧后，“鐵桿好友”太平洋證券兩天后依舊發(fā)布研報唱多人福醫(yī)藥。

2018年8月31日，太平洋證券發(fā)布題為《麻藥王者，歷史拐點!》的研報，分析師為杜佐遠(yuǎn)。研報稱，人福醫(yī)藥近日發(fā)布2018年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入88.38億元，同比增速28.8%，歸母凈利潤5.02億元，同比增33.5%，扣非后歸母凈利潤2.55億元，同比增速-28.6%，EPS為0.34元。市值已充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，18年將是業(yè)績低點，麻藥提速+歸核化，19年業(yè)績有望開始反轉(zhuǎn)，首次覆蓋，買入評級。

2018年10月31日，太平洋證券發(fā)布題為《業(yè)績符合預(yù)期，管理+財務(wù)費(fèi)用明顯改善》的研報，分析師為杜佐遠(yuǎn)。研報稱，人福醫(yī)藥三季報業(yè)績符合預(yù)期，管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用明顯改善。人福醫(yī)藥前三季度凈利潤6.48億元(-66.6%)，扣非后歸母凈利潤2.55億元(-14.2%)，其中18Q3單季度凈利潤1.47億元(-90.6%)，扣非后凈利潤1.45億元(+32.6%)，預(yù)計各項業(yè)務(wù)維持中報經(jīng)營趨勢。預(yù)計18-20年凈利潤6億/8.54億/11.46億，對應(yīng)PE26/18/14倍，19年起業(yè)績明顯提速。通過分部估值法，18-20年合理估值222億元，277億元，327億元，相比目前市值，2年一倍空間，建議中線投資者積極買入。

2018年12月2日，太平洋證券發(fā)布題為《中美聯(lián)合打擊芬太尼非法制販，公司基本面無影響》的研報，分析師為杜佐遠(yuǎn)。研報稱，白宮聲明主要針對非法/走私途徑到美國做為毒品使用的芬太尼及衍生物。而人福醫(yī)藥等上市公司出口國外的量很少，而且出口(沒有出口美國，少量出口東南亞國家)也是通過正規(guī)渠道，作為麻醉藥品使用，人福醫(yī)藥基本面不受影響，若出現(xiàn)錯殺，建議買入。

2019年1月29日晚間，人福醫(yī)藥發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)虧公告，而太平洋證券于兩天后發(fā)布的研報仍然堅持給予人福醫(yī)藥“買入”評級。1月31日，太平洋證券發(fā)布題為《靴子落地，新的起點》的研報，分析師為杜佐遠(yuǎn)。研報稱，近日人福醫(yī)藥預(yù)告18年預(yù)虧22-27億，其中epic計提商譽(yù)減值和無形資產(chǎn)損失30億(16年5.5億美元收購);擬5-10億元二級市場回購用于股權(quán)激勵;擬發(fā)行中期票據(jù)不超過15億、公司債不超過15億。不考慮19-20年出售子公司帶來的投資收益，預(yù)計18-20年凈利潤-24.37億/8.36億/11.38億，對應(yīng)19-20年P(guān)E14/11倍，19年起業(yè)績明顯提速。通過分部估值法，18-20年合理估值240億元，284億元，相比目前市值，2年一倍以上空間，給予人福醫(yī)藥買入評級。

太平洋證券半年內(nèi)4次唱多人福醫(yī)藥，而中金公司則比較理智，去年僅發(fā)布1份人福醫(yī)藥相關(guān)研報，給出“中性評級”，且下調(diào)目標(biāo)價。

2018年8月30日，中金公司發(fā)布題為《麻醉藥穩(wěn)定增長，海外業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期》的研報，分析師為俞波。研報稱，人福醫(yī)藥公布2018年1H業(yè)績：營業(yè)收入88.38億元，同比增長28.8%;歸母凈利潤5.02億，同比增長33.5%，對應(yīng)每股盈利0.34。由于EpicPharma業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，將2018年預(yù)測EPS從0.91元下調(diào)26%到0.67元，同時引入2019年預(yù)測EPS0.72元，2018年預(yù)測EPS下降56%，2019年預(yù)測EPS增長8%。當(dāng)前股價對應(yīng)18/19年P(guān)/E分別為18X/17X。維持中性評級，考慮EpicPharma給公司帶來的負(fù)面影響以及近期醫(yī)藥行業(yè)估值下行，下調(diào)目標(biāo)價30%至14元，對應(yīng)18/19年P(guān)/E分別為21X/19X，較當(dāng)前股價有17%上漲空間。