■楊德龍

上周五美股出現(xiàn)大跌，拖累全球股市，周一早盤(pán)A股市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅低開(kāi)，全天大盤(pán)維持弱勢(shì)震蕩。雖然目前3000點(diǎn)之上市場(chǎng)的多空分歧加大，一些意志不堅(jiān)定者和對(duì)牛市信心不足者可能會(huì)在調(diào)整中離場(chǎng)。而更多的資金，特別是前期踏空資金則有望不斷的入場(chǎng)。由于這一輪行情踏空資金很多，市場(chǎng)上許多資金等待入場(chǎng)，因此大盤(pán)很難再有大的調(diào)整。后市即使跌破3000點(diǎn)，也只會(huì)是短期現(xiàn)象，不會(huì)出現(xiàn)太大的回落，投資者不必過(guò)于擔(dān)心。

首先，隨著市場(chǎng)回暖，兩融規(guī)模也在不斷上升，這說(shuō)明投資者情緒開(kāi)始樂(lè)觀。截至3月20日，滬深兩市兩融規(guī)模突破9000億元，創(chuàng)下2018年7月6日以來(lái)的新高。隨著市場(chǎng)活躍度和風(fēng)險(xiǎn)偏好的不斷提升，后續(xù)兩融規(guī)?？赡苓€會(huì)進(jìn)一步走高。

市場(chǎng)的情緒在這段時(shí)間已經(jīng)得到很好的提振，兩融余額是一個(gè)比較好的參考指標(biāo)?？梢钥吹酵顿Y者情緒的一個(gè)變化。當(dāng)然對(duì)于一些場(chǎng)外高杠桿配資的行為，監(jiān)管層從一開(kāi)始便進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止出現(xiàn)2015年上半年那種瘋狂加杠桿的現(xiàn)象。目前監(jiān)管方面要求在券商層面做好客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理，排查配資隱患，這會(huì)引起部分資金如融資融券等合規(guī)的杠桿工具回流，進(jìn)而優(yōu)化市場(chǎng)的杠桿結(jié)構(gòu)，兩融的規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步上漲。

但筆者不建議投資者過(guò)度加杠桿，過(guò)度加杠桿可能會(huì)導(dǎo)致投資扭曲。本來(lái)是看好的股票，由于短期的波動(dòng)便產(chǎn)生無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)，從而被動(dòng)減倉(cāng)，無(wú)疑是對(duì)投資不利的。投資成功不在于曾經(jīng)賺過(guò)多少錢(qián)，而是最后能剩多少錢(qián)，所謂“剩者為王”。

其次，外資在去年市場(chǎng)大跌的時(shí)候加速流入到A股市場(chǎng)，今年一開(kāi)年外資流入A股的速度還在進(jìn)一步加快。很明顯，外資正在堅(jiān)定地?fù)尰I中國(guó)的優(yōu)質(zhì)股票。這也是很容易理解的，一是外資本身是看好中國(guó)一些優(yōu)質(zhì)股票股權(quán)，而之前外資配置的比例過(guò)低，這導(dǎo)致在A股開(kāi)通滬港通、深港通后，外資加速流入A股市場(chǎng)，提高對(duì)A股的配置比例;另一方面是A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三年的下跌之后，確實(shí)具備投資吸引力，而今年美股出現(xiàn)高位回落，會(huì)促使外資從美股等發(fā)達(dá)市場(chǎng)進(jìn)入到新興市場(chǎng)，A股無(wú)疑是新興市場(chǎng)里面估值最低的。

前不久MSCI宣布將中國(guó)A股在全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子由當(dāng)前的5%提升至20%，而很多外資基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是MSCI的全球基準(zhǔn)指數(shù)，這意味著外資流入A股的速度會(huì)加快。去年外資流入A股達(dá)到3000億元，今年可能會(huì)流入6000億元左右。當(dāng)然外資也是由很多機(jī)構(gòu)資金組成，在獲利比較大之后，一些外資可能提前獲利了結(jié)也屬于非常正常的現(xiàn)象，不必過(guò)于擔(dān)憂(yōu)。外資配置中國(guó)資產(chǎn)并不是短期的行為，而是從五年到十年的尺度來(lái)布局的。所以不必過(guò)于在意短期外資的流向，而是要從長(zhǎng)線來(lái)看外資是流入A股還是流出，這更重要。

外資流入給國(guó)內(nèi)的投資者帶來(lái)很大的啟示，即真正抓住一些歷史大底建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，特別是對(duì)一些優(yōu)質(zhì)股票可以積極地進(jìn)行建倉(cāng)。最近出現(xiàn)一些爆款的基金，募集資金達(dá)到幾百億元，說(shuō)明投資者的熱情高漲，只要有好的產(chǎn)品不愁賣(mài)不出去，投資者的投資熱情已經(jīng)激發(fā)出來(lái)，許多產(chǎn)品成為未來(lái)增量資金的一個(gè)重要來(lái)源。

另外，近期一些私募也紛紛增倉(cāng)。一些知名私募紛紛表達(dá)對(duì)市場(chǎng)的看好。從大的周期來(lái)看，過(guò)去十年是樓市的“黃金十年”，未來(lái)十年是A股的“黃金十年”。在此過(guò)程中，A股的一些能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)板塊將會(huì)迎來(lái)最佳的投資機(jī)會(huì)。即筆者一直以來(lái)給大家提供的三個(gè)方向，券商、消費(fèi)和科技龍頭股。

上周末科創(chuàng)板首批九家受理的公司名單已經(jīng)公布，基本上都是屬于符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的行業(yè)，如計(jì)算機(jī)、生物技術(shù)、智能制造等領(lǐng)域，體現(xiàn)國(guó)家對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)支持的力度不斷加大?？苿?chuàng)板設(shè)立實(shí)際上是有利于提高科技股的投資熱度。近期一些受益于科創(chuàng)板的創(chuàng)投基金、創(chuàng)投概念股都出現(xiàn)大幅上漲，顯示市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板的關(guān)注度依然較高。

(作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)