一、什么是股市套利？

套利( arbitrage): ，在金融學(xué)中的定義為：在兩個(gè)不同的市場(chǎng)中，以有利的價(jià)格同時(shí)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出同種或本質(zhì)相同的證券的行為。投資組合中的金融工具可以是同種類的也可以是不同種類的。 在市場(chǎng)實(shí)踐中，套利一詞有著與定義不同的含義。實(shí)際中，套利意味著有風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，它是一個(gè)也許會(huì)帶來(lái)?yè)p失，但是有更大的可能性會(huì)帶來(lái)收益的頭寸。

套利也叫價(jià)差交易，套利指的是在買(mǎi)入或賣(mài)出某種電子交易合約的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入相關(guān)的另一種合約。套利交易是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)電子合同之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)電子合同上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期望價(jià)差發(fā)生變化而獲利的交易行為。

套利，亦稱套戥，通常指在某種實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)(在同一市場(chǎng)或不同市場(chǎng))擁有兩個(gè)價(jià)格的情況下，以較低的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，較高的價(jià)格賣(mài)出，從而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。套利指從糾正市場(chǎng)價(jià)格或收益率的異常狀況中獲利的行動(dòng)。異常狀況通常是指同一產(chǎn)品在不同市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)顯著差異，套利即低買(mǎi)高賣(mài)，導(dǎo)致價(jià)格回歸均衡水平的行為。套利通常涉及在某一市場(chǎng)或金融工具上建立頭寸，然后在另一市場(chǎng)或金融工具上建立與先前頭寸相抵消的頭寸。在價(jià)格回歸均衡水平后，所有頭寸即可結(jié)清以了結(jié)獲利。套利者(arbitrageur)指從事套利的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。

試圖利用不同市場(chǎng)或不同形式的同類或相似金融產(chǎn)品的價(jià)格差異牟利。交易者買(mǎi)進(jìn)自認(rèn)為是"便宜的"合約，同時(shí)賣(mài)出那些"高價(jià)的"合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。最理想的狀態(tài)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。 以前套利是一些機(jī)警交易員采用的交易技巧，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為在復(fù)雜計(jì)算機(jī)程序的幫助下從不同市場(chǎng)上同一證券的微小價(jià)差中獲利的技術(shù)。

二、股市套利方法有哪些？

一、市場(chǎng)中性策略

市場(chǎng)中性策略投資理念是利用不同證券之間alpha的差異，通過(guò)相反操作即多空部位 相互沖銷，來(lái)獲取與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益，也被稱為相對(duì)價(jià)值策略。由于不需承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此無(wú)法獲得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，適用于熊市情況下以及風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 較高的投資者。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)中性套利一方面取決于Alpha的絕對(duì)差值的大小，如果兩只股票或 股票組合的Alpha的差值過(guò)小，收益會(huì)被手續(xù)費(fèi)和融資融券的費(fèi)率所抵消。

同時(shí)要關(guān)注Beta的穩(wěn)定性，Beta的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能為完全消除，特別是短期內(nèi)Beta不匹配會(huì)使套利的承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo) 致套利失敗。

二、與股指期貨組合套利策略

進(jìn)行融資融券交易的投資者在股指期貨與股票指數(shù)現(xiàn)貨出現(xiàn)一方高估、 另一方低估的情況下，通過(guò)買(mǎi)入低估者賣(mài)出高估者的方式獲得套利機(jī)會(huì)。股指期貨的理論價(jià)格可以由無(wú)套利模型決定，一旦市場(chǎng)價(jià)格偏離了這個(gè)理論價(jià)格的某個(gè)價(jià)格 區(qū)間，投資者就能在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)獲取利潤(rùn)，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。其中，股指期貨的理論價(jià)格模型為：

Ft是股指期貨的理論價(jià)格，St是指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格，rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，d是指數(shù)分紅率，T-t則是股指期貨的存續(xù)時(shí)間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

由于目前賣(mài)空股票種類較少，要靠少量幾種可賣(mài)空股票模擬股指期貨的 標(biāo)的指數(shù)(例如滬深300指數(shù))可能會(huì)存在一定偏差，導(dǎo)致股指期貨反向套利的難度更大。此外，期貨的波動(dòng)較大，有可能出現(xiàn)追加保證金等情況，會(huì)影響套利資金的使用效率。

套利

三、與基金組合套利策略

基金的組合套利主要有兩種，一種是套取封閉式基金的折價(jià)，另一種是 套取LOF的alpha。

1、封閉式 基金的折價(jià)套利

目前封閉式基金的折價(jià)率相對(duì)較高，可以借助融資融券交易實(shí)現(xiàn)套利收 益：選取折價(jià)封閉式基金構(gòu)建組合，計(jì)算出其相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的beta值，選取與該基金(beta間)關(guān)系穩(wěn)定的可融券標(biāo)的股票構(gòu)建另一個(gè)組合，使其beta值等于基金組合beta值。買(mǎi)進(jìn)所構(gòu)造基金組合，同時(shí)融券 賣(mài)出構(gòu)造的股票組合，持有封閉式基金至到期日或轉(zhuǎn)開(kāi)放，或者等到封閉式基金的折價(jià)幅度下降時(shí)，贖回或賣(mài)出基金，買(mǎi)券平倉(cāng)，即有可能獲取封閉式基金的折價(jià)。 由于該策略要求融券組合與基金beta值關(guān)系穩(wěn)定，所以在周轉(zhuǎn)率較低的封基上(融券組合采用其重倉(cāng)股)應(yīng)用效果要好一些。

風(fēng)險(xiǎn)提示

由于融券的最長(zhǎng)期限不能超過(guò)6個(gè)月，因此選擇持有至封閉式基金到期實(shí)現(xiàn)收 益只能選擇距離到期日在6個(gè)月左右的封閉式基金來(lái)運(yùn)作，現(xiàn)在市場(chǎng)上暫無(wú)滿足條件的封基。

如果選擇等到封閉式基金折價(jià)幅度下降時(shí)實(shí)現(xiàn)收益，可能會(huì)面臨封閉式 基金的折價(jià)率未如預(yù)期下降，反而變得更高，會(huì)導(dǎo)致套利失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

2、LOF的alpha套利

對(duì)于LOF基金，可以進(jìn)行alpha套利。對(duì)于擁有較大正alpha的基金，如果其正alpha穩(wěn)定，買(mǎi)入該基金并賣(mài)空其組合股票，即可獲得其alpha收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

由于LOF的alpha通常較小，因此不穩(wěn)定的alpha(某些時(shí)點(diǎn)為負(fù)值)有可能會(huì)導(dǎo)致投資者出現(xiàn)虧損。此外，LOF的alpha套利實(shí)際是獲得基金經(jīng)理選股能力相 對(duì)于基準(zhǔn)指標(biāo)的超額收益，與基金經(jīng)理個(gè)人的關(guān)系較大，投資者應(yīng)注意基金經(jīng)理任職發(fā)生變化的情況。

四、與權(quán)證組合套利策略

針對(duì)看漲權(quán)證，當(dāng)權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，融券賣(mài)空可以與之組合操作進(jìn)行套 利。具體操作如下：在權(quán)證折價(jià)時(shí)，即正股價(jià)格大于行權(quán)獲得每股股票的對(duì)應(yīng)權(quán)證價(jià)格與行權(quán)價(jià)之和時(shí)，融券賣(mài)出正股(若正股不可賣(mài)空，可選用相關(guān)性很高的其他 融券標(biāo)的股票)，同時(shí)買(mǎi)入權(quán)證，持有該組合直至權(quán)證到期，然后行權(quán)買(mǎi)入正股歸還證券。該策略獲得的套利收益為正股價(jià)格與通過(guò)權(quán)證行權(quán)獲得股票成本之差。如 果權(quán)證的折價(jià)水平在套利期間降低，回歸0甚至出現(xiàn)溢價(jià)水平，則可以賣(mài)出權(quán)證、同時(shí)買(mǎi)入股票歸還融券負(fù)債，可以提前實(shí)現(xiàn)套利收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

通常出現(xiàn)折價(jià)的權(quán)證為歐式權(quán)證，當(dāng)投資者持有期間出現(xiàn)折價(jià)率水平上 升情況時(shí)，由于無(wú)法提前行權(quán)買(mǎi)入平倉(cāng)，該組合會(huì)面臨虧損。由于當(dāng)前融券最長(zhǎng)期限為6個(gè)月，若要該套利策略做到完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，必須等待該權(quán)證進(jìn)入存續(xù)期的最后半年時(shí)間內(nèi)構(gòu)建套利組合，才 可以保證在權(quán)證到期時(shí)通過(guò)權(quán)證行權(quán)，以買(mǎi)券還券方式了結(jié)獲利。

五、 與可轉(zhuǎn)債組合套利策略

利用融資融券，投資者還可以與可轉(zhuǎn) 債配合進(jìn)行套利。對(duì)于未進(jìn)入可轉(zhuǎn)換期的轉(zhuǎn)債，當(dāng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格較其轉(zhuǎn)換價(jià)值出現(xiàn)較大幅度折價(jià)時(shí)，投資者可以買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債，并融券賣(mài)出轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股(若正股不可賣(mài) 空，選取高相關(guān)性融券標(biāo)的股票)，等到可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期貨，將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票用于歸還所借股票，獲得收益，該過(guò)程與權(quán)證套利類似。

目前市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)債在發(fā)行半年后即進(jìn) 入轉(zhuǎn)股期，理論上講可轉(zhuǎn)債若在轉(zhuǎn)股期內(nèi)處于折價(jià)狀態(tài)隨時(shí)可以行權(quán)套利。并且可轉(zhuǎn)債的價(jià)格底線是其債券價(jià)值，投資者擁有的轉(zhuǎn)債價(jià)格通常不會(huì)低于其債券價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債通常還附加有贖回、回 售和轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整條款，其中贖回條款使得發(fā)行公司在正股價(jià)格高企時(shí)，可以通過(guò)行使該權(quán)利迫使可轉(zhuǎn)債投資者提前轉(zhuǎn)股;回售條款和轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整條款則使得投資 者在正股價(jià)格持續(xù)走低時(shí)有權(quán)利要求回售，或者使得可轉(zhuǎn)債發(fā)行者通過(guò)調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)格增加可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值。這些轉(zhuǎn)股權(quán)外的內(nèi)嵌期權(quán)條款使得可轉(zhuǎn)債成為一種比簡(jiǎn) 單的債券+買(mǎi)入期權(quán)更為復(fù)雜的衍生證券，對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)收益特性的差別在進(jìn)行可轉(zhuǎn)債套利時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生的影響，投資者 不可忽略。