3月17日,涪陵榨菜發(fā)布2019年年報(bào),2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.9億元,同比增長(zhǎng)3.93%;凈利潤(rùn)6.05億元,同比下滑8.55%;扣非凈利潤(rùn)5.63億元,同比下降11.75%,基本每股收益0.77元,公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,涪陵榨菜2015至2018年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為19.23%、63.46%、61%和59.78%,而2019年為-8.55%,這是涪陵榨菜5年來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。究竟是什么原因造成了涪陵榨菜2019年業(yè)績(jī)不如人意呢?
銷售費(fèi)用大增擠壓凈利潤(rùn)
年報(bào)顯示,涪陵榨菜2018年銷售量為14.44萬(wàn)噸,2019年為13.85萬(wàn)噸,下降了約4.09%,而其營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比增長(zhǎng)了3.93%,這說(shuō)明其2019年平均銷售單價(jià)相對(duì)2018年上漲。
2011年到2018年,涪陵榨菜的年銷售量從9.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至13.85萬(wàn)噸,增幅為41.33%,但涪陵榨菜的主營(yíng)收入?yún)s從7.05億元增長(zhǎng)至19.9億元,增幅高達(dá)182.27%。
根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì),自2008年起涪陵榨菜漲價(jià)了12次,最近的一次是2019年10月份,提價(jià)幅度約10%。這一系列數(shù)據(jù)似乎在說(shuō)明提價(jià)策略已經(jīng)不再適合如今的市場(chǎng)環(huán)境。
涪陵榨菜表示,業(yè)績(jī)下降主要原因?yàn)?,去年?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)快速調(diào)整變化,傳統(tǒng)渠道銷量下滑,部分地區(qū)銷售失序,導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量同比下滑。為了適應(yīng)市場(chǎng)調(diào)整變化,公司實(shí)施了渠道創(chuàng)新做透下縣、品類獨(dú)立推廣、銷售隊(duì)伍裂變的銷售策略,市場(chǎng)推廣費(fèi)用同比增加,銷售費(fèi)用增加,導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)同比下降。
這一原因也很明確地反映在了數(shù)據(jù)上,2019年涪陵榨菜銷售費(fèi)用達(dá)4.07億元,同比大增45.03%。由于銷售費(fèi)用大幅增加,擠占了凈利潤(rùn),特別是部分費(fèi)用集中在年底確認(rèn),導(dǎo)致2019年第四季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑明顯。
截至2019年年底,涪陵榨菜擁有1600多家的一級(jí)經(jīng)銷商客戶,在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)有8個(gè)銷售大區(qū)、67個(gè)辦事處。太平洋證券研報(bào)判斷隨著渠道下沉及擴(kuò)展的有序展開(kāi),也伴隨著品類拓展和精品戰(zhàn)略的推進(jìn),2020年涪陵榨菜費(fèi)用投放的費(fèi)效比有望改善,渠道策略上也會(huì)更加偏向于刺激實(shí)銷,銷售費(fèi)用率有望見(jiàn)頂回落,利潤(rùn)彈性較大。
優(yōu)化渠道去庫(kù)存
雖然銷售費(fèi)用大增,但是涪陵榨菜的庫(kù)存量得到了極大地消化,2019年涪陵榨菜庫(kù)存量為2055.17噸,比2018年庫(kù)存商品9088.75噸,下降77.39%,主要原因?yàn)閷?shí)現(xiàn)產(chǎn)品日期新鮮化,主動(dòng)去庫(kù)存。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為,涪陵榨菜整體的促銷力度,是基于多次漲價(jià)以后形成的渠道庫(kù)存。所以渠道庫(kù)存的增大讓其整個(gè)營(yíng)銷體系也發(fā)生了變化,比如人員的下沉導(dǎo)致人員增加,經(jīng)銷商的增加以及促銷的增加,所以蠶食了很多利潤(rùn)。
太平洋證券研報(bào)顯示,截至春節(jié)前涪陵榨菜渠道庫(kù)存已經(jīng)恢復(fù)到合理偏低水平,后受疫情影響,終端庫(kù)存快速去化,但公司開(kāi)工率不足且無(wú)法正常發(fā)貨,導(dǎo)致渠道庫(kù)存進(jìn)一步去化,目前不足一個(gè)月,處于較低水平。庫(kù)存優(yōu)化有利于公司進(jìn)行價(jià)格體系調(diào)整,同時(shí)也能打消經(jīng)銷商的疑慮。庫(kù)存優(yōu)化后公司輕裝上陣,為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)改善奠定基礎(chǔ)。
開(kāi)源證券認(rèn)為目前去庫(kù)存工作完成,綜合考慮庫(kù)存良性及渠道下沉帶來(lái)的增利,預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò),2020年大概率實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
小榨菜邁向大烏江
除了去庫(kù)存以外,2019年涪陵榨菜還做了許多品牌方面的努力,如挖掘?yàn)踅ゲ?ldquo;運(yùn)動(dòng)補(bǔ)鹽好搭檔”全新的產(chǎn)品價(jià)值點(diǎn),跨界入局馬拉松賽事?tīng)I(yíng)銷,并通過(guò)持續(xù)開(kāi)展品嘗試吃體驗(yàn)式營(yíng)銷、終端標(biāo)準(zhǔn)化陳列等品牌傳播活動(dòng),進(jìn)一步提升“烏江”和“惠通”品牌影響力,不斷鞏固其品牌在佐餐開(kāi)味菜行業(yè)地位,吸引、轉(zhuǎn)化新生代進(jìn)入烏江主力消費(fèi)者群。
榨菜行業(yè)至今仍屬小眾行業(yè),開(kāi)源證券推測(cè)榨菜行業(yè)真實(shí)產(chǎn)值為70億元,認(rèn)為看好涪陵榨菜未來(lái)成長(zhǎng)性的長(zhǎng)期邏輯在于品類擴(kuò)張,小榨菜邁向大烏江。涪陵榨菜要完成“百億烏江”目標(biāo),品類擴(kuò)張是必經(jīng)之路。
涪陵榨菜年報(bào)中表示,將繼續(xù)擴(kuò)大和延伸公司產(chǎn)品線,推進(jìn)從“小烏江”向“大烏江”發(fā)展,將公司打造成為佐餐開(kāi)味菜行業(yè)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。
朱丹蓬認(rèn)為,隨著國(guó)民的健康意識(shí)跟健康知識(shí)不斷完善,腌制類小菜整體的增長(zhǎng)空間已不大,公司需要資本的杠桿去撬動(dòng)外驅(qū)力,實(shí)現(xiàn)多元化布局。
昨晚,涪陵榨菜(002507 SZ)發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告稱,2019年涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19 90億元,同比增長(zhǎng)3 93%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6 05億元,更多
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