李子柒、李佳琦讓人們重新審視了網(wǎng)紅經(jīng)濟，帶熱了MCN(網(wǎng)紅)概念股。星期六(002291.SZ)憑借這一概念，股價在一個月內(nèi)上漲了數(shù)倍。然而同樣頂著網(wǎng)紅直播概念的南極電商(002127.SZ)股價卻停滯不前，走勢膠著。

拋棄生產(chǎn)端，主要運營“南極人”這個品牌，為中小企業(yè)提供品牌授權(quán)與品牌運營的南極電商在移動互聯(lián)網(wǎng)時代遭遇了中年危機。業(yè)績快報顯示，2019年南極電商營收增長率是其借殼上市以來的最低值。此外，2019年來股東累計減持超過11億元的股票，也讓其南極電商的股價進一步承壓。與大股東設(shè)立化妝品子公司，布局化妝品市場，不知能否喚起南極電商的第二春?

品牌授權(quán)頹勢難挽

南極電商前身是“南極人”內(nèi)衣品牌的生產(chǎn)、銷售商，在互聯(lián)網(wǎng)電商崛起時南極電商拋棄了生產(chǎn)端與銷售端，將公司的主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到“南極人”品牌的運營與授權(quán)上，公司通過收取生產(chǎn)商的品牌授權(quán)費以及銷售商的品牌服務(wù)費獲利。2015年，南極電商通過借殼新民科技成功登陸了資本市場。

抓住電商市場發(fā)展機遇，為中小企業(yè)提供品牌服務(wù)的南極電商曾是互聯(lián)網(wǎng)時代的弄潮兒，借殼以后的南極電商通過不斷擴大品牌授權(quán)范圍，設(shè)立、經(jīng)營新品牌維持了公司營收的增長，網(wǎng)友甚至調(diào)侃“萬物皆可南極人”。到2019年，南極電商旗下已管理、運營有“南極人”、“卡帝樂鱷魚”以及“精典泰迪”等多個品牌，公司授權(quán)的產(chǎn)品涉及內(nèi)衣、家紡、鞋襪、服飾以及母嬰用品等320個子類目。

隨著電商市場愈加成熟，成立電商平臺，創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)品牌的難度也大幅降低，部分中小企業(yè)紛紛創(chuàng)建自己的品牌通過電商渠道進行銷售;此外，七匹狼(002029.SZ)、浪莎股份(600137.SH)以及三槍等競品公司也在積極布局電商渠道，一定程度上分流了南極電商授權(quán)廠商的客戶，增加了南極電商開拓新授權(quán)廠家的難度。而為了保持公司收入的增長，南極電商品牌授權(quán)的濫用也造成了其管理的品牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，多次被相關(guān)部門處罰，投資者也在深交所互動易平臺上多次表達了對南極電商授權(quán)產(chǎn)品品控的擔(dān)憂。過度消費旗下品牌的南極電商，已傷害到了公司的品牌形象。

此外，為了保持公司營收的增長，2017年南極電商還收購了做移動互聯(lián)網(wǎng)廣告分銷的時間互聯(lián)，并在當(dāng)年完成并表，短暫拉高了其營收增長率;但隨著廣告?zhèn)髅绞袌龅牡兔?，以及新興互聯(lián)網(wǎng)品牌的崛起，2019年南極電商的營收增長依舊大幅放緩。

成立關(guān)聯(lián)公司遭遇質(zhì)疑

面對營收增長放緩，早在2017年，南極電商就試圖通過以9.56億元收購時間互聯(lián)切入當(dāng)時熱門的移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，幫助公司擺脫增長困境，讓企業(yè)煥發(fā)第二春。但與南極電商品牌服務(wù)業(yè)務(wù)的高毛利不同，時間互聯(lián)主要從事移動互聯(lián)網(wǎng)廣告的分銷業(yè)務(wù)，通過統(tǒng)一采購移動互聯(lián)網(wǎng)廣告資源再進行分銷以獲得利潤，因此時間互聯(lián)的毛利率較低，收購時間互聯(lián)未能給南極電商帶去較高的利潤增長。

隨著2018年、2019年移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)活動的減弱，尤其是P2P公司的出清，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)廣告市場出現(xiàn)較大程度的調(diào)整，騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的廣告收入增速均出現(xiàn)不同程度的放緩。在廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)整體調(diào)整的背景下，南極電商的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也受到了一定的影響，這項業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)下滑。2019年上半年，南極電商移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率為7.66%，較2017年披露的13.68%下降超過4成。

除了通過收購時間互聯(lián)切入移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)外，南極電商還擬通過與大股東設(shè)立關(guān)聯(lián)公司，切入線下零售與化妝品市場，以求擺脫公司營收增長困境。2019年12月南極電商公告稱擬出資4000萬元，占股40%與大股東設(shè)立關(guān)聯(lián)公司，布局線下零售;此后在2020年2月28日南極電商又公告稱擬出資2000萬元，占股40%與大股東設(shè)立化妝品子公司。然而，南極電商與大股東設(shè)立線下零售子公司的計劃被交易所質(zhì)疑南極電商大股東違反了同業(yè)競爭的承諾，并受到了交易所的問詢。

股東減持吝嗇分紅

值得注意的是，2019年南極電商營收增速放緩的同時，其股東也在爭相減持。2019年2月南極電商實控人張玉祥及其一致行動人就公告了減持計劃，并在當(dāng)年9月份完成了減持，合計減持了南極電商2.51%的股份，減持金額達6.45億元。此后，南極電商5%以上股東東方新民、新民實業(yè)以及董事劉睿也加入了減持隊伍。其中，東方新民及其一致行動人減持后持有南極電商的股權(quán)比例已低于5%。

截至2020年1月16日，南極電商各股東合計減持了11.19億元的南極電商的股份。其中南極電商控股股東張玉祥減持金額為6.45億元、東方新民及其一致行動人減持了1.84億元，新民實業(yè)減持了1.45億元，董事劉睿減持了1.44億元。

值得一提的是，2018年10月31日，南極電商公布了一筆回購計劃，擬回購1.5億元到3億元的公司股票，并在2019年10月完成了回購，合計回購了1.52億元的公司股份，而南極電商股東減持的時間窗口與其回購時間窗口存在一定的重合。

此外，雖然南極電商借殼以來其凈利潤逐年增長，但公司卻鮮有現(xiàn)金分紅，僅2018年分配了1.01億元的利潤，其未分配利潤已高達數(shù)十億，南極電商的高增長并未給中小股東帶來相應(yīng)回報。(投資壹線出品)