3月23日，上海宏力達(dá)信息技術(shù)股份有限公司(簡稱“宏力達(dá)”)科創(chuàng)板申報材料獲受理，招股書顯示，公司主要從事配電網(wǎng)智能設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，此次IPO擬募資12億元用于上海生產(chǎn)基地及研發(fā)中心和總部大樓建設(shè)項目、泉州生產(chǎn)基地建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。

《科創(chuàng)板日報》記者了解到，宏力達(dá)所處的配電網(wǎng)智能設(shè)備行業(yè)日常經(jīng)營流動資金需求量較大，盡管其下游客戶主要為國家電網(wǎng)下屬的供電公司以及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，信譽(yù)良好，但由于公司采用謹(jǐn)慎的收入確認(rèn)方式，銷售業(yè)務(wù)周期較長，因此為了縮短收款時間，緩解資金壓力，宏力達(dá)曾在2018年通過采取1101.01萬元的“現(xiàn)金折扣”來加速回款。

需要注意的是，“現(xiàn)金折扣”的負(fù)作用是減少現(xiàn)金流量，因?yàn)檎劭鄄糠譀_減了財務(wù)費(fèi)用，實(shí)際收到的錢就變少，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《科創(chuàng)板日報》記者表示，“現(xiàn)金折扣”屬于“丟車保帥”，“一般都是資金面緊張時的手段，不屬于常規(guī)之舉”。

應(yīng)收賬款“打折”

宏力達(dá)的主要產(chǎn)品為智能柱上開關(guān)、故障指示器，由于前述兩項產(chǎn)品主要應(yīng)用于配電網(wǎng)架空線路上，因此宏力達(dá)的最終用戶為電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)各級供電公司。

招股書顯示，國家電網(wǎng)是報告期內(nèi)宏力達(dá)的第一大客戶，銷售占比從2016年66.54%上升至2019年1至9月87.54%，但宏力達(dá)并不直接與國家電網(wǎng)進(jìn)行交易，其客戶主要為國家電網(wǎng)下屬的供電公司以及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

這里需要說明的是，基于謹(jǐn)慎性原則，宏力達(dá)主要采用最終用戶投運(yùn)為收入確認(rèn)時點(diǎn)，即公司智能柱上開關(guān)和故障指示器以設(shè)備在供電企業(yè)實(shí)際投運(yùn)后才確認(rèn)為收入，“設(shè)備發(fā)貨以后需要由客戶/用戶進(jìn)行安裝、投運(yùn)，而安裝和投運(yùn)需要大約 4-6個月的周期”，招股書中稱。

上述情況下，不僅會影響公司當(dāng)年產(chǎn)量和銷量之間的匹配度(比如2019年1至9月故障指示器的產(chǎn)銷率為1387.27%)，并且較長的收入確認(rèn)周期也考驗(yàn)著公司的現(xiàn)金流。

2018年末，宏力達(dá)簽署了 2018 年華云科技項目與 2018 年平高集團(tuán)浙江項目等大規(guī)模配電網(wǎng)智能設(shè)備銷售合同，為了給前述項目提前準(zhǔn)備原材料，公司需要向供應(yīng)商預(yù)付大額的采購款，招股書顯示，宏力達(dá)2018年預(yù)付款項賬面價值為3108.33萬元。

但彼時宏力達(dá)陷入了資金緊張的局面，為此公司決定與部分客戶協(xié)商并簽訂現(xiàn)金折扣協(xié)議，通過一定的現(xiàn)金折扣由客戶先行預(yù)付一定的款項以緩解資金壓力，招股書顯示，2018年，公司對華云科技項目現(xiàn)金折扣847萬元，對其他項目現(xiàn)金折扣254.01萬元。

上述措施的效果“立竿見影”，招股書顯示，宏力達(dá)2018年的應(yīng)收賬款賬面余額較 2017 年度下降1686.15 萬元;另外公司2018年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入達(dá)到 2.18億元，較2017年有大幅的提升。

沈萌向《科創(chuàng)板日報》記者表示，現(xiàn)金折扣就是在應(yīng)收款尚未到支付期限時，(銷售企業(yè))希望盡快收回應(yīng)收款， 所以愿意對應(yīng)收款打折，盡快回籠資金，“現(xiàn)金折扣屬于丟車保帥，一般都是資金面緊張時的手段，雖然對資產(chǎn)或收益產(chǎn)生損失，但是能改善現(xiàn)金流”。

除上述非常規(guī)之舉外，為了進(jìn)一步提高資金的周轉(zhuǎn)速度 ，縮短企業(yè)應(yīng)收賬款收款天期，宏力達(dá)還在2019年1至9月實(shí)施了應(yīng)收款項融資，對應(yīng)的金額為3169.95萬元。

三個“單一”

《科創(chuàng)板日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，宏力達(dá)存在三個“單一”的情況。

首先是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

招股書顯示，智能柱上開關(guān)是宏力達(dá)最核心的產(chǎn)品，報告期內(nèi)智能柱上開關(guān)的銷售額分別為 8360.43 萬元、4871.30 萬元、2.65億元和4.17億元，分別占營業(yè)收入 26.45%、19.30%、63.90%和 79.77%。

公司另一主要產(chǎn)品故障指示器產(chǎn)品較為成熟，但在配網(wǎng)一二次融合的大背景下，近年來國家電網(wǎng)對其采購數(shù)量逐步下降，報告期內(nèi)，前述產(chǎn)品的銷量由 4.27 萬套下滑至2.29 萬套，因此公司需要拓展除智能柱上開關(guān)產(chǎn)品外的新的盈利增長點(diǎn)。

招股書顯示，公司正在研發(fā)配電網(wǎng)智能環(huán)網(wǎng)柜、20kV 一二次融合開關(guān)等項目，以培育自身新的盈利增長點(diǎn)，但效果如何尚待后續(xù)時間檢驗(yàn)。

其次，宏力達(dá)在報告期內(nèi)還存在裝配供應(yīng)商單一的風(fēng)險。

《科創(chuàng)板日報》記者了解到，智能柱上開關(guān)包括開關(guān)本體、控制終端和研判軟件三個部分，其中開關(guān)本體由宏力達(dá)委托德普樂裝配加工，后者自2017 年起，成為公司的第一大供應(yīng)商，宏力達(dá)向德普樂采購金額分別占公司同期總采購金額的4.59%、38.97%、50.99%和 69.34%。

宏力達(dá)稱，其在當(dāng)前對德普樂構(gòu)成一定程度的依賴，但并不存在核心技術(shù)、銷售渠道、以及其他方面對德普樂的實(shí)質(zhì)性依賴。并且為了減少對德普樂的“依賴”，宏力達(dá)于2019 年決定自行開展開關(guān)本體的加工和裝配業(yè)務(wù)，截至招股說明書簽署日，公司自行生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)下線，并處于測試環(huán)節(jié)。

可以預(yù)見的是，隨著宏力達(dá)向上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，其與德普樂的的交易額或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下滑。

最后，宏力達(dá)的業(yè)務(wù)還存在區(qū)域單一的情況，即市場集中度較高。

招股書顯示，公司在浙江省實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 65.29%、59.27%、81.88%和98.18%。

宏力達(dá)解釋稱，上述情況符合行業(yè)普遍特點(diǎn)，浙江市場對產(chǎn)品的需求強(qiáng)，且其產(chǎn)品在浙江市場具有較長時間的穩(wěn)定運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，宏力達(dá)表示，當(dāng)前的業(yè)務(wù)收入依然高度集中于浙江市場，并且在未來期間，浙江市場依然是公司營業(yè)收入中重要區(qū)域之一。

不過公司也在朝著其他網(wǎng)省公司的開拓。截至2019年9月30日，宏力達(dá)向國網(wǎng)山東、國網(wǎng)河南下屬共19個市級供電局合計發(fā)貨(均智能柱上開關(guān))3905.68萬元，占期末發(fā)出商品的21.10%。