立思辰近日公告稱，擬就公司名下對(duì)思學(xué)教育的應(yīng)收帳款進(jìn)行保理融資，融資額度為5000萬(wàn)元。立思辰方面表示，此次融資系為盤活公司應(yīng)收帳款，及時(shí)回收流動(dòng)資金，提高資金使用效率。不過(guò)，有市場(chǎng)人士表示，立思辰近年來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，且應(yīng)收帳款高企，此次融資主要系緩解公司資金壓力。

財(cái)務(wù)壓力大

數(shù)據(jù)顯示，立思辰經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~已連續(xù)11個(gè)報(bào)告期錄得負(fù)值。2016年末至2019年三季度末，立思辰此項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為2.79億元、-1.66億、-1.52億和-0.18億元。在此12個(gè)報(bào)告期中，立思辰經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)有9個(gè)報(bào)告期超過(guò)10億元。而據(jù)了解，立思辰現(xiàn)金流持續(xù)凈流出與其頻繁的收購(gòu)交易密切相關(guān)。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2012年至今，立思辰收購(gòu)項(xiàng)目25起，涉及金額約52億元。不過(guò)，頻繁的收購(gòu)交易也給立思辰埋下了計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的“地雷”。2018年，立思辰計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備13.74億元，減少當(dāng)年利潤(rùn)總額13.74億元。其中，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備10.77億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.98億元(存貨)。

公告顯示，上述計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備涉及匯金科技、康邦科技、江南信安和上海叁陸零等7家收購(gòu)標(biāo)的，合計(jì)涉及收購(gòu)資金33.25億元，形成商譽(yù)28.16億元。而截至2019年9月末，立思辰商譽(yù)仍高達(dá)28.84億元，存貨與應(yīng)收帳款也分別達(dá)到5.41億和8億元。

數(shù)據(jù)還顯示，立思辰仍面臨相當(dāng)?shù)膫鶆?wù)壓力。2019年三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，立思辰貨幣資金為1.81億元，較期初減少54.1%，尚無(wú)法覆蓋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.4億元;短期和長(zhǎng)期借款分別達(dá)到6.28億和6.84億元，較期初分別增長(zhǎng)96.65%和148.71%，新增金額主要來(lái)自于對(duì)中行的貸款項(xiàng)目。另外，立思辰流動(dòng)與非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)到39.07億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到30.39%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有“玄機(jī)”遭股東減持

2019年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，立思辰報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.6億元，同比增長(zhǎng)10.65%;凈利潤(rùn)3374.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)102.42%。不過(guò)，立思辰翻番的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率主要因其上年度因巨額計(jì)提導(dǎo)致的巨虧造成。2018年，立思辰的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為19.52億元和-13.93億元，同比下降9.66%和-786.87%。

雖然業(yè)績(jī)有所回暖，且在線教育類上市公司在疫情期間受到追捧，但立思辰股東們?nèi)匀贿x擇了減持。公告顯示，立思辰控股股東、實(shí)控人池燕明擬自2019年12月21日起減持公司股票累計(jì)不超過(guò)2604.97萬(wàn)股，占公司總股本的3%;至今實(shí)際減持1916.97萬(wàn)股，減持比例達(dá)到2.21%。另外，立思辰董事、高級(jí)管理人員王邦文因個(gè)人資金需求擬減持1223.02萬(wàn)股，占公司總股本的1.41%。

值得注意的是，立思辰還存在股東高比例質(zhì)押所持股份的情況。2019年三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司前三大股東池燕明、竇昕和商華忠持股比例分別達(dá)到15.84%、6%和2.81%，質(zhì)押比例則分別達(dá)到了70.29%、18.05%和36.11%。另外，公司第六大股東張昱持有公司約1500萬(wàn)股，其質(zhì)押比例也達(dá)到65.64%。

有教育行業(yè)觀察人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，隨著教育行業(yè)信息化方式的升級(jí)與技術(shù)的變，立思辰早前收購(gòu)的標(biāo)的盈利能力不足已成事實(shí)。另外，突如其來(lái)的疫情雖然令多只教育類上市公司受到追捧，但其持續(xù)性和盈利前景仍不明朗。

萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，此次疫情或?qū)⒓铀倬€下及線上教育行業(yè)的洗牌。此外，多家在線教育企業(yè)免費(fèi)提供內(nèi)容及服務(wù)搶占市場(chǎng)，或進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，間接拉高企業(yè)獲客成本。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者就上述問(wèn)題先后致電致函立思辰，但截至發(fā)稿，尚未收到對(duì)方回復(fù)。