過去一個多月，包括5G網(wǎng)絡(luò)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)等在內(nèi)的“新基建”無疑成為了中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一大熱詞。

其中，三大電信運(yùn)營商要在2020年建設(shè)50萬個5G基站，資本市場上5G概念熱度也在升溫。

做電路板原材料的南亞新材計劃通過科創(chuàng)板IPO募集8個億資金，投入到“5G通訊等領(lǐng)域用高頻高速電子電路基材建設(shè)項(xiàng)目”。

可是，大手筆的投入并不意味著立竿見影的高收益。首席科創(chuàng)官注意到，5G通訊設(shè)備所需的高頻高速覆銅板長期由外國廠商主導(dǎo)生產(chǎn)，南亞新材在國內(nèi)也面臨著與強(qiáng)勁對手之間的競爭。

內(nèi)資第三，全球十四的電路基材提供商

南亞新材料科技股份有限公司(簡稱：南亞新材)，主要從事電子電路基材的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為覆銅板和粘結(jié)片。

粘結(jié)片是覆銅板生產(chǎn)過程中的前道產(chǎn)品，是覆銅板產(chǎn)品的配方技術(shù)與核心附加值的體現(xiàn)，生產(chǎn)覆銅板、粘結(jié)片的原材料主要是電子銅箔、玻璃纖維布和樹脂等。

來源：招股書

覆銅板是制作印制電路板的核心材料，印制電路板是電子元器件電氣連接的載體，覆銅板、印制電路板被廣泛應(yīng)用于通信、消費(fèi)電子、計算機(jī)、汽車電子、航空航天和工業(yè)控制等終端領(lǐng)域。

南亞新材是中國電子材料行業(yè)協(xié)會覆銅板材料分會(CCLA)理事長單位。根據(jù)Prismark的數(shù)據(jù)，2018年公司以18.38億人民幣的營業(yè)收入排名全球覆銅板廠商第十四名、內(nèi)資廠第三名。

來源：招股書

隨著全球電子信息制造業(yè)向亞洲特別是中國大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，外資覆銅板廠商紛紛在大陸投資建廠，覆銅板行業(yè)也相應(yīng)向該等地區(qū)轉(zhuǎn)移。2018年，中國大陸地區(qū)覆銅板的產(chǎn)量占到全球的79.30%。

然而，內(nèi)資廠商合計的市場占有率僅有20%左右。作為電子行業(yè)必備的元器件，我國覆銅板仍在較大程度上依賴于外資或外資在我國境內(nèi)開設(shè)的工廠。

2015年起，得益于前期技術(shù)儲備以及市場開發(fā)，南亞新材在HDI及多層板領(lǐng)域取得突破，并相繼導(dǎo)入了健鼎集團(tuán)、奧士康、深南電路、景旺電子等下游知名PCB客戶，但公司的全球市場占有率僅有2%左右。

總的來說，覆銅板行業(yè)整體上仍由日本、美國、中國臺灣的企業(yè)主導(dǎo)并占據(jù)大部分市場份額，在高頻、高速等高端應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)口制約尤為嚴(yán)重。

籌資9億，專攻高頻高速覆銅板瓶頸

2019年5G開始商用化，這使得高頻、高速覆銅板的需求仍處于快速增長的階段。

據(jù)Prismark統(tǒng)計，2018年全球高速覆銅板總產(chǎn)值15.22億美元，較上年增長66.52%。高頻覆銅板總產(chǎn)值4.39億美元，較上年增長9.2%。兩者合計市場規(guī)模已超過100億人民幣。

南亞新材將自身儲備的高頻高速基板技術(shù)推向市場，在高速覆銅板領(lǐng)域擁有VeryLowLoss和Ultra LowLoss兩個尖端系列通過華為認(rèn)證。公司的科創(chuàng)板IPO擬發(fā)行5860萬股普通股股票，籌資9.2億投入到高頻高速電子電路基材建設(shè)項(xiàng)目，以及研發(fā)中心改造升級項(xiàng)目。

來源：招股書

其中，年產(chǎn)1500萬平方米高頻高速電子電路基材建設(shè)項(xiàng)目由全資子公司江西南亞在吉安市實(shí)施，項(xiàng)目全部建成后，將合計形成年產(chǎn)1500萬平方米高頻高速覆銅板和2400萬米粘結(jié)片的生產(chǎn)能力，將使得公司覆銅板產(chǎn)品總體產(chǎn)能較2019年增長80%左右。

據(jù)招股書披露，公司現(xiàn)有覆銅板和粘結(jié)片的產(chǎn)能利用率較為飽和。另一個研發(fā)中心改造升級項(xiàng)目則是要加大對高頻高速、車用電子、HDI等重點(diǎn)領(lǐng)域的研發(fā)投入，打造核心技術(shù)。

高頻高速板的技術(shù)門檻非常高，以生益科技、華正新材、中英科技等內(nèi)資廠商也分別在高速板、高頻板領(lǐng)域有所突破。那么，南亞新材的研發(fā)實(shí)力如何呢?

公司擁有的核心技術(shù)主要包括配方技術(shù)和生產(chǎn)工藝技術(shù)，截至招股說明書簽署日，南亞新材擁有授權(quán)專利30項(xiàng)，其中發(fā)明專利22項(xiàng)、實(shí)用新型專利8項(xiàng)。

然而，從員工結(jié)構(gòu)來看，公司本科以上學(xué)歷的員工不到80人，不到員工總數(shù)的8%。公司介紹稱，擁有技術(shù)研發(fā)人員有87人，具有碩士學(xué)位的有9人;核心技術(shù)人員3人，分別是總經(jīng)理張東、副總經(jīng)理席奎東、研發(fā)部經(jīng)理栗俊華。

來源：招股書

有意思的是，招股書介紹在2019年12月16日，南亞新材聘請王植源教授為公司首席科學(xué)家，任期三年，以解決高頻高速覆銅板原材料端的技術(shù)難題，剛好是在報告期的尾聲。王植源教授2010年入選“千人計劃”國家特聘專家，此前2006年獲加拿大高分子科學(xué)與工程成就獎。

從研發(fā)投入力度來看，2017年到2019年，南亞新材主營業(yè)務(wù)收入分別為16.17億元、18.18億元和17.395億元，研發(fā)支出分別為5043.70萬元、5954.04萬元和6706.70萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.08%、3.24%和3.81%，公司研發(fā)投入規(guī)模和占比逐年穩(wěn)步提升，但是均不到5%。

就如何在與國內(nèi)外覆銅板廠商競爭對手的較量中取得技術(shù)優(yōu)勢，以及募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能將通過哪些重要渠道、重要客戶來消化，首席科創(chuàng)官向南亞新材證券部發(fā)了郵件，截至目前公司沒有回復(fù)。南亞新材能否在高速高頻覆銅板領(lǐng)域打破外資壟斷仍待觀察。

毛利一般，償債能力偏弱

報告期內(nèi)，南亞新材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.04%、14.37%和18.6%。其中，覆銅板的毛利率僅為15.04%、10.98%、14.94%，這主要是成本屬性、市場結(jié)構(gòu)和行業(yè)競爭等原因造成。

來源：招股書

覆銅板行業(yè)總體為日、美、臺資企業(yè)主導(dǎo)，大部分大陸企業(yè)仍處于追趕狀態(tài)，品牌溢價上仍有差距。大陸地區(qū)匯集了全球約80%的產(chǎn)量，大陸本土企業(yè)僅占到20%左右，面臨的競爭壓力較大。

與行業(yè)公司比較，南亞新材的毛利率也處于較低水平。

來源：招股書

招股書解釋稱：生益科技是國內(nèi)覆銅板行業(yè)的龍頭企業(yè)，綜合實(shí)力強(qiáng)且品牌美譽(yù)度高，其毛利率高于國內(nèi)同行;金安國紀(jì)產(chǎn)品以普通中厚板為主，并以中小客戶為主導(dǎo)，該細(xì)分領(lǐng)域的波動性較強(qiáng)、毛利率起伏較大。公司與華正新材的規(guī)模體量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為相近，毛利率也較為接近。

此外，南亞新材短期償債壓力比較明顯。

報告期各期末，公司流動負(fù)債分別為6.47億元、7.47億元和8.74億元，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為93.14%、91.66%和91.51%。

其中，短期借款余額分別為2.065億元、1.6億元和2.09億元，占流動負(fù)債的比重分別為31.93%、21.44%和23.94%。然而，對應(yīng)各期的貨幣資金僅為8340.19萬元、1.3億元和1.02億元，均低于短期借款余額。

與同行業(yè)上市公司相比較，南亞新材的流動比率、速動比率低于同行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平。招股書也直言，公司期待通過IPO來改善償債能力。

南亞新材控股股東為南亞集團(tuán)，實(shí)際控制人為包氏家族9個人。其中，包秀銀、包秀春、包秀錫、包愛芳、包秀良、包愛蘭6人為兄弟姐妹，鄭廣樂與包愛芳是夫妻，黃劍克與包秀銀為甥舅關(guān)系(包秀銀姐姐包愛玉之子)，高海是包秀銀的妻弟。