受股票質押式業(yè)務影響，國泰君安2019年股票質押式回購業(yè)務信用減值準備新增10.31億元，余額26.66億元

2019年資本市場整體回暖，讓近期上市券商交出的年度成績單有了些許光彩。

國泰君安證券股份有限公司(下稱國泰君安，601211.SH)同樣扭轉了業(yè)績下滑的態(tài)勢，去年凈利潤與營業(yè)收入實現雙增長。

不過，《投資時報》研究員發(fā)現，雖然國泰君安經紀、投行兩項業(yè)務均豐收，但股票質押式回購業(yè)務卻遭遇滑鐵盧，導致該公司利息凈收入下滑10%，同時年末信用減值準備達到20.5億元，同比增長109.89%。此外，凈資本的持續(xù)下滑，也在提醒著該公司的流動性風險。

業(yè)績咸魚翻身

2019年，證券業(yè)可謂實現“咸魚翻身”。根據中國證券業(yè)協會的統計，當年我國證券業(yè)實現營業(yè)收入3604.83億元，凈利潤1230.95億元，分別同比增長35.37%和84.77%。而反觀2018年，證券業(yè)實現營業(yè)收入2662.87億元，凈利潤666.2億元，分別同比下降14.47%和41.04%。

從國泰君安年報來看，該公司去年實現營業(yè)收入299.49億元，同比增長31.83%;歸母凈利潤86.37億元，同比增長28.76%。而在2016年至2018年，國泰君安的營業(yè)收入持續(xù)縮水，分別同比下滑31.47%、7.61%和4.56%;歸母凈利潤也呈下滑趨勢，同比變化分別為-37.32%、0.41%和-32.11%。

具體來看收入結構，該公司2019年實現手續(xù)費及傭金凈收入102.86億元，同比增長25.15%;利息凈收入52.27億元，同比下滑10.38%;投資收益73.11億元，同比上漲3.28%;其他業(yè)務收入增長較多，收入48.27億元，同比上漲131.40%

經紀業(yè)務和投行業(yè)務是國泰君安2019年營業(yè)收入增長的主要來源。受益于去年市場交易量回暖，國泰君安2019年經紀業(yè)務實現收入56.3億元，同比增加12.5億元，增幅為28.53%。截至報告期末，公司企業(yè)機構客戶數約4.3萬戶，較上年末增長22%;個人金融賬戶數約1354萬戶，較上年末增長6.7%。同時，該公司實現投行業(yè)務手續(xù)費凈收入25.93億元，同比增長29.06%，主要系股票承銷和債券承銷收入均有所上升。國泰君安證券主承銷金額的市場份額為6.84%，相較2018年的6.15%提高了0.69個百分點。

另外，國泰君安公布的2020年2月財務數據顯示，2月實現營業(yè)收入16.16億元，同比增長1.32%;凈利潤7.53億元，同比下滑18.8%。

值得一提的是，在前任董事長楊德紅離職近5個月后，國泰君安新任董事長賀青任職資格正式獲得監(jiān)管核準。2020年2月13日，國泰君安公告稱，公司于近日收到上海證監(jiān)局《關于核準賀青證券公司董事長類人員任職資格的批復》，賀青取得證券公司董事長類人員任職資格。根據公司決議，自任職資格核準之日起，賀青擔任公司第五屆董事會董事長、董事及戰(zhàn)略委員會主任委員。

據悉，楊德紅在其任內帶領國泰君安實現了A+H股上市，且經營業(yè)績表現優(yōu)異。而其繼任者賀青則先后在銀行、保險機構供職多年，首次跨界進入證券行業(yè)，未來會帶領國泰君安走向何方也成為市場關注的焦點。

高額信用減值

在凈利增長的同時，《投資時報》記者也發(fā)現，國泰君安的股票質押式業(yè)務成了業(yè)績的“拖油瓶”。

受股票質押式回購利息收入下滑等影響，國泰君安2019年利息凈收入52.3億元，同比下降10.38%。截至2019年末，國泰君安股票質押式回購業(yè)務待購回余額410.7億元，較上年末下降16.6%，其中股票質押回購融出資金328.5億元，較上年末下降17.5%;約定購回交易待購回余額7.1億元，較上年末增長226.7%。

2019年末國泰君安股票質押及約定回購業(yè)務規(guī)模 單位：億元

數據來源：國泰君安2019年年報

此外，該業(yè)務也為國泰君安帶來了高額的信用減值準備。年報顯示，2019年股票質押式回購業(yè)務信用減值準備新增10.31億元，余額26.66億元，其中第三階段信用減值準備余額22.47億元，即存續(xù)期內已經確認的信用減值為22.47億元。由于股票質押式業(yè)務計提的大量信用減值準備，國泰君安2019年的資產減值準備余額激增61.87%至53.79億元。同時，國泰君安計提信用減值損失20.5億元，相比2018年增長109.89%。

2019年末國泰君安股票質押式回購業(yè)務的信用減值準備明細情況

數據來源：國泰君安2019年年報

《投資時報》研究員還注意到，截至2019年12月31日，國泰君安資產總額為5593.14億元，較上年末增加28.07%，資產負債率67.5%，較上年末上漲5.31個百分點。不過，其凈資本卻逐年下滑，截至2017末、2018年末、2019年末，國泰君安的凈資本分別為963.65億元、865.76億元和859.71億元。2018年和2019年各同比減少97.89億元和6.05億元，降幅分別為10.16%和0.70%。凈資本是衡量證券公司資本充足和資產流動性狀況的一個綜合性監(jiān)管指標，可以用來掌握證券公司的償付能力，防范流動性風險。

該公司與凈資本相關的一些風控指標也出現惡化。截至2019年末，國泰君安凈資本與各項風險資本準備之和的比率為271.23%，較上年下降71.92個百分點;凈資本與凈資產的流動性覆蓋率為258.18%，較上年末下降114.35個百分點;凈穩(wěn)定資金率為146.85%，較上年末下降4.27個百分點;核心凈資本與表內外資產總額的比例為19.97%，較上年末下降1.57個百分點。