1848年的一個(gè)平常的下午，一個(gè)叫馬歇爾的木匠在美利堅(jiān)河與圣克拉托河交匯處的一個(gè)叫約翰沙特的磨坊發(fā)現(xiàn)了一粒金粒，波瀾壯闊的美國西部淘金熱由此拉開序幕。不過這場淘金熱并沒有留下名振后市的黃金公司，留下的是李維斯(Levi's)——牛仔褲的發(fā)明者。

李維斯成功的秘訣在于他們避開了競爭激烈的淘金市場，專注于為淘金者提供堅(jiān)實(shí)耐用的服裝。

這一幕與152年后的今天頗為相似，新冠疫情深刻地改變了我們的日常生活，在線辦公、在線課堂、在線娛樂市場全面爆發(fā)，無數(shù)創(chuàng)業(yè)者和上市公司爭先恐后地涌入上述領(lǐng)域。但是，這畢竟是一個(gè)競爭激烈的市場，微軟、亞馬遜、騰訊、阿里巴巴等國內(nèi)外巨頭無不深耕于此。

那么在蓬勃發(fā)展的云服務(wù)市場，有沒有牛仔褲之于淘金熱這樣需求穩(wěn)定但競爭相對緩和的市場。答案是肯定的，它就是IDC(Internet Data Center，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)市場。IDC是為計(jì)算機(jī)系統(tǒng)提供安全穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)行環(huán)境的一種特殊設(shè)施，可以理解為將數(shù)據(jù)集中存儲(chǔ)和運(yùn)作的“數(shù)據(jù)圖書館”，是遠(yuǎn)程會(huì)議、在線課堂等應(yīng)用得以正常運(yùn)行的基礎(chǔ)。

7月1日正式上市的首都在線(300846.SZ)正是一家深耕于IDC市場的公司，得益于游戲、電商、視頻、教育、大數(shù)據(jù)等市場的快速發(fā)展，2016年至2019年期間，首都在線僅用3年時(shí)間，營收、凈利潤就翻了一倍;而今新冠疫情之下，首都在線無疑又迎來了新一輪的發(fā)展機(jī)遇。

業(yè)績?nèi)攴?財(cái)務(wù)穩(wěn)健有息負(fù)債低

在一般的商業(yè)現(xiàn)象之中，高增長與穩(wěn)健是很難共存的，在高速增長的情況下，公司的資產(chǎn)負(fù)債表往往不會(huì)好看。但首都在線是個(gè)例外，2016年至2019年期間，在業(yè)績?nèi)攴兜耐瑫r(shí)，其有息負(fù)債維持在一個(gè)極低的水平。

首都在線財(cái)報(bào)顯示，2016年至2019年，該公司營收分別為3.62億元、4.82億元、6.03億元、7.39億元;歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.32億元、0.41億元、0.58億元、0.67億元。

在業(yè)績高速增長的同時(shí)，首都在線的資產(chǎn)負(fù)債率也維持在一個(gè)較低的水平，2016年至2019年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為29.32%、15.94%、13.56%、19.60%。更重要的是，首都在線的負(fù)債全部為經(jīng)營性負(fù)債，有息負(fù)債極低。

首都在線資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2017年至2019年，公司沒有短期借款、長期借款等有息負(fù)債，其負(fù)債全部是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、長期應(yīng)付款等經(jīng)營性負(fù)債。

首都在線的利息費(fèi)用也反應(yīng)了其有息負(fù)債極低的情況，2017年至2019年，其利息費(fèi)用分別為90.09萬元、13.58萬元、4.89萬元。

那么作為一家IDC服務(wù)商，首都在線為何能在有息負(fù)債極低的情況下，保持業(yè)績的高速增長呢?一個(gè)眾所周知的事實(shí)是，建設(shè)IDC機(jī)房是需要大量的資金的。

首都在線的特殊之處在于，雖然它是一家IDC服務(wù)商，但是首都在線沒有IDC機(jī)房。

首都在線表示，公司自成立以來堅(jiān)持輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，一直采用租賃機(jī)房的模式開展IDC和云服務(wù)業(yè)務(wù)。

這樣做的好處是，相較于自建機(jī)房模式，租賃機(jī)房模式的投資金額小，回報(bào)期短，可以根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況對租賃規(guī)模及時(shí)調(diào)整，減少資源閑置。

首都在線三駕馬車：研發(fā)驅(qū)動(dòng)、出海、云計(jì)算

從行業(yè)來看，首都在線所在的IDC產(chǎn)業(yè)無疑是一個(gè)朝陽產(chǎn)業(yè)，特別是疫情之下，隨著在線辦公、在線教育市場的爆發(fā)，IDC產(chǎn)業(yè)無疑將迎來新一輪的增長周期。

根據(jù)最新發(fā)布《2019-2020中國IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》，2019年中國IDC業(yè)務(wù)市場規(guī)模達(dá)到1562.5億元，同比增長27.2%，而2020和2021年，中國IDC產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪大規(guī)模增長，預(yù)計(jì)到2021年市場規(guī)模將超過2700億元，同比增長超30%。

但問題在于，行業(yè)好并不等于公司好，行業(yè)在增長并不意味著公司業(yè)績一定會(huì)增長。那么，首都在線未來增長的邏輯何在。

和普通IDC廠商不同，首都在線是一家兼具IDC業(yè)務(wù)和云計(jì)算業(yè)務(wù)的廠商。首都在線認(rèn)為，IDC與云計(jì)算相結(jié)合，不僅能夠深度契合大客戶的需求，還能根據(jù)市場競爭和客戶需求、業(yè)務(wù)盈利情況，將資源和精力在IDC和云計(jì)算兩項(xiàng)業(yè)務(wù)間進(jìn)行調(diào)整，從而促進(jìn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤增長。同時(shí)，也讓公司發(fā)展更加穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

不過，IDC業(yè)務(wù)和云計(jì)算雖好，但多了一項(xiàng)業(yè)務(wù)，也就意味著多了一份競爭。所以為了使得公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)大的同時(shí)保持競爭力，在A股可比上市公司中，首都在線是最重視研發(fā)的企業(yè)之一。

2017年至2019年，首都在線研發(fā)費(fèi)用分別為3924.55萬元、4820.22萬元、5350.42萬元，分別占當(dāng)期營收的8.15%、7.99%和7.24%。

首都在線選取了光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、高升控股、奧飛數(shù)據(jù)、網(wǎng)宿科技、優(yōu)刻得等上市公司作為可比公司。2019年，光環(huán)新網(wǎng)研發(fā)費(fèi)用率為3.34%、數(shù)據(jù)港研發(fā)費(fèi)用率為3.67%、高升控股研發(fā)費(fèi)用率為3.57%、奧飛數(shù)據(jù)研發(fā)費(fèi)用率為2.66%、網(wǎng)宿科技研發(fā)費(fèi)用率為為11.01%、優(yōu)刻得為12.41%。

對比之后不難發(fā)現(xiàn)，首都在線的研發(fā)費(fèi)用率雖然不是行業(yè)最高，但卻是光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、高升控股、奧飛數(shù)據(jù)的2倍左右。在強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力的支撐下，以及IDC和云計(jì)算相結(jié)合的優(yōu)勢，首都在線獲得了一大批知名企業(yè)的認(rèn)可，支撐了公司的高速發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截止目前，首都在線積累了嗶哩嗶哩、綠洲游戲、唯品會(huì)、蘑菇街、愛奇藝、快手、VIPkid、匯量科技等一批行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶和成功案例。中國超過40%的國內(nèi)top100互聯(lián)網(wǎng)公司都在使用首云的產(chǎn)品和服務(wù)。

除了研發(fā)驅(qū)動(dòng)和云計(jì)算與IDC相結(jié)合，首都在線另一大優(yōu)勢是出海早。

首都在線是國內(nèi)最早出海的云計(jì)算服務(wù)商之一，2013年美國達(dá)拉斯云數(shù)據(jù)中心建成，2015年，日本、新加坡、德國、洛杉磯云數(shù)據(jù)中心建成……

截至目前，首都在線已在美國(達(dá)拉斯、洛杉磯、紐約)、歐洲(法蘭克福、阿姆斯特丹)和亞太(北京、上海、廣州、無錫、香港、臺灣、新加坡、韓國、日本、印度等)部署了近20個(gè)節(jié)點(diǎn)，節(jié)點(diǎn)間通過光纖專線連接，5分鐘即可完成全球業(yè)務(wù)多點(diǎn)部署。

另外，首都在線攜手Dell、intel、VMware、紅帽等全球合作伙伴，打造了“全球采購、全球交付、快速部署”的出海交付體系，可實(shí)現(xiàn)在全球主要地區(qū)的IT定制化部署，幫助企業(yè)業(yè)務(wù)出海。

目前，首都在線的境外業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模，2017年至2019年，首都在線來自港澳臺地區(qū)的收入分別為0.11億元、0.16億元、0.26億元，來自海外的收入分別為0.66億元、0.99億元、1.21億元。2019年，來自海外和港澳臺地地區(qū)的收入，占到了首都在線2019年?duì)I收的約20%。

有效申購倍數(shù)為7650倍 首日漲幅44%

2020年6月18日，投資者可以在線申購首都在線，申購代碼為300846，發(fā)行價(jià)格為3.37 元/股，發(fā)行數(shù)量為5000 萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)首都在線的初步發(fā)行方案，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為3500 萬股，占本次發(fā)行總量的 70%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1500 萬股，占本次發(fā)行總量的 30%。

開放申購后，首都在線獲得了投資者的踴躍認(rèn)購。其網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為1291.3940萬戶，有效申購股數(shù)為114,748,848,500股，網(wǎng)上初步有效申購倍數(shù)為7649.92323 倍，高于150 倍。最終，首都在線和保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)決定啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，將本次發(fā)行股份 60%由網(wǎng)下回?fù)苤辆W(wǎng)上?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為500 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 10%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 4,500萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%。

7月1日，是首都在線上市首日，首都在線報(bào)收4.85元/股，較發(fā)行價(jià)上升44%。