牛年的首次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)即將出爐，在分析人士看來(lái)，央行在春節(jié)假期后開(kāi)展的中期借貸便利(MLF)操作的利率已經(jīng)對(duì)本月LPR的走勢(shì)作出了“預(yù)告”。2月18日，央行對(duì)到期的2000億元MLF進(jìn)行了等量續(xù)作，中標(biāo)利率為2.95%。去年4月15日，央行開(kāi)展MLF操作時(shí)，中標(biāo)利率由3.15%下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至2.95%，隨后便一直維持至今。

中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行在《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)中提到“判斷短期利率走勢(shì)的關(guān)鍵是看政策利率是否發(fā)生變化”，LPR報(bào)價(jià)主要錨定MLF利率，此次MLF續(xù)作利率未發(fā)生變化，本月LPR大概率也將維持不變。

“MLF操作利率是1年期LPR的參考基礎(chǔ)。自2019年9月份以來(lái)，兩者一直保持同步調(diào)整。另外，考慮到節(jié)前市場(chǎng)利率出現(xiàn)一定幅度的上行波動(dòng)，銀行下調(diào)2月份LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。”因此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也認(rèn)為，2月份將公布的1年期LPR將大概率保持不變。

同時(shí)，王青表示，經(jīng)歷2020年金融系統(tǒng)(主要是商業(yè)銀行)大幅讓利1.5萬(wàn)億元之后，今年商業(yè)銀行有可能迎來(lái)一個(gè)“休養(yǎng)生息”階段，其中凈息差再度明顯壓縮的可能性不大。這樣來(lái)看，在政策利率保持穩(wěn)定、存款利率剛性較強(qiáng)的預(yù)期下，未來(lái)企業(yè)一般貸款利率將經(jīng)歷一個(gè)由降到穩(wěn)的過(guò)程。今年信貸政策的要點(diǎn)將從上年的“量升價(jià)降”轉(zhuǎn)向引導(dǎo)資金重點(diǎn)流向科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域，而房地產(chǎn)行業(yè)以及地方政府平臺(tái)融資環(huán)境則會(huì)有不同程度的收緊。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，自2019年8月份LPR改革以來(lái)，LPR共經(jīng)歷了四次調(diào)整。具體來(lái)看，2019年9月份，一年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，由4.25%下調(diào)至4.2%，5年期以上LPR維持不變;2019年11月份，1年期LPR及5年期以上LPR同步下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，分別由4.2%下調(diào)至4.15%、4.85%下調(diào)至4.8%;2020年2月份，1年期LPR由4.15%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.75%;2020年4月份，1年期LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至3.85%，5年期以上LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至4.65%?？傮w來(lái)看，1年期LPR累計(jì)下調(diào)40個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR累計(jì)下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。自2020年5月份以來(lái)，LPR保持“原地踏步”。

值得一提的是，近期央行的逆回購(gòu)也引起了市場(chǎng)的關(guān)注，央行在春節(jié)假期前的兩個(gè)工作日及春節(jié)后的兩個(gè)工作日均開(kāi)展逆回購(gòu)操作，但是操作金額均小于當(dāng)日到期資金量，實(shí)現(xiàn)了資金的回籠。但是，這是否就意味著“緊貨幣”進(jìn)程的啟動(dòng)?

對(duì)此，中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行的操作價(jià)重于量，資金回籠并不代表貨幣政策全面轉(zhuǎn)向。盡管年初以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作量有所調(diào)整，相繼出現(xiàn)50億元、20億元的“地量”甚至“碎量”投放，但是政策利率水平均維持不變，貨幣政策未全面轉(zhuǎn)向，仍然在“不急轉(zhuǎn)彎”的基調(diào)下，保持穩(wěn)健中性。

從資金價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，在央行連續(xù)回收流動(dòng)性后也未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。截至2月18日16時(shí)，DR007加權(quán)平均利率為2.2291%，低于5日、10日、20日的均值;截至2月19日16時(shí)，DR007加權(quán)平均利率為1.9956%。