璞泰來(lái)與杉杉股份為啥近期雙雙大漲?這與鋰電負(fù)極材料的躁動(dòng)有關(guān)。近期內(nèi)蒙限電加劇石墨化產(chǎn)能緊張，加之負(fù)極石墨化是當(dāng)前負(fù)極最主流技術(shù)，負(fù)極材料可能就從產(chǎn)能過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)能緊缺，目前國(guó)內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報(bào)價(jià)在1.8-2.2萬(wàn)元/噸，部分零單報(bào)價(jià)達(dá)到2.3-2.5萬(wàn)元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬(wàn)/噸，最高漲幅超過(guò)100%。在石墨化產(chǎn)能緊缺的情況下，最利好的是——石墨化自給率更高的公司，這或許是近期鋰電負(fù)極概念股大漲的原因所在，這種上漲能夠持續(xù)多久?負(fù)極材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈的怎樣的?市場(chǎng)前景多大，以及行業(yè)壁壘多高?負(fù)極材料概念股誰(shuí)更有發(fā)展?jié)摿?

01負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)鏈&漲價(jià)邏輯

負(fù)極材料石墨化是指高溫下將碳原子由雜亂不規(guī)則排列轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)則排列的六方平面網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，其目的是獲得石墨高導(dǎo)電、高導(dǎo)熱、耐腐蝕、耐摩擦等的性能。

石墨化分為天然石墨化和人工石墨化，與天然石墨化相比，人工石墨化具有更好的耐腐蝕、導(dǎo)熱性好、滲透率低等特點(diǎn)，應(yīng)用領(lǐng)域更廣，人造石墨化是當(dāng)下鋰離子電池負(fù)極材料領(lǐng)域的主流技術(shù)。

從工藝流程來(lái)看，人造石墨主要有預(yù)處理、造粒、石墨化加工和球磨篩分四大工序中，一體化生產(chǎn)代表著行業(yè)未來(lái)的大方向，而造粒、石墨化加工、碳化包覆是一體化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵，體現(xiàn)負(fù)極行業(yè)技術(shù)門(mén)檻和企業(yè)生產(chǎn)水平的主要是造粒和石墨化兩個(gè)環(huán)節(jié)，決定著產(chǎn)品的性能優(yōu)勢(shì)以及成本優(yōu)勢(shì)。

從原材料來(lái)看，人造石墨過(guò)程中所需的原材料主要包括焦類(lèi)、初級(jí)石墨、瀝青、石油焦等。

在當(dāng)下的新能源汽車(chē)中，動(dòng)力電池約占汽車(chē)總成本的比例約為40%，在動(dòng)力鋰電池的材料成本構(gòu)成中，負(fù)極材料占動(dòng)力電池成本的比例為10%-15%，也就是說(shuō)，負(fù)極材料約占新能源汽車(chē)的總成本大約為：40%×15%=6%，具體在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的位置如下所示：

石墨化加工費(fèi)占人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)成本的比重較大。石墨化加工費(fèi)占人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)總成本的30%以上，近幾年受到環(huán)保監(jiān)管的影響，石墨化加工產(chǎn)能受到限制，加工費(fèi)不斷提高，導(dǎo)致負(fù)極廠商生產(chǎn)成本持續(xù)上升。

目前國(guó)內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報(bào)價(jià)在1.8-2.2萬(wàn)元/噸，部分零單報(bào)價(jià)達(dá)到2.3-2.5萬(wàn)元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬(wàn)/噸，最高漲幅超過(guò)100%。而為了應(yīng)對(duì)成本上升，部分負(fù)極企業(yè)繼7月漲價(jià)之后，又開(kāi)始了新的一輪議價(jià)，下游電池客戶(hù)為了保供，對(duì)于此次議價(jià)均表示接受。

而電費(fèi)的上漲是導(dǎo)致石墨化加工費(fèi)用攀升的主要誘因，上游承壓，這是負(fù)極產(chǎn)品漲價(jià)的內(nèi)部原因。

還有一個(gè)外部原因是石墨化產(chǎn)能地區(qū)的限電政策。負(fù)極石墨化加工行業(yè)屬于高能耗，耗電量非常大，石墨化加工過(guò)程中的電費(fèi)約占石墨化成本60%，主要集中在內(nèi)蒙古、四川、山西、云南等電價(jià)相對(duì)比較低廉的地區(qū)，其中，內(nèi)蒙古是國(guó)內(nèi)負(fù)極石墨化產(chǎn)能重要集聚地，約占全國(guó)總產(chǎn)能46%，內(nèi)蒙開(kāi)始限電后，石墨化產(chǎn)能緊張加劇，成為限制負(fù)極產(chǎn)量的瓶頸環(huán)節(jié)。

另外，石墨化生產(chǎn)線建設(shè)周期較長(zhǎng)、地方政府控能耗、限電等因素導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期，加之去年負(fù)極材料行業(yè)的整體產(chǎn)量并無(wú)過(guò)多儲(chǔ)存，供給端短期釋放產(chǎn)能乏力，因此，接下來(lái)負(fù)極產(chǎn)品的漲價(jià)是大概率事件了。股市往往會(huì)提前發(fā)酵，一些投資者提前接受到這一邏輯，順理成章的反映到二級(jí)市場(chǎng)，造成璞泰來(lái)與杉杉股份等負(fù)極概念股近期的大漲。

璞泰來(lái)在9月17日以191.04元收盤(pán)，創(chuàng)下歷史新高，且盤(pán)中的時(shí)候觸及到200.29元這個(gè)位置;杉杉股份在9月15日以39.48元的收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下歷史新高;中科電氣在9月23日以35.62元的收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下歷史新高。

其實(shí)，限電與電費(fèi)上漲都是國(guó)家出臺(tái)能耗雙控政策后的兩個(gè)衍生現(xiàn)象，雙控政策主要針對(duì)高能耗行業(yè)，2021年2月7日發(fā)改委發(fā)布了各地區(qū)2019年能耗消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控目標(biāo)考核結(jié)果，公告通報(bào)批評(píng)了內(nèi)蒙古(唯一)未完成雙控任務(wù)，3月9日，內(nèi)蒙古印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》，試圖控制高耗能行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，并加緊限電，其他有涉及石墨化負(fù)極材料生產(chǎn)的地區(qū)也多少受到這方面的波及。

02市場(chǎng)前景&行業(yè)壁壘

根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的最新汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，2021年前8月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到181.3萬(wàn)輛和179.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均為1.9倍，其中，8月新能源汽車(chē)滲透率已提升至17.8%，新能源乘用車(chē)滲透率更是接近20%。

另?yè)?jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國(guó)新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量為24.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)167.5%，環(huán)比增長(zhǎng)12.0%。1~8月我國(guó)新能源車(chē)?yán)塾?jì)零售147.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)202.1%。

歐洲新能源汽車(chē)2021年1-8月累計(jì)銷(xiāo)量為118.9萬(wàn)輛，同比+122%，電動(dòng)化滲透率達(dá)17.4%;美國(guó)新能源汽車(chē)2021年1-8月累計(jì)銷(xiāo)量35.1萬(wàn)輛，同比+200%。

我們可以看到，新能源汽車(chē)的發(fā)展現(xiàn)狀在整個(gè)全球范圍內(nèi)可以說(shuō)是乘風(fēng)破浪，勢(shì)如破竹，這樣勢(shì)必利好上游的動(dòng)力電池，進(jìn)而拉動(dòng)上游負(fù)極材料的出貨量，因此，從下游的釋放的利好這一角度來(lái)看，負(fù)極材料的行業(yè)前景自然不言而喻。西南證券預(yù)計(jì)2021年、2025年負(fù)極材料需求量達(dá)到70萬(wàn)噸、200萬(wàn)噸。

高工鋰電GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，我國(guó)負(fù)極材料出貨量逐年上升，2020年中國(guó)負(fù)極材料出貨量36.5萬(wàn)噸，2021上半年我國(guó)負(fù)極材料出貨量33.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)165.87%市場(chǎng)增幅超預(yù)期，主要系全球各領(lǐng)域鋰電池需求大幅增長(zhǎng)所致。其中，人造石墨出貨量由2016年的8.03萬(wàn)噸上升至2020年的30.7萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率近40%，具體如下表所示：

無(wú)論是人造石墨還是負(fù)極材料的整體出貨量，均是穩(wěn)步的逐年升高的趨勢(shì)。

目前動(dòng)力電池主要分為磷酸鐵鋰電池與三元高鎳電池，值得一提的是，磷酸鐵鋰電池對(duì)負(fù)極材料的需求是高于三元電池的，自2021年以來(lái)，磷酸鐵鋰電池重獲國(guó)內(nèi)乘用車(chē)的青睞，產(chǎn)銷(xiāo)量逐月上升，5月份國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量首次超過(guò)三元鋰電池，7月份，磷酸鐵鋰電池的單月裝車(chē)量首次超過(guò)三元鋰電池。

也就是說(shuō)，動(dòng)力電池內(nèi)部出現(xiàn)的分水嶺——磷酸鐵鋰電池的回歸，將加快提升負(fù)極材料的釋放量。

行業(yè)壁壘：傳統(tǒng)的負(fù)極石墨化工藝為坩堝法，但坩堝法能耗和成本較高，環(huán)保也存在問(wèn)題，國(guó)內(nèi)頭部負(fù)極企業(yè)開(kāi)始采用箱式爐工藝與連續(xù)法工藝。箱式法和連續(xù)法在單位電耗、單位面積產(chǎn)出均有明顯優(yōu)勢(shì)，相比傳統(tǒng)石墨化坩堝爐加工工藝，箱式法和和連續(xù)法工藝的單位電耗分別降低20-30%、40-50%。同時(shí)，箱式法和連續(xù)法單日產(chǎn)出是傳統(tǒng)坩堝爐工藝的2倍和5-6倍，連續(xù)法還在產(chǎn)品一致性方面更優(yōu)，未來(lái)兩種工藝有望成為主流。相關(guān)企業(yè)的工藝路線如下所示：

石墨一體化布局，石墨化加工的自供比例越高也有利。負(fù)極材料廠商目前分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是石墨化加工外包，委托加工;一類(lèi)是公司內(nèi)部加工，不依托外部;顯然，后者更具競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)橐环矫婵梢园旬a(chǎn)能釋放的鑰匙攢在自家手中，另一方面又可以降低成本，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

在能耗雙控背景下，誰(shuí)的工藝路線所需能耗低且環(huán)保，誰(shuí)在石墨一體化布局上自供比例高，誰(shuí)就能在行業(yè)上領(lǐng)跑。