“我沒想到做時間的朋友，這時間是這么短！”2021年第三季度高瓴資本在醫(yī)藥股上作出“勝利大逃亡”的選擇，廣州一位私募人士向第一財經(jīng)記者對張磊的做法作出如此評價。這一次張磊是徹底看空醫(yī)藥股了么？

“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友”，這是張磊所寫的《價值》當(dāng)中堅持的理念。然而凱萊英（002821.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、愛爾眼科（300015.SZ）剛剛披露的三季報都顯示，高瓴資本均已退出這些公司的前十大流通股股東名單。

值得一提的是，參與凱萊英的增發(fā)后，持倉時間還不到一年，張磊就開啟“賣賣賣”模式。另一邊以中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭為代表的國內(nèi)公募基金經(jīng)理，同期卻對上述三只個股大舉加倉。

凱萊英：高瓴一年內(nèi)賺一倍

凱萊英一直被某些投資者稱為“小恒瑞”，受到眾多資金的追捧，2020年的增發(fā)吸引了高瓴資本等眾多機(jī)構(gòu)參與，然而去年10月13日完成增發(fā)后，剛過解禁期不到半年時間內(nèi)，獲利大約一倍的高瓴資本就選擇了拋售。

2020年10月，凱萊英以227元每股增發(fā)1018萬股，累計實際募資凈額為22.75億元，高瓴資本管理有限公司認(rèn)購440.53萬股，占增發(fā)新股總數(shù)的近一半。認(rèn)購?fù)瓿珊螅昴陥笈兜男畔@示，2020年底“高瓴資本管理有限公司－中國價值基金（交易所）”（下稱“高瓴價值基金”）持股凱萊英440.53萬股，占總股本的1.82%，成為凱萊英第六大股東。

在2020年9月出版的《價值》當(dāng)中，張磊對凱萊英作出如此評價：“作為凱萊英的長期支持者，我們將繼續(xù)推動完善旗下醫(yī)療產(chǎn)業(yè)平臺和被投企業(yè)生態(tài)，提升凱萊英服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，推動它們在小分子、核酸、生物藥外包生產(chǎn)研發(fā)以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作。”

然而這個“長期支持者”，卻在認(rèn)購增發(fā)不到一年時間內(nèi)就套現(xiàn)了。

隨著2021年4月13日開始解禁，高瓴資本對凱萊英的減持就已迫不及待，第二季度減持了一半的持倉（220.26萬股）。凱萊英發(fā)布的三季報顯示，高瓴資本繼續(xù)“賣賣賣”，并且在三季度末已經(jīng)退出凱萊英前十大股東名單。第二季度和第三季度，凱萊英股價在400元左右徘徊，由此可見高瓴資本高位出逃，不到一年時間獲利就已經(jīng)接近一倍。

凱萊英主要從事符合美國FDA（美國食品藥品管理局）審批的cGMP標(biāo)準(zhǔn)原料藥、關(guān)鍵中間體、制劑產(chǎn)品及生物產(chǎn)品的研究開發(fā)、工藝優(yōu)化及規(guī)?；a(chǎn)。凱萊英三季報顯示，2021年前三季度，營業(yè)總收入29.23億元，同比增長40.34%，剔除匯率波動因素影響，同比增長50.45%。歸屬于上市公司股東的凈利潤6.95億元，同比增長37.26%，若剔除匯兌波動因素、股權(quán)激勵攤銷費用等影響，歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長37.95%。

不單單只有凱萊英一家公司被套現(xiàn)。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司和高瓴價值基金都在第三季度退出了泰格醫(yī)藥前十大流通股東的行列。另外，高瓴價值基金也退出了愛爾眼科的前十大股東。

到底為什么張磊選擇在第三季度大舉套現(xiàn)醫(yī)藥股？

玄甲金融CEO林佳義向第一財經(jīng)記者表示，國內(nèi)帶量采購會影響醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入增速，CRO的訂單來源也將隨著投融資短期下滑而降低?；鸨F(tuán)導(dǎo)致部分醫(yī)藥股估值比較高，高瓴資本在估值泡沫階段選擇退出，預(yù)計估值較高的醫(yī)藥股未來在高基數(shù)背景下高增長不可持續(xù)。另一方面，全球進(jìn)入加息加稅周期，目前現(xiàn)金倉位重要性凸現(xiàn)，其退出是比較好的選擇。

公募大舉加倉

以中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭為代表的一批機(jī)構(gòu)，則在第三季度大幅加倉了凱萊英、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科等。

其中，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金（003095.SZ）在第三季度加倉凱萊英298.28萬股，9月底持倉數(shù)量為1188.8萬股，占其基金凈值的8.36%，是葛蘭的第三大重倉股，也占凱萊英總股本的4.86%。中歐基金的六個產(chǎn)品都在第三季度對凱萊英進(jìn)行了大幅加倉，是凱萊英當(dāng)之無愧的“超級粉絲”。

泰格醫(yī)藥的情況類似，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合在第三季度加倉1369.42萬股，也加倉愛爾眼科3557.65萬股。被張磊拋售的這三只股票，分別位列葛蘭持倉前五大重倉股。

到底是什么導(dǎo)致了葛蘭和張磊的做法產(chǎn)生如此巨大的差異？

基金三季報的“報告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析”當(dāng)中，葛蘭表示：“我們總體維持了高倉位的運(yùn)作，在長期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局。”

10月22日更新的招募說明書當(dāng)中，葛蘭也表示：“醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)市場需求的變化趨勢不同，有的表現(xiàn)為剛性需求，有的呈現(xiàn)較大彈性，導(dǎo)致不同子行業(yè)成長性出現(xiàn)差異。在市場需求方面，本基金將持續(xù)跟蹤疾病譜和人們習(xí)慣的需求變化及其發(fā)展趨勢，重點投資市場需求穩(wěn)定或保持較高增長的細(xì)分子行業(yè)股票。”“醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)內(nèi)部的競爭格局不同，行業(yè)利潤率存在較大差異。本基金將重點投資行業(yè)進(jìn)入壁壘較高、利潤率穩(wěn)定或保持增長的行業(yè)。”

“我沒有賣”，一位依然重倉凱萊英等個股的私募人士向第一財經(jīng)記者表示，好公司依然稀缺，高瓴套現(xiàn)不代表公司前景就不好，未來依然有成長空間。

對凱萊英的未來，華西證券分析師崔文亮表示，伴隨著合成大分子、生物大分子、臨床CRO、生物合成等業(yè)務(wù)持續(xù)布局推進(jìn)，將為公司實現(xiàn)與小分子業(yè)務(wù)的一站式服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長、增添未來業(yè)績增長的想象力，考慮到持續(xù)深耕大客戶和加速開拓長尾客戶帶來的訂單增量，以及疊加資本開支加速帶來供給端加速，整體判斷公司業(yè)績將實現(xiàn)加速增長的趨勢。

“做時間的朋友”，公募基金們這一次加倉，能不能堅持下去呢？