10月27日晚,伊利股份(600887.SH)和停牌半月的澳優(yōu)乳業(yè)(01717.HK)發(fā)布公告,伊利股份擬通過全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司(下稱“金港商貿(mào)”)通過收購和增發(fā)的方式,以總共62.5億港元收購澳優(yōu)34.33%的股權(quán),成為澳優(yōu)第一大股東,這也是國內(nèi)乳業(yè)近年來最大一筆收購。
近年來,伊利一直更側(cè)重于強化奶粉業(yè)務(wù),但收購澳優(yōu)多少讓外界感到意外,此次收購?fù)瓿珊?,伊利和澳?yōu)在嬰配粉業(yè)務(wù)的體量將與目前奶粉行業(yè)老大飛鶴乳業(yè)(06186.HK)接近,國產(chǎn)奶粉品牌兩強相爭格局將形成,但“伊澳組合”最終能否實現(xiàn)“1+1>2”的效應(yīng),還有待進一步觀望。
出乎意料的并購
公告顯示,金港商貿(mào)將以10.06港元/股的價格購買原股東持有的5.31億股澳優(yōu)股份,占澳優(yōu)已發(fā)行股本的30.89%;澳優(yōu)還將以10.06港元/股的價格向金港商貿(mào)定向發(fā)行0.9億股新股。交易完成后,金港商貿(mào)將持有6.21億股澳優(yōu)股份,占澳優(yōu)已發(fā)行股本的34.33%,成為其單一最大股東。
此前澳優(yōu)的股東中,中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金持有澳優(yōu)22.05%的股份,晟德大藥廠股份有限公司及其一致行動人持有20.1%的股份,澳優(yōu)董事長顏衛(wèi)彬合共持有7%的澳優(yōu)的股份,CEO Baertle van der Meer持有7.3%。此次交易完成后,原兩大股東晟德和中信持股將分別下降至7.23%和5.11%,并未完全退出,顏衛(wèi)彬仍持股6.71%。而本次交易將觸發(fā)全面要約收購,金港商貿(mào)需要向上市公司所有的已發(fā)行股份提出強制性全面要約。
在2020年底,澳優(yōu)第一大股東中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金就被傳有意轉(zhuǎn)讓部分所持股份,但一直未獲證實。在今年十一期間,有消息稱伊利正與銀行磋商收購奶粉澳優(yōu)乳業(yè)的融資事宜,而引發(fā)了市場的新一輪遐想,但涉事雙方都未明確表態(tài)。10月12日早盤,澳優(yōu)乳業(yè)發(fā)布公告宣布停牌。
伊利是目前亞洲最大的乳制品企業(yè),澳優(yōu)成立于2003年,以嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)為主,其也是國內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉市占率最高的企業(yè)。
截至今年上半年,澳優(yōu)實現(xiàn)營收為人民幣42.7億元,較2020年同期增長10.7%,歸屬于公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為5.9億元,同比增長45.3%。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴第一財經(jīng)記者,伊利收購澳優(yōu)的股權(quán),對于伊利來說可以彌補自己在奶粉市場的份額短板,形成在乳業(yè)全系列產(chǎn)品細分市場都成為頭部的領(lǐng)導(dǎo)者。但從交易對價來看,包括中信農(nóng)業(yè)基金、晟得大藥廠等股東都所獲不菲,這個價格并不算便宜。
為何并購澳優(yōu)?
對于并購的原因,伊利方面稱,雙方此前經(jīng)過深入溝通,伊利看重澳優(yōu)在增長態(tài)勢、市場表現(xiàn)、戰(zhàn)略布局等多方面的表現(xiàn),而未來則希望發(fā)揮伊利在規(guī)模、品牌、渠道和產(chǎn)業(yè)鏈方面的優(yōu)勢,進一步開拓奶粉、乳制品和健康食品行業(yè)的市場機會。
在業(yè)內(nèi)看來,伊利收購澳優(yōu)也在情理之中。
近年來,伊利和蒙牛一直在液奶之外尋找新的業(yè)績增長點,伊利則更側(cè)重于奶粉業(yè)務(wù),2021年上半年,伊利嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)同比增長20%,但在有機和羊奶粉等領(lǐng)域才剛起步。伊利此前公布的“2030年全球乳業(yè)第一”中長期戰(zhàn)略目標(biāo)中,將嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)作為重點發(fā)力的賽道之一,而并購也是一個有效的方式,不久前伊利就曾參與了美贊臣中國奶粉業(yè)務(wù)的收購,但未能如愿。
獨立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財經(jīng)記者,如果交易成功,伊利的奶粉業(yè)務(wù)將得到強化,特別是在嬰配粉領(lǐng)域,業(yè)務(wù)規(guī)模將進入行業(yè)前二;而澳優(yōu)在羊奶粉和高端牛奶粉的產(chǎn)品布局,也可以進一步補全伊利的奶粉產(chǎn)品線,實現(xiàn)牛羊產(chǎn)品并舉。
此外,在宋亮看來,伊利并購澳優(yōu)或也有補全其在海外資源和渠道布局的意圖。此前伊利的海外產(chǎn)業(yè)和資源布局更偏重于東南亞和新西蘭等國,而澳優(yōu)在歐洲的布局更為完善。
與此同時,近兩年澳優(yōu)在增加保健品、益生菌、特殊醫(yī)學(xué)用途食品領(lǐng)域的投入,或也將對伊利在向健康食品集團轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向形成幫助。
對于澳優(yōu)而言,近年來其業(yè)績增長壓力正在增大,伊利的入局或能帶來一些新變化。
由于連續(xù)4年出生率的下滑,目前國內(nèi)嬰配粉市場整體萎縮,而2020年下半年開始的奶粉價格戰(zhàn),導(dǎo)致渠道壓貨、竄貨,加上母嬰渠道受沖擊出現(xiàn)關(guān)門清盤等情況,加劇了行業(yè)困境,去年開始,澳優(yōu)在內(nèi)的主要嬰配粉企業(yè)的業(yè)績增速都出現(xiàn)了不同程度的放緩。
比如在澳優(yōu)的核心業(yè)務(wù)羊奶粉領(lǐng)域,今年上半年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入16.9億元,增速為2%,而這與目前市場競爭加劇密切相關(guān)。據(jù)不完全統(tǒng)計,目前國內(nèi)市場通過配方注冊的嬰幼兒配方羊奶粉數(shù)量超過90個,品牌數(shù)量較前兩年翻了一倍,而且國內(nèi)兩大奶粉巨頭君樂寶和飛鶴乳業(yè)正在籌劃進入羊奶粉領(lǐng)域淘金,未來市場競爭還將進一步加劇。
值得注意的是,此前國內(nèi)奶粉市場中,中國飛鶴保持著對其他品牌較大的領(lǐng)先優(yōu)勢,2021年4月尼爾森公布的飛鶴市占率在19%左右,而以2020年財報計算,伊利(奶粉及奶制品128.85億元)和澳優(yōu)(80億元)相加后,其嬰配粉業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)與中國飛鶴(186億元)接近,國產(chǎn)奶粉現(xiàn)有市場格局或?qū)l(fā)生改變。
公告顯示,交易結(jié)束后伊利將維持澳優(yōu)的獨立運營和在中國香港資本市場的上市地位,澳優(yōu)現(xiàn)有營運及業(yè)務(wù)不會做出重大變動,澳優(yōu)現(xiàn)有管理層也將留任。截至公告日,伊利也沒有向澳優(yōu)乳業(yè)注入資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的安排。
不過記者注意到,澳優(yōu)和伊利在產(chǎn)品線和渠道上尚有部分重合之處,未來雙方如何調(diào)整和協(xié)同是一個看點。
此外,沈萌告訴第一財經(jīng)記者,同行業(yè)企業(yè)進行收購合并,從理論上可以實現(xiàn)所謂協(xié)同效應(yīng),在企業(yè)合并的實務(wù)中,還要考慮到文化、管理、激勵等各方面制度的差異,最終能夠取得的協(xié)同效應(yīng)程度還有待進一步觀察。
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