被投資者寄予厚望的美國明星科技股業(yè)績喜憂參半，這并未阻止上周美股成功沖擊歷史高位。

剛過去的10月美國股市重啟升勢，隨著財報季開始，投資者關(guān)注美國企業(yè)如何應(yīng)對供應(yīng)鏈瓶頸和財報壓力，而良好的業(yè)績表現(xiàn)讓外界暫時忽略了經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動。

接下來美聯(lián)儲將迎來可能是年內(nèi)最重要的一次會議，箭在弦上的減碼是否會像此前那樣引發(fā)市場波動，美股季節(jié)性強勢特征能否延續(xù)？

美聯(lián)儲如何評估經(jīng)濟前景

雖然外界對于三季度美國經(jīng)濟增速預(yù)期因為疫情的影響持續(xù)下調(diào)，但剛剛公布的一讀數(shù)據(jù)疲軟，依然令市場有些意外。美國商務(wù)部稱，美國上季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增速從4~6月的6.7%降至2%，創(chuàng)疫情以來新低，其中，被視為“經(jīng)濟發(fā)動機”的消費者支出僅增長1.6%，遠(yuǎn)低于二季度的12%，受供應(yīng)鏈沖擊影響，汽車等耐用品支出下降9.2%。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示， 美國經(jīng)濟增長引擎在第三季度明顯降速，但“油箱中仍有大量燃油（居民儲蓄）”。他認(rèn)為，經(jīng)濟放緩主要是供應(yīng)短缺造成的，而不是需求不足造成的。同時政府財政支持力度減弱也是原因之一，這也讓美國總統(tǒng)拜登的經(jīng)濟框架前景的重要性不言而喻。

上周拜登向國會民主黨人提交了新版《重建更好法案框架》,該框架規(guī)模從最初起草的3.5萬億美元大幅縮水到1.75萬億美元，但黨內(nèi)進步派人士的分歧讓表決前景存在不確定性。美國財長耶倫隨后發(fā)聲，希望美國政府的基礎(chǔ)設(shè)施一攬子計劃能很快獲得批準(zhǔn)，這并不會加劇美國所經(jīng)歷的通脹問題。“法案通過將提高經(jīng)濟的增長潛力和供應(yīng)潛力，這往往會壓低而不是抬高通脹。”她說。

事實上，由供應(yīng)鏈瓶頸造成的物價壓力仍在持續(xù)，作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)，美國9月個人消費支出物價指數(shù)（PCE）同比增長4.4%，剔除食品和能源的核心PCE也保持在3.6%的近30年高位。密歇根大學(xué)最新調(diào)查顯示，消費者信心指數(shù)依然徘徊于疫情以來低位，美國家庭對未來一年的通脹率預(yù)期升至4.8%，為2008年以來新高。

本周美聯(lián)儲將召開議息會議，華爾街普遍預(yù)期屆時將宣布縮減資產(chǎn)購買計劃的細(xì)節(jié)，但有關(guān)首次加息的時間線由于通脹風(fēng)險正在不斷提前。美債市場上，2年期美債收益率持續(xù)上升，5年期和30年期美債收益率利差則縮小至2020年3月以來新低，反映出經(jīng)濟增長路徑和美聯(lián)儲政策不確定性的擔(dān)憂情緒。高盛發(fā)布研報指出，高通脹將持續(xù)比預(yù)期更長的時間。結(jié)合汽車、住房和醫(yī)療保險等價格上漲因素，核心CPI2022年第一季度會達到5%左右。近期越來越多的跡象表明，明年年中的時候，隨著縮債進程的結(jié)束，通脹數(shù)據(jù)將會變得非常火爆，這增加了美聯(lián)儲提前加息的可能性。

施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，他相信美聯(lián)儲本周會宣布減碼的決定。結(jié)合美聯(lián)儲官員此前表態(tài)，相關(guān)計劃可能從11月中旬啟動，為期8個月完成。他認(rèn)為，鮑威爾屆時可能會重申近期通脹加速很可能是“暫時的”，但也會強調(diào)通脹將在更長的時間內(nèi)保持較高水平，并繼續(xù)試圖明確將縮減購債與加息議題脫鉤。

施瓦茨認(rèn)為，未來通脹的走向?qū)Q定美聯(lián)儲何時收緊貨幣政策。債券市場已經(jīng)考慮到美聯(lián)儲更激進加息的可能性，導(dǎo)致美國國債收益率曲線趨于平坦。不過，他傾向于物價壓力會逐步緩解，短期看，供需錯配造成的產(chǎn)品和服務(wù)價格上漲壓力將至少持續(xù)到年底。但如果接下來疫苗接種推廣能夠幫助控制疫情影響，供應(yīng)鏈問題有望在明年上半年逐步得到改善，屆時通脹風(fēng)險會逐步好轉(zhuǎn)。

11月能否延續(xù)強勢

作為近四個月最擁擠的機構(gòu)交易品種，科技股是過去一周市場最大的焦點，占到標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重近22%的蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和臉譜網(wǎng)（Facebook）先后披露業(yè)績。

結(jié)果喜憂參半，微軟憑借超預(yù)期的盈利表現(xiàn)登頂全球市值最大上市公司的寶座。最后揭曉的蘋果和亞馬遜業(yè)績則令人失望，蘋果近四年來首次營收不及預(yù)期，公司CEO 庫克表示供應(yīng)鏈問題對假期銷售的影響將更為嚴(yán)重。亞馬遜面臨工資上漲、勞動力短缺、供應(yīng)鏈瓶頸多重壓力，四季度指引疲軟也打擊了市場信心。

如今美股財報季已經(jīng)過半，即使面臨疫情等因素的挑戰(zhàn)，企業(yè)業(yè)績依然保持著整體健康的增速，超過80%已披露業(yè)績的上市公司盈利好于預(yù)期。全球金融市場數(shù)據(jù)信息提供商路孚特（Refinitiv）發(fā)給第一財經(jīng)記者截至29日的最新美股三季度財報展望顯示，機構(gòu)對本季度財報前景進行了上修，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成份股三季度盈利同比增長39.2%，好于之前一周的34.8%，盈利增速上調(diào)0.6個百分點至15.1%。

LPL Financial首席市場策略師德特里克（Ryan Detrick）發(fā)布報告稱，美股漲勢可能會持續(xù)到年底。他列出了季節(jié)性和經(jīng)濟兩大因素。首先，美股四季度是全年表現(xiàn)最好的階段，市場在今年夏天已經(jīng)出現(xiàn)了“某種隱秘的修正”，在標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)新高的同時，大部分成分股經(jīng)歷了10%以上的回吐，具有反彈的需求。另一方面，經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升，近期美國新冠新增確診病例有所減少，同時員工自愿離職人數(shù)創(chuàng)下新高，這是經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和勞動力市場健康的標(biāo)志，未來與周期類板塊和大宗商品值得關(guān)注。

不過，機構(gòu)也在關(guān)注股指新高之后的市場風(fēng)險。富國銀行指出，隨著標(biāo)普500指數(shù)攀升至紀(jì)錄新高，市場空頭頭寸保持在歷史低點附近。從長遠(yuǎn)來看，這是令人擔(dān)憂的，因為空頭頭寸通常有助于在遭遇意外風(fēng)險或沖擊時緩解市場的波動。 第一財經(jīng)記者注意到，衡量美股波動性的芝商所（CBOE）恐慌指數(shù)（VIX）10月29日回落至16.2，逼近年內(nèi)低點，高昂的市場情緒可能是接下來市場動蕩的導(dǎo)火索。

摩根士丹利認(rèn)為，近幾周來個人投資者持續(xù)入場是推動美股上漲的主要原因。資金流向統(tǒng)計顯示，在機構(gòu)減少風(fēng)險敞口的同時，散戶投資者對股市的影響力有所增強，本月迄今為止每天貢獻了約 10 億美元的資金流入。不過大摩認(rèn)為，個人投資者用于逢低買入的場外現(xiàn)金“可能已經(jīng)用光了”。在考慮現(xiàn)金水平與總資產(chǎn)和凈值的關(guān)系后，目前家庭現(xiàn)金比例已經(jīng)回到了1989年的水平。未來美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模、新的美國債務(wù)上限、能源價格上漲以及可能的稅收上調(diào)，都可能對市場流動性造成擠壓。