受近期煤炭價(jià)格上漲影響，煤炭行業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，已披露三季報(bào)的36家上市公司中，34家凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，其中近半實(shí)現(xiàn)翻番，增幅最大的超過62倍。

隨著三季報(bào)披露，連續(xù)多日下跌的煤炭期貨“三兄弟”，終于在11月3日有所反彈，截至發(fā)稿，焦煤、焦炭、動力煤期貨主力合約分別上漲11.29%、7.3%、6.83%。A股市場上，已回調(diào)多日的煤炭板塊也有所回暖，截至發(fā)稿，兗州煤業(yè)（600188.SH）觸及漲停，昊華能源（601101.SH）、平煤股份（601666.SH）紛紛跟漲。

當(dāng)前，穩(wěn)價(jià)保供政策持續(xù)，煤價(jià)逐步回歸至合理區(qū)間。動力煤期貨主力合約自10月19日創(chuàng)下歷史新高1982元/噸之后，開啟單邊連續(xù)下跌，一度跌至888.8元/噸，區(qū)間最達(dá)累計(jì)跌幅達(dá)55.16%，不到一周價(jià)格腰斬。

在此背景下，煤炭板塊是否利好出盡？四季度業(yè)績能否維持？業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，煤價(jià)可能會實(shí)行雙軌制，長協(xié)與市場化并存。對于煤炭企業(yè)來說，未來很可能類似于水電、火電等公共事業(yè)板塊，周期屬性會有所淡化，產(chǎn)量、利潤空間可能相對穩(wěn)定，板塊估值也會面臨重組。

三季度大賺，但喜憂參半

三季度，煤炭板塊賺足了關(guān)注，煤企三季度盈利也大增。

截至目前，煤炭板塊已披露三季報(bào)的36家上市公司中，34家歸母凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，其中近50%實(shí)現(xiàn)翻番，歸母凈利潤同比增長超62倍的陜西黑貓（601015.SH）居于榜首。

據(jù)陜西黑貓三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收141.16億元，同比增長142.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.24億元，同比增長6262.04%；昊華能源前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.87億元，歸母凈利增長1145.99%。

其他煤炭企業(yè)的業(yè)績也表現(xiàn)突出。云南省最大的焦化企業(yè)之一，云煤能源（600792.SH）前三季度也實(shí)現(xiàn)凈利潤1.25億元，同比增長926.19%；蘭花科創(chuàng)（600123.SH）同期凈利潤為14.07億元，同比增長474.61%。其中三季度凈利潤7.12億元，同比增長623.74%。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，三季度煤炭行業(yè)利潤同比增長2.72倍，增速較二季度明顯加快。1至9月，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤總額同比增長9.3倍，煤炭開采和洗選業(yè)增長1.72倍。

另外，煤炭價(jià)格上漲，煤炭企業(yè)營收大增的同時(shí)，稅金及附也相應(yīng)大增。這也反映出煤炭價(jià)格巨幅波動給公司四季度業(yè)績帶來影響。

例如昊華能源三季報(bào)顯示，報(bào)告期末公司應(yīng)交稅費(fèi)同比大增146.6%，主要原因是煤價(jià)大漲帶來公司營收大增，從而致使報(bào)告期末公司待交企業(yè)所得稅、增值稅、資源稅較期初增加。另外，預(yù)收煤款、應(yīng)交稅費(fèi)的增加也導(dǎo)致公司流動負(fù)債同比大增284.97%。

首末位盈利相差400億，行業(yè)分化加大

從行業(yè)盈利情況來看，排在首、末位的煤企業(yè)，凈利相差巨大。

其中，排名第一的中國神華報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤407.51億元，是第二名（陜西煤業(yè)）的2.8倍。具體看來，陜西煤業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利142.57億元，與中國神華相差265億元。另，除去凈利錄得虧損的安源煤業(yè)（600397.SH）、鄭州煤電（600121.SH）、ST平能（000780.SZ），遼寧能源（600758.SH）報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤僅0.08億元，與中國神華相差逾400億元。

圖片來源：第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind整理

招商睿逸基金經(jīng)理李崟告訴第一財(cái)經(jīng)記者，有一些企業(yè)在海外擁有礦產(chǎn)，業(yè)績彈性空間較大，且動力煤和焦煤之間價(jià)格也不一樣，不同上市公司成本差異比較大，導(dǎo)致煤企三季度業(yè)績分化。

盡管中國神華三季度凈利、營收均遠(yuǎn)超同行，但利潤增速卻不及同行，其三季度歸母凈利同比增長21.42%，在凈利增長的34家中排名倒數(shù)第三。

根據(jù)公司三季報(bào)，公司凈利增速不佳，一方面是涉及電力的業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，另一方面是長協(xié)銷售的比例占83.5%，似乎沒能從煤價(jià)大漲中大幅獲利。不過長協(xié)價(jià)格也有一定的上漲，財(cái)報(bào)顯示，前三季度中國神華煤炭平均煤炭售價(jià)537元/噸，同比增長32.9%。其中，年度長協(xié)、月度價(jià)格分別為433元/噸、679元/噸，分別同比上漲13.6%、49.9%。

冬拓投資基金經(jīng)理王春秀對記者分析稱，部分煤企沒有賺到與煤價(jià)漲幅相匹配的利潤，主要是因?yàn)閲忻浩蟪袚?dān)著能源穩(wěn)定的社會責(zé)任，很大一部分產(chǎn)品以長協(xié)方式，與下游電廠簽訂，而長協(xié)價(jià)又顯著低于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格。供需緊平衡格局的長期存在，疊加能耗雙控政策的嚴(yán)格執(zhí)行，決定了煤炭及下游煤化工產(chǎn)品的價(jià)格，會在較長時(shí)間保持相對高位。因此，對于煤炭企業(yè)而言，擴(kuò)產(chǎn)、增加市場煤比例，或者拓展煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，也許是增加利潤的主要方式。建議重點(diǎn)關(guān)注那些儲量豐富、開采成本低、有新增產(chǎn)能投放或者向下游煤化工拓展的煤炭企業(yè)。

盈利可持續(xù)性存疑

“今年高煤價(jià)帶來了煤企業(yè)績爆發(fā)，但極端高價(jià)之下，煤炭企業(yè)的暴利是不可持續(xù)的。”王春秀告訴第一財(cái)經(jīng)記者，三季度業(yè)績或許是大多數(shù)煤企的“巔峰”，伴隨著煤炭價(jià)格的大跌，后期業(yè)績下滑不可避免，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

今年以來，受供需形勢緊張影響，煤炭價(jià)格一路高漲，8月下旬至10月19日，5500大卡動力煤現(xiàn)貨一路從810元/噸附近漲至2500元/噸以上，漲幅超200%。10月19日，動力煤期觸及1982元/噸價(jià)格高位。

但隨著調(diào)控開始，煤價(jià)應(yīng)聲回落。其中，動力煤期貨主力合約自10月19日創(chuàng)下歷史新高到腰斬，僅用了十個(gè)交易日。前期與動力煤一道瘋狂上漲的“絕代雙焦”，也大幅下挫。焦煤、焦炭近十個(gè)交易分別回落近45%、37%。

不過李崟認(rèn)為，影響煤炭行業(yè)利潤的關(guān)鍵點(diǎn)在于供需基本面，煤炭板塊并非利好盡出。

供給方面，增產(chǎn)逐步落地，供應(yīng)略增，煤炭庫存也向歷史正常水平逐漸靠攏。發(fā)改委稱，近期日均供煤連續(xù)突破800萬噸，比耗煤多200萬噸，存煤回升至1億噸以上，比9月底增加近2500萬噸。

李崟分析，目前，國內(nèi)每年煤炭需求增長，超過了供給增長，兩者存在約兩億噸的缺口，預(yù)計(jì)未來整體供將維持緊平衡。煤炭行業(yè)的投資關(guān)鍵，在于長期價(jià)格中樞是否不斷提升。煤炭期貨價(jià)格的調(diào)控是比較及時(shí)的，過高的價(jià)格對生產(chǎn)經(jīng)營不利。目前，煤炭上市公司處在較高的盈利、分紅、現(xiàn)金流水平，經(jīng)過前期調(diào)整，估值已較合理，存在一定的配置機(jī)會。

據(jù)國家發(fā)展改革委11月2日消息，近日，內(nèi)蒙古自治區(qū)伊泰集團(tuán)、蒙泰集團(tuán)、匯能集團(tuán)和興隆集團(tuán)等企業(yè)，主動下調(diào)5500大卡動力煤坑口售價(jià)至1000元/噸以下。從市場監(jiān)測情況看，近期全國煤炭產(chǎn)量顯著增加，北方港口和全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤快速提升，煤炭供需形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，煤炭期現(xiàn)貨市場價(jià)格均出現(xiàn)明顯下降。下一步隨著供需形勢持續(xù)改善，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格將加快向合理水平回歸。