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三季度利潤最多增長62倍,價(jià)格退潮后煤企業(yè)績還能高歌猛進(jìn)嗎?
來源:第一財(cái)經(jīng) 2021-11-03 16:32:33

受近期煤炭價(jià)格上漲影響,煤炭行業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì),已披露三季報(bào)的36家上市公司中,34家凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長,其中近半實(shí)現(xiàn)翻番,增幅最大的超過62倍。

隨著三季報(bào)披露,連續(xù)多日下跌的煤炭期貨“三兄弟”,終于在11月3日有所反彈,截至發(fā)稿,焦煤、焦炭、動力煤期貨主力合約分別上漲11.29%、7.3%、6.83%。A股市場上,已回調(diào)多日的煤炭板塊也有所回暖,截至發(fā)稿,兗州煤業(yè)(600188.SH)觸及漲停,昊華能源(601101.SH)、平煤股份(601666.SH)紛紛跟漲。

當(dāng)前,穩(wěn)價(jià)保供政策持續(xù),煤價(jià)逐步回歸至合理區(qū)間。動力煤期貨主力合約自10月19日創(chuàng)下歷史新高1982元/噸之后,開啟單邊連續(xù)下跌,一度跌至888.8元/噸,區(qū)間最達(dá)累計(jì)跌幅達(dá)55.16%,不到一周價(jià)格腰斬。

在此背景下,煤炭板塊是否利好出盡?四季度業(yè)績能否維持?業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者,煤價(jià)可能會實(shí)行雙軌制,長協(xié)與市場化并存。對于煤炭企業(yè)來說,未來很可能類似于水電、火電等公共事業(yè)板塊,周期屬性會有所淡化,產(chǎn)量、利潤空間可能相對穩(wěn)定,板塊估值也會面臨重組。

三季度大賺,但喜憂參半

三季度,煤炭板塊賺足了關(guān)注,煤企三季度盈利也大增。

截至目前,煤炭板塊已披露三季報(bào)的36家上市公司中,34家歸母凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長,其中近50%實(shí)現(xiàn)翻番,歸母凈利潤同比增長超62倍的陜西黑貓(601015.SH)居于榜首。

據(jù)陜西黑貓三季報(bào),公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收141.16億元,同比增長142.55%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.24億元,同比增長6262.04%;昊華能源前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.87億元,歸母凈利增長1145.99%。

其他煤炭企業(yè)的業(yè)績也表現(xiàn)突出。云南省最大的焦化企業(yè)之一,云煤能源(600792.SH)前三季度也實(shí)現(xiàn)凈利潤1.25億元,同比增長926.19%;蘭花科創(chuàng)(600123.SH)同期凈利潤為14.07億元,同比增長474.61%。其中三季度凈利潤7.12億元,同比增長623.74%。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示,三季度煤炭行業(yè)利潤同比增長2.72倍,增速較二季度明顯加快。1至9月,石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤總額同比增長9.3倍,煤炭開采和洗選業(yè)增長1.72倍。

另外,煤炭價(jià)格上漲,煤炭企業(yè)營收大增的同時(shí),稅金及附也相應(yīng)大增。這也反映出煤炭價(jià)格巨幅波動給公司四季度業(yè)績帶來影響。

例如昊華能源三季報(bào)顯示,報(bào)告期末公司應(yīng)交稅費(fèi)同比大增146.6%,主要原因是煤價(jià)大漲帶來公司營收大增,從而致使報(bào)告期末公司待交企業(yè)所得稅、增值稅、資源稅較期初增加。另外,預(yù)收煤款、應(yīng)交稅費(fèi)的增加也導(dǎo)致公司流動負(fù)債同比大增284.97%。

首末位盈利相差400億,行業(yè)分化加大

從行業(yè)盈利情況來看,排在首、末位的煤企業(yè),凈利相差巨大。

其中,排名第一的中國神華報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤407.51億元,是第二名(陜西煤業(yè))的2.8倍。具體看來,陜西煤業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利142.57億元,與中國神華相差265億元。另,除去凈利錄得虧損的安源煤業(yè)(600397.SH)、鄭州煤電(600121.SH)、ST平能(000780.SZ),遼寧能源(600758.SH)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤僅0.08億元,與中國神華相差逾400億元。

圖片來源:第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind整理

招商睿逸基金經(jīng)理李崟告訴第一財(cái)經(jīng)記者,有一些企業(yè)在海外擁有礦產(chǎn),業(yè)績彈性空間較大,且動力煤和焦煤之間價(jià)格也不一樣,不同上市公司成本差異比較大,導(dǎo)致煤企三季度業(yè)績分化。

盡管中國神華三季度凈利、營收均遠(yuǎn)超同行,但利潤增速卻不及同行,其三季度歸母凈利同比增長21.42%,在凈利增長的34家中排名倒數(shù)第三。

根據(jù)公司三季報(bào),公司凈利增速不佳,一方面是涉及電力的業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重,另一方面是長協(xié)銷售的比例占83.5%,似乎沒能從煤價(jià)大漲中大幅獲利。不過長協(xié)價(jià)格也有一定的上漲,財(cái)報(bào)顯示,前三季度中國神華煤炭平均煤炭售價(jià)537元/噸,同比增長32.9%。其中,年度長協(xié)、月度價(jià)格分別為433元/噸、679元/噸,分別同比上漲13.6%、49.9%。

冬拓投資基金經(jīng)理王春秀對記者分析稱,部分煤企沒有賺到與煤價(jià)漲幅相匹配的利潤,主要是因?yàn)閲忻浩蟪袚?dān)著能源穩(wěn)定的社會責(zé)任,很大一部分產(chǎn)品以長協(xié)方式,與下游電廠簽訂,而長協(xié)價(jià)又顯著低于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格。供需緊平衡格局的長期存在,疊加能耗雙控政策的嚴(yán)格執(zhí)行,決定了煤炭及下游煤化工產(chǎn)品的價(jià)格,會在較長時(shí)間保持相對高位。因此,對于煤炭企業(yè)而言,擴(kuò)產(chǎn)、增加市場煤比例,或者拓展煤化工產(chǎn)業(yè)鏈,也許是增加利潤的主要方式。建議重點(diǎn)關(guān)注那些儲量豐富、開采成本低、有新增產(chǎn)能投放或者向下游煤化工拓展的煤炭企業(yè)。

盈利可持續(xù)性存疑

“今年高煤價(jià)帶來了煤企業(yè)績爆發(fā),但極端高價(jià)之下,煤炭企業(yè)的暴利是不可持續(xù)的。”王春秀告訴第一財(cái)經(jīng)記者,三季度業(yè)績或許是大多數(shù)煤企的“巔峰”,伴隨著煤炭價(jià)格的大跌,后期業(yè)績下滑不可避免,建議投資者謹(jǐn)慎參與。

今年以來,受供需形勢緊張影響,煤炭價(jià)格一路高漲,8月下旬至10月19日,5500大卡動力煤現(xiàn)貨一路從810元/噸附近漲至2500元/噸以上,漲幅超200%。10月19日,動力煤期觸及1982元/噸價(jià)格高位。

但隨著調(diào)控開始,煤價(jià)應(yīng)聲回落。其中,動力煤期貨主力合約自10月19日創(chuàng)下歷史新高到腰斬,僅用了十個(gè)交易日。前期與動力煤一道瘋狂上漲的“絕代雙焦”,也大幅下挫。焦煤、焦炭近十個(gè)交易分別回落近45%、37%。

不過李崟認(rèn)為,影響煤炭行業(yè)利潤的關(guān)鍵點(diǎn)在于供需基本面,煤炭板塊并非利好盡出。

供給方面,增產(chǎn)逐步落地,供應(yīng)略增,煤炭庫存也向歷史正常水平逐漸靠攏。發(fā)改委稱,近期日均供煤連續(xù)突破800萬噸,比耗煤多200萬噸,存煤回升至1億噸以上,比9月底增加近2500萬噸。

李崟分析,目前,國內(nèi)每年煤炭需求增長,超過了供給增長,兩者存在約兩億噸的缺口,預(yù)計(jì)未來整體供將維持緊平衡。煤炭行業(yè)的投資關(guān)鍵,在于長期價(jià)格中樞是否不斷提升。煤炭期貨價(jià)格的調(diào)控是比較及時(shí)的,過高的價(jià)格對生產(chǎn)經(jīng)營不利。目前,煤炭上市公司處在較高的盈利、分紅、現(xiàn)金流水平,經(jīng)過前期調(diào)整,估值已較合理,存在一定的配置機(jī)會。

據(jù)國家發(fā)展改革委11月2日消息,近日,內(nèi)蒙古自治區(qū)伊泰集團(tuán)、蒙泰集團(tuán)、匯能集團(tuán)和興隆集團(tuán)等企業(yè),主動下調(diào)5500大卡動力煤坑口售價(jià)至1000元/噸以下。從市場監(jiān)測情況看,近期全國煤炭產(chǎn)量顯著增加,北方港口和全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤快速提升,煤炭供需形勢持續(xù)好轉(zhuǎn),煤炭期現(xiàn)貨市場價(jià)格均出現(xiàn)明顯下降。下一步隨著供需形勢持續(xù)改善,預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格將加快向合理水平回歸。

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