過(guò)去一個(gè)月，游戲股踩著“元宇宙”概念隱有卷土重來(lái)之勢(shì)，而周末的英雄聯(lián)盟S11總決賽中，來(lái)自中國(guó)LPL賽區(qū)的EDG戰(zhàn)隊(duì)獲得全球總決賽冠軍，也為本周第一個(gè)交易日的游戲股走勢(shì)，加了一把“火”。

今日午盤，網(wǎng)游指數(shù)上漲3.68%，元宇宙指數(shù)上漲1.5%。截至收盤，34只游戲概念股中，25只個(gè)股收漲，寶通科技、天舟文化、湯姆貓領(lǐng)漲。其中寶通科技和天舟文化單日漲幅分別高達(dá)20.01%、19.91%。

整體板塊上漲強(qiáng)勁，更有監(jiān)管關(guān)注函也“蓋不住”的市場(chǎng)熱情。比如，幾天前剛被深交所下發(fā)關(guān)注函問(wèn)及元宇宙概念的盛天網(wǎng)絡(luò)，今日依舊漲勢(shì)不減，以單日漲幅7.7%排在全網(wǎng)絡(luò)游戲板塊的第四位。

然而從三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)過(guò)半的公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)放緩，政策收緊讓市場(chǎng)充滿變局，靠概念“出圈”或只能維持一時(shí)。加之行業(yè)內(nèi)卷激烈，游戲公司要打翻身仗，還得靠點(diǎn)別的。

游戲靠元宇宙翻身了？

近期，元宇宙的概念，讓一度沉寂的網(wǎng)絡(luò)游戲股再次從投資“黑榜”回到“紅榜”。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周的股票類ETF收益率排名中，排名前五均與游戲相關(guān)。排在首位的為國(guó)泰中證動(dòng)漫游戲ETF，收益率為7.51%。其次為華泰柏瑞中證動(dòng)漫游戲ETF，收益率為7.40%；第三為華夏中證動(dòng)漫游戲ETF，收益率為7.4%。廣發(fā)中證傳媒ETF和鵬華中證傳媒ETF緊隨其后，周漲幅分別為6.12%、6.01%。

這些ETF的成分股，恰恰或大多與游戲相關(guān)，或與元宇宙相關(guān)，或與游戲+元宇宙相關(guān)。拉長(zhǎng)時(shí)間軸對(duì)比漲跌幅也可發(fā)現(xiàn)，游戲+元宇宙所受到的青睞。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，涉及元宇宙概念的個(gè)股共計(jì)85只，共有47只個(gè)股股價(jià)年內(nèi)獲得正收益。個(gè)股年漲幅超過(guò)50%的有14只，漲幅超過(guò)100%的共有4只，分別是中青寶、士蘭微、佳創(chuàng)視訊和萬(wàn)隆光電。

然而，記者梳理9月以來(lái)漲跌排行榜則發(fā)現(xiàn)，上述85只個(gè)股漲幅排名靠前的位置幾乎被游戲概念股所“占領(lǐng)”，漲幅排名前十的個(gè)股中，包括中青寶、天舟文化、寶通科技、湯姆貓等在內(nèi)的7只個(gè)股均為游戲概念股，且漲幅排名第11的完美世界也為游戲概念股。

換言之，元宇宙的概念火了，資本最快速涌向了游戲股。然而，元宇宙建立在交互設(shè)備迭代、更高算力基礎(chǔ)上，顯然離成熟應(yīng)用還有一定距離。如若暫且不論元宇宙的從概念到落地需要多久，游戲是否真的會(huì)成為元宇宙最早落地的領(lǐng)域？

安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖對(duì)記者表示，目前元宇宙的主要入口確實(shí)是游戲，但元宇宙概念是建立在交互設(shè)備迭代、更高算力基礎(chǔ)、虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)提高的科技升級(jí)基礎(chǔ)之上的。

此外劉巖認(rèn)為，虛擬偶像主播、NFT概念、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)應(yīng)用等領(lǐng)域也容易出現(xiàn)元宇宙落地的機(jī)會(huì)。最近的“虛擬人”柳夜熙的走紅就是一個(gè)很好的例證，虛擬人技術(shù)日新月異，虛擬偶像可以很容易占據(jù)普通人的認(rèn)知世界，進(jìn)而推動(dòng)元宇宙在現(xiàn)實(shí)生活中的不斷落地。

“國(guó)內(nèi)游戲公司蹭上“元宇宙”概念，卻是在市值連創(chuàng)新低、業(yè)績(jī)同比下滑，政策監(jiān)管更強(qiáng)的背景下奮力自救表現(xiàn)。單純從概念炒作來(lái)看，短期游戲公司股價(jià)熱炒甚至爆炒都有可能，但普通投資者很難從這種沒(méi)有實(shí)質(zhì)技術(shù)進(jìn)步、業(yè)績(jī)支撐、遠(yuǎn)景規(guī)劃的“純正概念”里面賺到錢，很容易在高位接盤站崗。”劉巖稱。

9月開(kāi)始紛紛“改口”

或許，要想逐步構(gòu)建元宇宙世界，游戲是最合適落地的領(lǐng)域，但現(xiàn)實(shí)中的世界顯然離元宇宙成熟應(yīng)用還很遙遠(yuǎn)?，F(xiàn)在就開(kāi)始瘋漲，是否為時(shí)過(guò)早？監(jiān)管也對(duì)相關(guān)個(gè)股提出關(guān)注并展開(kāi)問(wèn)詢。從各家公司回答上看，9月似乎是關(guān)鍵的“表態(tài)”時(shí)間點(diǎn)。

9月，湯姆貓稱公司具備元宇宙產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的用戶基礎(chǔ)，已成立元宇宙方向的專項(xiàng)工作組，對(duì)特定品類的游戲進(jìn)行概念開(kāi)發(fā)和立項(xiàng)工作。公司投資的天際微動(dòng)已開(kāi)發(fā)了多款VR游戲。10月26日，由于湯姆貓（浙江金科湯姆貓文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司）在深交所投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者關(guān)于公司在元宇宙、VR等領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局情況提問(wèn)時(shí)，未能客觀、完整地介紹和反映公司相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響等實(shí)際情況，浙江證監(jiān)局決定對(duì)公司、公司董事會(huì)秘書胡斐分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

同樣是在9月，中青寶曾在官方微信公眾號(hào)自稱穿越元宇宙，開(kāi)啟虛擬與現(xiàn)實(shí)的夢(mèng)幻聯(lián)動(dòng)，并表示旗下研發(fā)的新游戲《釀酒大師》有了強(qiáng)勢(shì)入局元宇宙游戲之勢(shì)，引發(fā)資本市場(chǎng)大買。中青寶又公告稱，元宇宙是一個(gè)巨大的概念和模式，公司尚處于初步探索階段，觸及概念相對(duì)較淺，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品尚在研發(fā)中。

9月7日至11月4日收盤，中青寶的股價(jià)從8.28元/股漲至32.7元/股。11月4日晚間，中青寶再次收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求說(shuō)明公司正在研發(fā)的元宇宙相關(guān)游戲《釀酒大師》的具體內(nèi)容、與元宇宙概念關(guān)聯(lián)性等問(wèn)題，并直指是否存在蹭元宇宙熱點(diǎn)概念炒作股價(jià)的動(dòng)機(jī)。

細(xì)看盛天網(wǎng)絡(luò)提及元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)的措辭，態(tài)度轉(zhuǎn)變也是在9月。根據(jù)8月公司回復(fù)投資者問(wèn)答的說(shuō)法，僅僅是“未來(lái)會(huì)積極探索元宇宙相關(guān)內(nèi)容與平臺(tái)”。到了9月，盛天網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開(kāi)始表示“在積極研究元宇宙和云游戲聯(lián)動(dòng)的相關(guān)命題，但無(wú)具體項(xiàng)目研發(fā)計(jì)劃”。

11月3日盤中，盛天網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了一份《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，公司擬在線下場(chǎng)景打造元宇宙接入點(diǎn)，在網(wǎng)吧中開(kāi)辟元宇宙體驗(yàn)專區(qū)，近期已開(kāi)展了相關(guān)項(xiàng)目的前期立項(xiàng)和研究準(zhǔn)備工作。公司還稱，云游戲或是元宇宙雛形，是通向元宇宙的必經(jīng)之路。

11月5日，盛天網(wǎng)絡(luò)也收到了深交所的關(guān)注函。

要破局，但“元宇宙”短期靠不住

為什么紛紛在9月改了口？一方面是政策收緊，一方面是業(yè)績(jī)預(yù)冷。

8月30日，國(guó)際新聞出版署下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格管理切實(shí)防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，規(guī)定所有網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日20時(shí)至21時(shí)向未成年人提供1小時(shí)網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)；9月8日，中宣部等部門對(duì)騰訊、網(wǎng)易等重點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)和游戲賬號(hào)租售平臺(tái)、游戲直播平臺(tái)進(jìn)行約談；9月16日，國(guó)家新聞出版署上線“游戲企業(yè)防沉迷落實(shí)情況舉報(bào)平臺(tái)”。9月27日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)兒童發(fā)展綱要(2021—2030 年)》，實(shí)施國(guó)家統(tǒng)一的未成年人網(wǎng)絡(luò)游戲電子身份認(rèn)證，完善游戲產(chǎn)品分類、內(nèi)容審核、時(shí)長(zhǎng)限制等措施。

另一方面，上市游戲公司前三季度整體利潤(rùn)承壓，行業(yè)整體數(shù)據(jù)有所下滑。

根據(jù)三季報(bào)，2021前三季度上市公司游戲行業(yè)（剔除ST）平均營(yíng)收22.44億元，同比持平；實(shí)現(xiàn)平均歸母凈利潤(rùn) 5.11 億元，同比下滑約20%；實(shí)現(xiàn)平均扣非歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比下滑約 19%。甚至，近3年平均毛利率整體都有所下滑，從2020三季度的67.50%下滑至今年三季度的63.51%。

此外，整體游戲板塊的凈現(xiàn)比穩(wěn)定性較差，2020年三季度板塊凈利率在疫情的拉動(dòng)下曾達(dá)到30.45%，今年三季度則下滑到21.22%。大量公司的比值低于、100%，且能維持、連續(xù)3個(gè)季度持續(xù)穩(wěn)定的公司僅有湯姆貓、三七互娛、吉比特3家。

華創(chuàng)證券在研報(bào)中表示，游戲行業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定其現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)和回收相對(duì)是比較高效的，若凈現(xiàn)比持續(xù)維持在較低水平，則說(shuō)明存在經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)匹配度不高的問(wèn)題。

此外，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)9月發(fā)布的《2021年7-9 月移動(dòng)游戲報(bào)告》顯示，2021年9月國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模為180.3 億元，環(huán)比下降6.28%；7-9月移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入554.69億元，環(huán)比下滑0.85%，同比增長(zhǎng)9.09%。

“A股游戲上市公司質(zhì)量良莠不齊，很多游戲公司主要靠網(wǎng)絡(luò)分銷、客服誘導(dǎo)玩家無(wú)限制氪金來(lái)帶動(dòng)業(yè)績(jī)，這類公司在目前國(guó)內(nèi)政策監(jiān)管愈加嚴(yán)格的背景下，銷售渠道開(kāi)始受限，產(chǎn)品低端客戶流失嚴(yán)重，很難看到這類公司出現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的可能性。” 劉巖稱。

游戲公司要破局，這是顯而易見(jiàn)的。一方面政策收緊讓市場(chǎng)充滿變局，另一方面游戲公司精品佳作頻出。未來(lái)二八分化，甚至一九分化的情況肯定會(huì)出現(xiàn)，行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源會(huì)向行業(yè)最有創(chuàng)造力和影響力的公司集中，強(qiáng)者更強(qiáng)的現(xiàn)象或?qū)⒃谖磥?lái)幾年出現(xiàn)。

“隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速逐漸放緩，后續(xù)行業(yè)增量有望從海外市場(chǎng)獲得，“這點(diǎn)從米哈游和“原神”在全球的大獲成功就能佐證”，他進(jìn)一步表示，游戲無(wú)國(guó)界，如果現(xiàn)有游戲公司中能在產(chǎn)品方面做出突破，中國(guó)的游戲人才儲(chǔ)備和水平在全球也具有很高的競(jìng)爭(zhēng)力，游戲板塊標(biāo)的依然具有巨大的投資價(jià)值。

然而萬(wàn)事無(wú)絕對(duì)，劉巖認(rèn)為，新技術(shù)和新理念的出現(xiàn)有機(jī)會(huì)讓落后者找到“破局機(jī)會(huì)”，當(dāng)游戲遇上元宇宙概念，很有可能出現(xiàn)“吃螃蟹者”。