美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日發(fā)布半年度金融穩(wěn)定報(bào)告，稱一旦出現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好減退、疫情防控進(jìn)展受阻，或是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入停滯等的情況，資產(chǎn)價(jià)格恐將面臨大幅下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

而在接受美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的市場(chǎng)參與者中，多數(shù)人將通脹高企加劇和美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策視為首要擔(dān)憂，甚至超過(guò)了此前對(duì)新冠肺炎疫情的擔(dān)憂。

這已經(jīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)首次就資產(chǎn)價(jià)格偏高發(fā)出警告。然而，不少分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策是疫情后資產(chǎn)價(jià)格走高的主要推動(dòng)力。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議上宣布，開(kāi)始縮減每月1200億美元資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。從11月開(kāi)始，按月削減國(guó)債購(gòu)買100億美元，機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）50億美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，減碼路徑將保持靈活，并強(qiáng)調(diào)目前尚未到討論加息的時(shí)機(jī)。

目前，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool）顯示，明年7月加息的概率為65.5%。

高通脹或比預(yù)期來(lái)得更加“持久”

與今年5月的報(bào)告相比，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍進(jìn)一步上漲。報(bào)告中提及，美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)快速走高，且上漲幅度遠(yuǎn)超租金增幅，不過(guò)目前來(lái)看，樓市升溫并未伴隨著信貸標(biāo)準(zhǔn)的降低和高杠桿的房地產(chǎn)投機(jī)。

報(bào)告顯示，在今年8月至10月中旬期間，美聯(lián)儲(chǔ)向26家經(jīng)紀(jì)商、投資基金、政策咨詢公司和大學(xué)院校等的專業(yè)市場(chǎng)參與者發(fā)起的調(diào)查顯示，通脹、新冠變異病毒和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值偏高等，依然是市場(chǎng)參與者最擔(dān)憂的問(wèn)題。同時(shí)，也有一些新的風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)，包括財(cái)政刺激急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，以及貨幣政策收緊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)等。

就金融體系面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)而言，報(bào)告認(rèn)為，盡管近期疫情形勢(shì)有所趨緩，但其不確定性依然對(duì)資本市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和全球借貸者構(gòu)成威脅。此外，全球金融環(huán)境陡然趨緊的風(fēng)險(xiǎn)，特別是一些債臺(tái)高筑的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，恐將對(duì)美國(guó)金融體系穩(wěn)定帶來(lái)一定影響。

調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者擔(dān)憂通脹高企的形勢(shì)將比預(yù)期來(lái)得更加“持久”（persistent）。部分受訪者指出，持續(xù)的供應(yīng)鏈瓶頸和勞動(dòng)力市場(chǎng)錯(cuò)配，恐將使得通脹繼續(xù)維持在高位，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力出現(xiàn)放緩，仍然存在動(dòng)搖通脹預(yù)期的可能性。大多數(shù)受訪者擔(dān)憂，高通脹將伴隨貨幣政策收緊的進(jìn)程，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值產(chǎn)生潛在影響。

關(guān)注散戶抱團(tuán)交易新趨勢(shì)

自2021年上半年開(kāi)始，散戶投資者在社交媒體的行徑導(dǎo)致了以游戲驛站和AMC院線為代表的散戶抱團(tuán)股暴漲大戲。報(bào)告指出，雖然現(xiàn)階段上述變化對(duì)于廣泛的金融穩(wěn)定影響仍然有限，但考慮到股票交易人口結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，疊加監(jiān)管和科技進(jìn)步等因素，股票市場(chǎng)中的散戶交易供需變化值得持續(xù)關(guān)注。

報(bào)告稱，特別是考慮到年輕的散戶投資者杠桿使用率偏高、社交媒體對(duì)其投資行為更易產(chǎn)生影響，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)可能未就上述變化做好充分風(fēng)險(xiǎn)管理，而這意味著上述事件的發(fā)生概率將增加，并且需要強(qiáng)化金融體系的韌性。

數(shù)據(jù)顯示，到2021年10月，穩(wěn)定幣（Stablecoin）市場(chǎng)市值已達(dá)1300億美元。美聯(lián)儲(chǔ)警告，鑒于穩(wěn)定幣所掛鉤的資產(chǎn)價(jià)值可能流失甚至出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一些穩(wěn)定幣聲稱在任何情況下可以穩(wěn)定地兌換成美元的承諾，實(shí)際上無(wú)法做到，甚至可能面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)。