11月10日，騰訊控股（00700.HK）發(fā)布2021年第三季度業(yè)績報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，騰訊第三季度營收1423.68億元人民幣，同比增長13%，環(huán)比增長3%；凈利潤395億元，同比增長3%，環(huán)比下滑7%。

相較上個(gè)季度整體營收20%的增幅，該季度騰訊收入速度明顯放緩。摩通大通預(yù)測收入增幅放緩和投資開支增加，將進(jìn)一步壓縮騰訊盈利，未來影響其股價(jià)的因素將會(huì)是管理層對(duì)營商環(huán)境的展望，包括11月內(nèi)地開始實(shí)施的個(gè)人信息保護(hù)法帶來的影響、游戲監(jiān)管規(guī)例改變、金融及商業(yè)服務(wù)的增長動(dòng)力等。

今日收盤，騰訊股價(jià)483港元，漲4.22%，總市值4.64萬億。

金融與企業(yè)服務(wù)占比提高

由增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)三部分組成的總營收之中，由游戲業(yè)務(wù)與社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)組成的增值服務(wù)收入同比增長8%至752億元。其中，受到《王者榮耀》、《使命召喚手游》及《天涯明月刀手游》等游戲的推動(dòng)，本土市場游戲收入同比增長5%至336億元，而由于《Valorant》及《部落衝突》等游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，國際市場游戲收入增長20%至113億元。另外，社交網(wǎng)絡(luò)收入增長7%至303億元，乃由視頻及音樂付費(fèi)會(huì)員服務(wù)的相對(duì)快速增長以及直播和游戲道具銷售的溫和增長所推動(dòng)。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長5%至225億元，環(huán)比下降1%。盡管教育、保險(xiǎn)和游戲等行業(yè)的廣告需求疲弱，但來自必需消費(fèi)品及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等品類的廣告主的穩(wěn)健需求，以及合并易車的廣告收入貢獻(xiàn)，仍推動(dòng)了廣告收入的增長。在微信小程序及微信公眾號(hào)的廣告收入增長的推動(dòng)下，社交及其他廣告收入增長7%至190億元。媒體廣告收入下降4%至35億元，主要是由于騰訊新聞應(yīng)用的廣告收入減少所致。

該季度金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了最大的營收增幅，其第三季收入同比增長30%至433億元，在整體營收中的占比由去年同期的26%提升至30%。金融科技服務(wù)收入增長主要反映了商業(yè)支付金額的增加。企業(yè)服務(wù)收入同比健康增長，乃由于日益加深的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的視頻化趨勢，以及合并易車的企業(yè)服務(wù)收入的貢獻(xiàn)。

相對(duì)應(yīng)的，該季度收入成本也發(fā)生增加。財(cái)報(bào)顯示，該季度騰訊收入成本同比增長16%至796億元，反映支付相關(guān)交易金額增長產(chǎn)生的交易成本、服務(wù)器與頻寬成本、云服務(wù)項(xiàng)目部署成本以及內(nèi)容成本增加。

另外，該季度微信及WeChat合并月活賬戶數(shù)同比增長4.1%至12.6億，環(huán)比增長0.9%；QQ移動(dòng)終端月活賬戶數(shù)同比下滑7.1%至5.7億，環(huán)比下滑2.9%；收費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)付費(fèi)會(huì)員數(shù)同比增長10.3%至2.4億，環(huán)比增長2.6%；活躍小程序的數(shù)量同比增長超過40%。

游戲業(yè)務(wù)增速下滑明顯

騰訊增值服務(wù)在三季度8%的同比增速相較二季度11%的增速，直接下滑三個(gè)百分點(diǎn)。其中游戲收入在該季度同比增長8.4%，較上個(gè)季度的12.3%的增速下滑3.9%；社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)該季度同比增長6.8%，較上個(gè)季度8.6%的同比增幅下滑1.8%。

8月30日，國家新聞出版署下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格管理切實(shí)防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，要求所有網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日的20時(shí)至21時(shí)向未成年人提供1小時(shí)服務(wù)，其他時(shí)間一律不得向未成年人提供網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)。

騰訊財(cái)報(bào)稱，自2021年9月1日起，騰訊采取新措施，全面落實(shí)中國的未成年人游戲防沉迷最新規(guī)定。于2021年9月，未成年人在騰訊本土市場游戲時(shí)長的占比為0.7%，較去年同期的6.4%顯著下降；未成年人在騰訊本土市場游戲流水的占比為1.1%，較去年同期的4.8%顯著下降。

除了政策因素外，該季度騰訊游戲業(yè)務(wù)增速下滑也受到產(chǎn)品發(fā)行不足的影響。申萬宏源研究(香港)研報(bào)分析稱，三季度騰訊游戲無新品大作上線，導(dǎo)致整體游戲收入增速環(huán)比下移。8月開始政策進(jìn)一步縮短未成年人網(wǎng)游在線時(shí)長，但未成年游戲流水貢獻(xiàn)比例較低，對(duì)業(yè)績影響有限。

今年10月8日，《英雄聯(lián)盟手游》正式開啟國服不刪檔測試，作為騰訊最重要的兩款儲(chǔ)備手游之一，《英雄聯(lián)盟》擁有端游 IP 優(yōu)勢，全球發(fā)行，有望進(jìn)一步搶占國內(nèi)外MOBA 手游市場，但考慮遞延，預(yù)計(jì)明年有更明顯業(yè)績貢獻(xiàn)。另外仍需密切關(guān)注游戲版號(hào)發(fā)布，未來游戲出海仍是政策鼓勵(lì)方向。

除游戲外，廣告收入是期內(nèi)受政策影響明顯的另一業(yè)務(wù)，在整體營收中的占比也從去年同期的17%下滑至16%。財(cái)報(bào)稱，由于宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，以及某些重點(diǎn)廣告主行業(yè)受監(jiān)管影響，預(yù)期整體行業(yè)的廣告價(jià)格在未來幾季可能仍然疲弱，廣告行業(yè)或?qū)⒃?022年經(jīng)過重新調(diào)整基數(shù)后，再次受長期驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng)而恢復(fù)增長。