不久前，中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)（下稱“綠金委”）課題組發(fā)布了《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》。在碳中和背景下，按“報(bào)告口徑”測(cè)算，中國(guó)未來(lái)三十年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)487萬(wàn)億元人民幣，該測(cè)算值顯著高于各大機(jī)構(gòu)所估算的100多萬(wàn)億元的水平。

在第四屆中國(guó)進(jìn)口博覽會(huì)（下稱“進(jìn)博會(huì)”）期間，中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“我們的預(yù)測(cè)與這些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的差距主要在于數(shù)據(jù)口徑不同，我們的口徑參照了發(fā)改委的綠色產(chǎn)業(yè)目錄，覆蓋了 200 多個(gè)綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不僅覆蓋低碳能源體系，還包括其他環(huán)保和生態(tài)投資等。”

馬駿表示，綠色金融有三大關(guān)鍵點(diǎn)——標(biāo)準(zhǔn)和披露，激勵(lì)機(jī)制以及綠色金融產(chǎn)品。他也強(qiáng)調(diào)，綠色項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)和披露尤為重要，否則“假綠色”項(xiàng)目就會(huì)涌入，就會(huì)造成劣幣驅(qū)逐良幣。

發(fā)展綠色金融的三大要素

馬駿認(rèn)為，要發(fā)展綠色金融，降低綠色項(xiàng)目的融資成本，至少要完善綠色金融體系的三大要素。

首先，綠色金融必須要有好的標(biāo)準(zhǔn)和披露，才能幫助真正的綠色企業(yè)和項(xiàng)目降本。“若無(wú)明確的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)來(lái)界定什么是綠色信貸、綠色債券、綠色項(xiàng)目，就可能會(huì)出現(xiàn)很多假的綠色項(xiàng)目，導(dǎo)致劣幣驅(qū)逐良幣。同時(shí)，披露也特別重要，“如果是綠色項(xiàng)目，就需披露你究竟減了多少碳、二氧化硫、氮氧化物？這些都要計(jì)算和披露出來(lái)，而且要確保數(shù)字的真實(shí)性。所以標(biāo)準(zhǔn)和披露決定了我們能真正把綠色資金引到綠色項(xiàng)目中去，綠色資金多了，自然融資成本就低了。”

為了防范資金進(jìn)入“假綠色”項(xiàng)目，就需要一套比較完善的標(biāo)準(zhǔn)體系。馬駿表示，中國(guó)在這方面已經(jīng)做了很多努力，共有三套標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在披露也走向強(qiáng)制化，但未來(lái)工作仍需細(xì)化，目前有很多具體領(lǐng)域仍缺乏實(shí)操的標(biāo)準(zhǔn)。

“比如什么是綠色農(nóng)業(yè)？幾千幾萬(wàn)個(gè)農(nóng)產(chǎn)品哪個(gè)能真正達(dá)到殘留物標(biāo)準(zhǔn)？有沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)可以讓銀行看到？這現(xiàn)在尚未到位。再比如綠色建筑，每一個(gè)建筑都需要測(cè)量它的碳排放強(qiáng)度，這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)還不存在，這些基礎(chǔ)性工作都需要完善。”馬駿稱。

此前，中國(guó)央行國(guó)際司司長(zhǎng)朱雋也提及，目前國(guó)內(nèi)有發(fā)改委、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)三套綠色分類標(biāo)準(zhǔn)，在適用對(duì)象、項(xiàng)目范圍、精細(xì)程度上存在差異。特別是對(duì)于化石能源清潔利用、核電是否屬于綠色范疇，判斷不同，未來(lái)需盡量統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

其次，激勵(lì)機(jī)制也是綠色金融必不可少的要素。11月8日，人民銀行推出碳減排支持工具。碳減排工具的推出，尤其是碳減排支持工具的貸款利率低達(dá)1.75%（低于SHIBOR隔夜拆借利率）的實(shí)際措施，會(huì)實(shí)實(shí)在在地支持為綠色低碳板塊做實(shí)事的企業(yè)。

馬駿表示，碳減排工具能進(jìn)一步降低低碳項(xiàng)目的融資成本。地方政府也應(yīng)該加速行動(dòng)。例如，湖州是中國(guó)綠色金融改革試驗(yàn)區(qū)的樣本。“當(dāng)?shù)貙?duì)三種不同的綠色項(xiàng)目提供三種不同的貼息機(jī)制，深綠的貼12%，綠色的貼9%，淺綠的貼6%，這樣的激勵(lì)機(jī)制可以將綠色項(xiàng)目的融資成本平均降低約50個(gè)基點(diǎn)。”他認(rèn)為，這些激勵(lì)機(jī)制要更加廣泛、普遍地去運(yùn)營(yíng)，不僅是金改試驗(yàn)區(qū)，每一個(gè)地方都應(yīng)該有這樣的激勵(lì)機(jī)制，“對(duì)地方政府而言，今年投了1億元財(cái)政的錢去激勵(lì)綠色項(xiàng)目，說(shuō)不定3年后能夠獲得3到5億的新增財(cái)政收入，其實(shí)長(zhǎng)期看是經(jīng)濟(jì)效益頗高的事。”

第三，馬駿認(rèn)為綠色金融產(chǎn)品也是關(guān)鍵。“需要設(shè)計(jì)很多產(chǎn)品來(lái)幫助降低綠色項(xiàng)目的融資成本。比如國(guó)際上有各種和可持續(xù)性掛鉤的項(xiàng)目，包括貸款和債券等。如果企業(yè)的減排效果好于預(yù)期，企業(yè)的利息就可以下降。用這種掛鉤的方式，可不斷地激勵(lì)真正的綠色、深綠的企業(yè)繼續(xù)加速減排，以此獲得更低的融資成本。”同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)努力開發(fā)各種與碳減排績(jī)效掛鉤的綠色金融產(chǎn)品，對(duì)能有效減排的企業(yè)和項(xiàng)目降低利率、保費(fèi)，或提供其他激勵(lì)，對(duì)承諾了但無(wú)法實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的企業(yè)和項(xiàng)目在資金價(jià)格上要有相應(yīng)的“懲罰機(jī)制”。

強(qiáng)化投資者教育和國(guó)際合作

此外，馬駿也提及了兩大輔助要素。

首先就是投資者教育的重要性，即要有一批真正想搞綠色的投資者，才能降低綠色融資成本，綠債市場(chǎng)就是最典型的例子。

一直以來(lái)，多數(shù)機(jī)構(gòu)更關(guān)注的是綠色債券的收益率。但若投資者對(duì)綠色資產(chǎn)真正有所偏好，懂得同樣信用評(píng)級(jí)的綠債未來(lái)的違約率可能較低，就能在收益率稍低的情況下接受綠債。

這樣對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，就會(huì)加大融資成本的優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)更多綠債發(fā)行。

國(guó)際合作亦需要重視。目前歐洲的融資成本很低，中國(guó)的政策利率則高出歐洲其兩個(gè)多百分點(diǎn)，類似信用風(fēng)險(xiǎn)的中國(guó)金融產(chǎn)品的收益率明顯高于歐洲。

“應(yīng)該把這兩個(gè)市場(chǎng)打通，比如說(shuō)用中國(guó)人民銀行與歐盟共同發(fā)布的《可持續(xù)金融共同分類目錄》去打包中國(guó)的綠色金融產(chǎn)品，賣到歐洲去，就有可能降低融資成本。需要探索和利用這些創(chuàng)新渠道。”馬駿稱。

中國(guó)綠色低碳投資需求將達(dá)487萬(wàn)億元

為了深入研判碳中和給金融業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并提出完善綠色金融體系以激勵(lì)大量社會(huì)資本參與碳達(dá)峰碳中和的具體建議，綠金委組織了40多位金融、經(jīng)濟(jì)和行業(yè)專家，開展了題為《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》的課題研究。

研究的結(jié)論是，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的“報(bào)告口徑”測(cè)算，我國(guó)未來(lái)三十年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá) 487 萬(wàn)億人民幣（按 2018年不變價(jià)計(jì)）。這一數(shù)值是多數(shù)預(yù)測(cè)值的3倍，是因?yàn)榫G金委估算的口徑覆蓋了 200 多個(gè)綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不光包括低碳能源投資，也包括了生態(tài)和環(huán)保投資；不光考慮到固定資產(chǎn)投資性需求，還考慮流動(dòng)資金需求。

研究也顯示，碳中和將對(duì)我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)積極影響，理由包括：在向新能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程中我國(guó)將減少能源凈進(jìn)口；大規(guī)模綠色低碳投資有助于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)；低碳行業(yè)所產(chǎn)生的新就業(yè)崗位可能顯著多于高碳行業(yè)損失的崗位；大規(guī)模研發(fā)和推廣綠色低碳科技可以促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。

挑戰(zhàn)在于，在碳中和過(guò)程中，高碳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型壓力和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)將傳導(dǎo)至金融行業(yè)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該掌握環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)分析方法、提升風(fēng)險(xiǎn)披露水平、創(chuàng)新氣候風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

據(jù)悉，荷蘭央行是2018年首個(gè)開展此類壓力測(cè)試的央行，歐央行在今年9月公布了氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試的結(jié)果，中國(guó)央行則正在組織開展氣候風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試。各國(guó)的測(cè)試結(jié)果均顯示,氣候變化相關(guān)因素將使高碳企業(yè)成為金融風(fēng)險(xiǎn)，及早推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型將有助于減少氣變給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的沖擊。

馬駿也提及，未來(lái)碳市場(chǎng)的定價(jià)必須有效。除了現(xiàn)貨市場(chǎng)，還必須要有衍生品市場(chǎng)，構(gòu)成一條完整的碳價(jià)格曲線，讓市場(chǎng)參與者可以看到未來(lái)5-10年的碳價(jià)水平，引導(dǎo)中長(zhǎng)期低碳投資。