針對(duì)本月到期的萬(wàn)億MLF(中期借貸便利),央行選擇了一次性續(xù)做。
11月15日,央行發(fā)布公告稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,當(dāng)日開展10000億元中期借貸便利操作(含對(duì)11月16日和30日兩次MLF到期的續(xù)做)和100億元逆回購(gòu)操作,充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。
同時(shí),MLF操作利率仍為2.95%,與10月持平,已連續(xù)20個(gè)月保持不變。從到期規(guī)模上看,11月MLF到期量為年內(nèi)最高水平,因此業(yè)內(nèi)對(duì)其操作方式頗為關(guān)注。此前多數(shù)觀點(diǎn)預(yù)計(jì)本月MLF等額續(xù)做是大概率事件,但續(xù)做方式存在不確定性,一種是一次性續(xù)做;一種是分兩次操作。
如今,央行實(shí)施一次性等量續(xù)做,在業(yè)內(nèi)人士看來,這表明了政策面繼續(xù)支持銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性適度寬松。未來,面對(duì)年底前流動(dòng)性波動(dòng)加大,央行將繼續(xù)以逆回購(gòu)、MLF等操作為主,同時(shí)輔以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,保持流動(dòng)性合理充裕。不過也有分析稱,年底前央行可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。
年內(nèi)最大規(guī)模到期
步入11月,市場(chǎng)流動(dòng)性仍面臨較大壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì),受公開市場(chǎng)操作到期規(guī)模較大、政府債券發(fā)行加速以及M0(流通中的現(xiàn)金)季節(jié)性增加影響,11月資金缺口規(guī)模預(yù)計(jì)在1.9萬(wàn)億元左右,規(guī)模較大。
其中,在公開市場(chǎng)到期規(guī)模方面,本月共有20750億元公開市場(chǎng)資金到期,較10月到期規(guī)模多出6750億元,為近幾個(gè)月新高;另外,本月有兩批MLF到期,分別為11月15日的8000億和11月30日的2000億,合計(jì)到期量為1萬(wàn)億,為年內(nèi)最高水平。
此次央行開展1萬(wàn)億元MLF操作,意味著本月為MLF連續(xù)第三個(gè)月高額等量續(xù)做。實(shí)際上,對(duì)于本月MLF的等額續(xù)做,業(yè)內(nèi)已有預(yù)期。此前就有分析稱,在不實(shí)施降準(zhǔn)的情況下,本月將大概率等額續(xù)做MLF;而且,考慮到今年央行維護(hù)資金面穩(wěn)定態(tài)度明確,預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ取?/p>
MLF的等量續(xù)做也向市場(chǎng)釋放了諸多信號(hào)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為,這有助于銀行備戰(zhàn)新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰。據(jù)悉,11月中下旬將進(jìn)入新增地方政府專項(xiàng)債高密度發(fā)行階段,預(yù)計(jì)發(fā)行量在9000億元左右,顯著高于上月全月的5135億。在“財(cái)政后置”安排下,今年專項(xiàng)債發(fā)行在收官階段進(jìn)入高峰期。
“在銀行體系中期流動(dòng)性處于偏寬松狀態(tài)下,11月央行依然選擇巨額等量續(xù)作MLF,有助于商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)即將到來的新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰,避免市場(chǎng)利率超預(yù)期上行。”王青對(duì)記者稱,這一方面體現(xiàn)了貨幣政策和財(cái)政政策之間的配合,也有助于為四季度穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造較為有利貨幣金融環(huán)境。
而在開展完本次MLF操作后,截至15日,據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),央行本月在公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放4100億元。在此背景下,貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)小幅下滑。
最新數(shù)據(jù)顯示,Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)方面,短端品種多數(shù)下行,隔夜品種下行6.9BP報(bào)1.787%,7天期下行2.4BP報(bào)2.1%,1個(gè)月期下行2.3BP報(bào)2.359%;銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面,截至上午12時(shí),DR007加權(quán)平均利率報(bào)2.0804%,較前一日小幅下降0.93BP;DR001加權(quán)平均利率報(bào)1.7854%,較前一日下降6.15BP。
除了操作規(guī)模保持等額外,在操作利率方面,11月MLF操作利率也保持不變,這也符合業(yè)內(nèi)的普遍預(yù)期,即短期內(nèi)實(shí)施政策性降息的可能性不大。
王青表示,在跨周期調(diào)節(jié)背景下,央行將慎用政策性降息這樣的“大招”,而優(yōu)先選用類似支小再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具,輔以加大公開市場(chǎng)操作規(guī)模、加量續(xù)作MLF、乃至降準(zhǔn)等數(shù)量型政策工具,推動(dòng)貨幣政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)。
考慮到1年期MLF操作利率是1年期LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ),11月MLF利率不動(dòng),意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化,再綜合近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場(chǎng)走勢(shì)等因素,11月LPR報(bào)價(jià)有可能繼續(xù)保持不變。
后續(xù)仍存降準(zhǔn)可能
就本周而言,在公開市場(chǎng)方面,除了8000億元MLF到期外,還有5000億元的逆回購(gòu)到期;同時(shí),還有超過2000億元的地方債發(fā)行。因此,即便是在續(xù)做MLF的前提下市場(chǎng)仍有較大資金缺口。
中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示,本周資金存在明顯缺口,存款類金融機(jī)構(gòu)跨年和長(zhǎng)期限資金仍較為旺盛,隔夜和7天回購(gòu)利率、1Y期限存單利率有上行壓力,地方債發(fā)行超過2000億元,為流動(dòng)性帶來擾動(dòng)。
“年內(nèi)央行‘大開大合’操作或?qū)⒊蔀槌B(tài),以更加靈活主動(dòng)的操作方式熨平臨時(shí)性缺口。”黃文濤稱,美聯(lián)儲(chǔ)Taper落地實(shí)施后,央行貨幣政策取向?qū)⒏訉徤?,預(yù)計(jì)央行根據(jù)調(diào)控需要,等量或超量續(xù)作逆回購(gòu),保持流動(dòng)性合理充裕。
王青則向記者提及,目前來看,11月MLF凈投放量未見加大,或預(yù)示后期降準(zhǔn)概率增加。上周公布的10月金融數(shù)據(jù)顯示,信貸、社融增速低位企穩(wěn),M2增速連續(xù)兩個(gè)月上揚(yáng);接下來一段時(shí)間房地產(chǎn)融資環(huán)境邊際回暖,信貸、社融增速將進(jìn)入一個(gè)持續(xù)上揚(yáng)過程。這是穩(wěn)定今年底明年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,有效控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要支撐點(diǎn)。
“伴隨信貸投放規(guī)模加大,銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期性流動(dòng)性的需求隨之增加。”王青說道,下一步為激勵(lì)銀行以較低利率向企業(yè)發(fā)放貸款,通過降準(zhǔn)渠道向銀行提供低成本中長(zhǎng)期流動(dòng)性的需求將有所增大。
王青還稱,面對(duì)年底前流動(dòng)性波動(dòng)加大、穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升的局面,若單純從流動(dòng)性管理角度出發(fā),年底前央行階段性加大逆回購(gòu)操作規(guī)模,以及適度加量續(xù)作MLF,即可應(yīng)對(duì)各類流動(dòng)性擾動(dòng);若在兼顧流動(dòng)性管理的同時(shí),著眼釋放溫和穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),推動(dòng)信貸、社融增速較快回升,并引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行,年底前央行也可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。
不過,東吳證券固定收益首席分析師李勇此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,雖然考慮到今年剩余時(shí)間MLF到期金額較大(11月有1萬(wàn)億元MLF到期、12月有9500億元MLF到期),降準(zhǔn)概率或有小幅提升,但結(jié)合央行近期表述與操作思路,等量或超量續(xù)做MLF+OMO(公開市場(chǎng)操作)仍舊為維護(hù)流動(dòng)性主要手段。
華創(chuàng)證券研報(bào)也稱,綜合來看,11月資金缺口壓力不小,主要集中于公開市場(chǎng)到期,地方債發(fā)行高峰或帶來一定程度的資金壓力,但財(cái)政支出規(guī)模也相對(duì)較大。央行明確四季度降準(zhǔn)概率不高,主要以逆回購(gòu)?fù)斗艑?duì)沖資金波動(dòng),央行當(dāng)前對(duì)流動(dòng)性整體仍為維護(hù)的態(tài)度。
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