今年第一季度，高瓴因清倉(cāng)了好未來(lái)和一起教育等多家在線教育中概股，調(diào)倉(cāng)之精確，成為業(yè)內(nèi)熱議的談資；第二季度，高瓴披露大幅減持拼多多、京東，加倉(cāng)造車新勢(shì)力。11月16日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）網(wǎng)站顯示，高瓴旗下專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2021年三季度美股持倉(cāng)數(shù)據(jù)。

截至三季度末，HHLR Advisors在美股市場(chǎng)持有85只證券投資標(biāo)的，前十大重倉(cāng)股為百濟(jì)神州、傳奇生物、天境生物、On 昂跑、京東、賽富時(shí)、愛奇藝、拼多多、BridgeBio、DoorDash，其中6家為中概股。與此同時(shí)，清倉(cāng)滴滴、新東方等，大幅減持拼多多和B站。截至第三季度末，高瓴美股持倉(cāng)規(guī)模為76.5億美元，較上一季度97.1億美元下降21%。

作為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資機(jī)構(gòu)之一，高瓴每個(gè)季度的持倉(cāng)情況影響著二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)向。可以看到的是，在上述85個(gè)標(biāo)的中，生物科技、云計(jì)算和新能源等科技型企業(yè)超過60家，占比超過七成，中概股、生物科技、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)與科技仍是高瓴二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的投資主線。

生物科技占半數(shù)新進(jìn)股票

據(jù)了解，按照SEC規(guī)定，高瓴一二級(jí)市場(chǎng)各自獨(dú)立，其中HHLR Advisors由高瓴獨(dú)立的二級(jí)市場(chǎng)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資決策。 HHLR Advisors表示，三季度對(duì)部分經(jīng)過高漲，以及受到環(huán)境深刻變化影響的行業(yè)進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。

可以看到的是，HHLR Advisors包括對(duì)一級(jí)市場(chǎng)投資的名創(chuàng)優(yōu)品、Zoom，以及拼多多、嗶哩嗶哩等曾連續(xù)創(chuàng)下股價(jià)新高的公司在今年都進(jìn)行了逐步調(diào)倉(cāng)。

其中拼多多雖然仍位列HHLR Advisors持倉(cāng)前十，但三季度已大幅減持拼多多409萬(wàn)股，持倉(cāng)比例降至3.33%，與此同時(shí)賣出近7成B站持倉(cāng)，并清倉(cāng)滴滴、蘋果、新東方、網(wǎng)易、Zoom等公司。有意思的是，同一日巴菲特旗下伯克希爾哈塞韋公司披露的最新持倉(cāng)報(bào)告中，蘋果為其頭號(hào)重倉(cāng)股，維持8.871億股股票持倉(cāng)不變。

在新能源汽車方面，高瓴曾在去年第四季度“一鍵清倉(cāng)”蔚來(lái)汽車、理想汽車、小鵬汽車三家造車新勢(shì)力的全部股票，引發(fā)了業(yè)界對(duì)于造車新勢(shì)力中短期機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的討論。到了今年第一季度，三家造車新勢(shì)力股價(jià)持續(xù)下跌，高瓴重新對(duì)小鵬、蔚來(lái)開始新一輪建倉(cāng)，并在第二季度繼續(xù)加倉(cāng)，在第三季度開始建倉(cāng)理想。

三季度，HHLR Advisors繼續(xù)加大對(duì)生物科技的投資力度，三季度新進(jìn)18家公司，其中有9家為生物科技企業(yè)，覆蓋精準(zhǔn)腫瘤療法和罕見病治療等領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，HHLR Advisors還在三季度增持了5家公司，其中有3家為生物科技領(lǐng)域的企業(yè)，分別為傳奇生物、天境生物和ALIGOS。其中，傳奇生物在三季度一舉成為了HHLR Advisors的第二大重倉(cāng)股。公開信息顯示，該公司成立于南京，致力于發(fā)現(xiàn)和開發(fā)用于腫瘤學(xué)和其他適應(yīng)癥的新型細(xì)胞療法。此前，金斯瑞生物科技曾發(fā)布公告，高瓴同時(shí)入股金斯瑞以及金斯瑞旗下的蓬勃生物和傳奇生物，業(yè)務(wù)覆蓋基因合成CRO、抗體藥和細(xì)胞基因治療CDMO平臺(tái)。

除了新進(jìn)9家生物科技公司外，HHLR Advisors在三季度還新進(jìn)AMD、SEA等6家科技公司。

向港股加重配置

業(yè)界總結(jié)，縱觀高瓴在二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的投資軌跡，主要有四個(gè)邏輯指導(dǎo)著投資組合的構(gòu)建： 一是所投企業(yè)估值、或者當(dāng)時(shí)市場(chǎng)點(diǎn)位過高，已經(jīng)遠(yuǎn)超出了企業(yè)自身的核心價(jià)值，此時(shí)會(huì)采取賣出和調(diào)倉(cāng)的策略；二是二級(jí)投資團(tuán)隊(duì)在投資與研究過程中不斷對(duì)自己進(jìn)行復(fù)盤與修正；三是所投的公司與行業(yè)出現(xiàn)了新的深刻變化，二級(jí)投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行策略調(diào)整；四是考慮投資機(jī)構(gòu)的資金周期問題，例如某一期PE基金產(chǎn)品到期了，需要在企業(yè)IPO后執(zhí)行退出。

除了美股之外，港股、A股市場(chǎng)投資價(jià)值的提升，也在吸引投資者加大布局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年8月1日至今年7月31日的三年時(shí)間里，已有29家中概股回歸A股和港股。其中，回歸A股9家，回歸港股20家。這一趨勢(shì)為投資機(jī)構(gòu)調(diào)整頭寸、布局優(yōu)質(zhì)中概股提供了空間，吸引了包括高瓴在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)向其他市場(chǎng)加重配置。

公開資料顯示，近期HHLR Advisors參與了三葉草生物、微創(chuàng)機(jī)器人在港股上市的基石投資，此前也連續(xù)加倉(cāng)了諾誠(chéng)健華。HHLR Advisors在港股市場(chǎng)還持有先建科技、微創(chuàng)醫(yī)療等生物科技公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2020年至今年11月初，高瓴參與了包括榮昌生物在內(nèi)的20多個(gè)港股市場(chǎng)上的基石投資，大多數(shù)為前沿生物科技公司。

從A股公司披露的三季報(bào)來(lái)看，高瓴資本減持了寧德時(shí)代、良品鋪?zhàn)?、公牛集團(tuán)；退出凱萊英、愛爾眼科等公司前十大股東榜單，依然鎖倉(cāng)的有隆基股份、海螺水泥、恒瑞醫(yī)藥等。與此同時(shí)，高瓴資本在第三季度共調(diào)研75次，覆蓋機(jī)械設(shè)備、化工、電子、家用電器、醫(yī)藥生物、有色金屬等行業(yè)的59家A股公司。

而在一級(jí)市場(chǎng)，去年成立的高瓴創(chuàng)投，第一年投出的200個(gè)項(xiàng)目中，80%以上集中在科技與醫(yī)療兩大領(lǐng)域。到了今年上半年，高瓴投了80個(gè)硬科技項(xiàng)目，近半數(shù)甚至為天使、A輪的早期項(xiàng)目。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年三季度高瓴一級(jí)團(tuán)隊(duì)持續(xù)在先進(jìn)制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)軟件等硬科技相關(guān)賽道投資相關(guān)企業(yè)超過30家。結(jié)合其在二級(jí)市場(chǎng)三季度的持倉(cāng)數(shù)據(jù)不難看出，圍繞生物科技與創(chuàng)新科技賽道進(jìn)行布局，注重項(xiàng)目的科技含量仍是高瓴的投資主線。此前高瓴曾公開表示，看好未來(lái)兩到五年里科技領(lǐng)域的半導(dǎo)體、前沿科技、新能源、智能硬件等四大細(xì)分賽道，并將硬科技稱為“歷史性的結(jié)構(gòu)性投資窗口期”。