能源危機(jī)、供應(yīng)瓶頸繼續(xù)推高歐元區(qū)通脹——這給一直為“通脹暫時(shí)論”站臺(tái)的歐洲中央央行（下稱“歐央行”）再澆了一盆冷水。

歐盟統(tǒng)計(jì)局日前公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)通脹率持續(xù)攀升，按年率計(jì)算達(dá)4.9%，不僅遠(yuǎn)超歐央行的通脹目標(biāo)，亦創(chuàng)25年新高。

實(shí)際上，此前公布的德國(guó)通脹數(shù)據(jù)早已透露歐元區(qū)通脹飆升的端倪。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)11月通脹率達(dá)6.0%。德國(guó)現(xiàn)財(cái)政部長(zhǎng)、即將就任新總理的朔爾茨表示，如果通脹不從當(dāng)前高位回落，就必須采取行動(dòng)。歐元區(qū)其他主要經(jīng)濟(jì)體，法國(guó)、意大利和西班牙11月的通脹率分別為3.4%、4.0%和5.6%，均維持高位。

嘉盛集團(tuán)全球研究主管馬特韋勒在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，歐元區(qū)通脹率創(chuàng)新高，在此背景下，歐央行行長(zhǎng)拉加德再想論證歐洲通脹的過(guò)渡屬性將更加艱難。剛剛成功連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的鮑威爾突然放棄了通脹暫時(shí)論，變得更為鷹派。如果鮑威爾繼續(xù)傾向于強(qiáng)硬而拉加德態(tài)度保持溫和，那么歐元對(duì)美元恐將持續(xù)走弱。

能源價(jià)格推高通脹

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)能源價(jià)格同比上漲27.4%，是拉高當(dāng)月通脹的主因。近幾個(gè)月來(lái)，歐元區(qū)能源價(jià)格居高不下，10月能源價(jià)格同比上漲23.7%。

目前，歐元區(qū)多國(guó)電價(jià)已達(dá)到歷史峰值，西班牙的電力批發(fā)價(jià)格甚至較去年同期上漲250%。天然氣、煤炭是歐元區(qū)國(guó)家主要用電來(lái)源。國(guó)洲際交易所（ICE）的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，歐洲天然氣價(jià)格基準(zhǔn)荷蘭TTF天然氣價(jià)格上漲了約440%，歐洲三港動(dòng)力煤上漲了約79%。

北京大學(xué)能源研究院特聘研究員楊富強(qiáng)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，歐洲電力、天然氣和動(dòng)力煤價(jià)格上漲，主要原因在于工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加之歐洲今冬氣溫偏低，推高了能源需求。天然氣、煤炭等化石能源供給量較少，可再生能源發(fā)電不力，導(dǎo)致能源供給短缺。

他進(jìn)一步表示，供給端是推動(dòng)能源價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素。“歐元區(qū)國(guó)家正經(jīng)歷能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，正減少化石能源使用，增加可再生能源在用電側(cè)的占比。但由于儲(chǔ)能、智能數(shù)字化等技術(shù)尚未得到突破，當(dāng)天氣等因素發(fā)生變化時(shí)，可再生能源發(fā)電量易存在缺口。”

歐盟委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，歐盟國(guó)家的儲(chǔ)氣庫(kù)存量已位于十年來(lái)最低水平，煤炭庫(kù)存量則為2016年以來(lái)最低水平。今年10月，俄羅斯政府承諾將增加對(duì)歐天然氣供應(yīng)，但這一承諾尚未兌現(xiàn)。10月，俄羅斯向歐洲的天然氣出口量為2687吉瓦時(shí)/日，遠(yuǎn)低于去年同期水平。

風(fēng)能、太陽(yáng)能是歐盟國(guó)家主要的可再生能源用電來(lái)源。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年歐盟國(guó)家風(fēng)力發(fā)電量為近三年以來(lái)最低水平，較2020年同期下降幅度達(dá)到17.29%。根據(jù)獨(dú)立天氣建模組織Vortex編制的數(shù)據(jù)，今年吹過(guò)北歐的風(fēng)強(qiáng)度同比下降了15%。

除能源商品外，歐元區(qū)其他領(lǐng)域的通脹亦有上升。食品和煙酒價(jià)格同比上漲2.2%；服務(wù)價(jià)格同比上漲2.7%；非能源類工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格同比上漲2.4%。

如何影響歐央行貨幣政策選擇？

近日，多位歐洲財(cái)經(jīng)界高官再度就通脹問(wèn)題發(fā)聲。歐央行行長(zhǎng)拉加德認(rèn)為，能源價(jià)格飆升、供應(yīng)鏈瓶頸僅是推高通脹的“一次性因素”，這些驅(qū)動(dòng)因素或?qū)⒃谥衅跍p退。

但在德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼看來(lái)，即便通脹是暫時(shí)的，也會(huì)使企業(yè)提高工資，從而通過(guò)增加消費(fèi)需求而使通脹永久化。歐央行副行長(zhǎng)德金多斯則稱，通脹可能不會(huì)如預(yù)測(cè)得一般迅速下降。

歐元區(qū)通脹是暫時(shí)的還是長(zhǎng)期性的？牛津經(jīng)濟(jì)研究院在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中認(rèn)為，如果服務(wù)價(jià)格上漲沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，反而導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，通脹壓力可能將持續(xù)。但由于當(dāng)前歐洲疫情再度復(fù)燃，各國(guó)加碼了抗疫舉措，這應(yīng)該會(huì)緩解服務(wù)業(yè)的價(jià)格壓力。如果供應(yīng)瓶頸得到緩解，預(yù)計(jì)歐元區(qū)能源和商品價(jià)格將于2022年下降，該地區(qū)通脹壓力也將顯著放緩。

該機(jī)構(gòu)還預(yù)測(cè)稱，明年晚些時(shí)候，“低通脹”可能在歐元區(qū)卷土重來(lái)。預(yù)計(jì)歐元區(qū)通脹率將在明年下半年迅速下降，并在2022年第四季度或2023年初達(dá)到1%的水平。

但在凱投宏觀歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫雷諾茲看來(lái)，疫情在全球再度復(fù)燃，供應(yīng)瓶頸問(wèn)題可能不會(huì)在短期內(nèi)緩解，因此商品價(jià)格將繼續(xù)維持高位，預(yù)計(jì)歐元區(qū)通脹率只會(huì)在2022年底低于2%的水平。

通脹是影響央行貨幣政策目標(biāo)的指標(biāo)之一，勞動(dòng)力市場(chǎng)情況是左右央行貨幣政策的另一因素。歐盟統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月失業(yè)率降至7.4%，為2020年4月以來(lái)的最低值。在通脹不斷走高，勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸修復(fù)的背景下，未來(lái)歐央行將采取怎樣的貨幣政策？

本周以來(lái)，歐央行官員一直在釋放鴿派言論。西班牙央行行長(zhǎng)德科斯表示，歐央行不應(yīng)過(guò)早取消支持。但上周，奧地利央行行長(zhǎng)霍爾茨曼則表示，歐央行的貨幣政策應(yīng)保持靈活性，不要對(duì)繼續(xù)實(shí)施資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃做出長(zhǎng)期承諾。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，基于該機(jī)構(gòu)對(duì)于通脹的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)歐央行不會(huì)在2022年從根本上改變其貨幣政策，只會(huì)放松在疫情期間部署的緊急支持措施，如1.85萬(wàn)億歐元的緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）。

該機(jī)構(gòu)還表示，盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)，歐央行會(huì)將存款利率于2022年末上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，但加息是不可能的。不過(guò)，如果供應(yīng)鏈沒(méi)有像預(yù)期設(shè)想地一般得到解決，或者能源價(jià)格沒(méi)有快速下降，歐元區(qū)通脹將仍維持高位，這將為歐央行的行動(dòng)帶來(lái)較大壓力。