剛剛首發(fā)解禁,創(chuàng)投股東就集體“跑路”。
12月8日晚,凱龍高科(300912.SZ)發(fā)布公告稱,股東天津力合創(chuàng)贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“天津力創(chuàng)”)及其一致行動(dòng)人擬合計(jì)減持本公司股份1137萬股,占總股本比例10.15%。
這是一筆徹底清倉的減持。本次減持主體共涉及八名股東,合計(jì)持股比例占凱龍高科總股本10.15%,均為深圳清源投資管理股份有限公司控制的子公司管理的創(chuàng)投企業(yè)。
過去一段時(shí)間,A股市場的“跑路式”減持已沉寂有段時(shí)間。股東急于跑路的背后往往都有故事可尋。第一財(cái)經(jīng)記者梳理招股書、財(cái)報(bào)等資料發(fā)現(xiàn),本次擬減持的股東主體與上市公司存在“名亡實(shí)存”的對(duì)賭協(xié)議,協(xié)議約定內(nèi)容與IPO成功與否密切相關(guān)。
而值得注意的是,凱龍高科出現(xiàn)了上市首個(gè)年度業(yè)績虧損的“變臉”情形。
前腳解禁、后腳就要清倉
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資退出本是市場化下的正常操作,但凱龍高科股份剛剛減持,股東天津力創(chuàng)就拋出清倉式減持的作法,不免有點(diǎn)“吃相難看”。
12月7日,凱龍高科上市一年整,當(dāng)日公司有3359.3萬股限售股解禁,為首發(fā)原股東限售股解禁,本次解禁后公司流通股增加至6159.3萬股。
本次解禁共計(jì)涉及31名首發(fā)原始股東,其中就包括股東天津力創(chuàng)極其一致行動(dòng)人持有的1137萬股股份。
解禁次日,凱龍高科發(fā)布公告稱,因自身資金需求,天津力創(chuàng)及其一致行動(dòng)人,擬在公告披露之日起十五個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)方式或大宗交易方式進(jìn)行清倉式減持。
凱龍高科上市后,從股價(jià)一直表現(xiàn)不佳。2020年12月,公司登陸創(chuàng)業(yè)板上市,首發(fā)價(jià)格17.62元,實(shí)際募資4.93億元。上市首日即巔峰,當(dāng)日,凱龍高科股價(jià)收漲257.72%,報(bào)62.73元。此后一路下挫,到今年10月28日,創(chuàng)下上市以來的新低22.11元,累計(jì)跌幅一度達(dá)65.75%。
天津力創(chuàng)發(fā)布減持公告當(dāng)日,凱龍高科股價(jià)收?qǐng)?bào)26.11元,照此計(jì)算,八名股東合計(jì)減持金額近3億元,較發(fā)行價(jià)上漲50.77%。
上市后業(yè)績“變臉”,大客戶破產(chǎn)重整
創(chuàng)投股東為何急于減持“跑路”?第一財(cái)經(jīng)記者梳理凱龍高科的上市招股書、定期報(bào)告發(fā)現(xiàn),公司上市時(shí)存在多項(xiàng)問題,或與公司上市后業(yè)績“變臉”有關(guān)聯(lián)。
今年前三季度,凱龍高科營收凈利雙雙下滑,凈利潤錄得虧損。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.27億元,同比下降10.92%;歸母凈利潤虧損1697萬元,同比下滑125.64%;扣非后歸母凈利潤虧損2840.95萬元,同比下滑150.12%。
根據(jù)招股書,凱龍高科是一家環(huán)保裝備供應(yīng)商,主要從事內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括柴油機(jī)選擇性催化還原系統(tǒng)(SCR 系統(tǒng))、 柴油機(jī)顆粒捕集系統(tǒng)(DOC+DPF、DPF)、氣體機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)等三大類,以幫助內(nèi)燃機(jī)尾氣滿足排放法規(guī)要求、實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。
目前,內(nèi)燃機(jī)主要應(yīng)用于柴油機(jī)、氣體機(jī)、汽油機(jī)。凱龍高科主營業(yè)務(wù)僅涉及柴油機(jī),以道路車輛用為主。
2016年-2020年,凱龍高科的營收增速如“過山車”,有過2017年同比增長逾80%的亮眼表現(xiàn),也有2018年和2020年增速僅有個(gè)位數(shù)的“平淡歲月”,但凈利潤并未虧損。
2021年,上市后的第一個(gè)完整年度,凱龍高科卻出現(xiàn)了業(yè)績虧損的情形。對(duì)于業(yè)績下滑,凱龍科技表示,第7月1日是我國柴油重卡國六產(chǎn)品切換國五產(chǎn)品的時(shí)間節(jié)點(diǎn),報(bào)告期內(nèi),整車經(jīng)銷商都在消化囤積的國五產(chǎn)品,導(dǎo)致第三季度國六產(chǎn)品銷量未達(dá)到預(yù)期,是影響公司營業(yè)收入同比下降的主要因素。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到,凱龍高科的創(chuàng)業(yè)板上市是“二進(jìn)宮”。2017年,公司曾申請(qǐng)過創(chuàng)業(yè)板IPO,但未能成行。2020年9月,凱龍高科再度提交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。
招股書顯示,2017年至2019年,凱龍高科前五大客戶貢獻(xiàn)的營收占比合計(jì)分別達(dá)到了79.14%、76.29%和73.63%,客戶分別為濰柴凈化、上汽紅巖、上柴股份、玉柴機(jī)器、福田汽車和東風(fēng)朝柴。
需要指出的是,就在上市前不久,凱龍高科還丟失了一位大客戶——東風(fēng)朝柴已于2020年3月被法院裁定破產(chǎn)重整。2017年至2019年,東風(fēng)朝柴為為凱龍高科貢獻(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.3億元、1.04億元、6153.94萬元。東風(fēng)朝柴的破產(chǎn)重整進(jìn)展如何?未來會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績產(chǎn)生怎么樣影響?凱龍高并未在最近幾期的披露相關(guān)內(nèi)容。
上市公司與減持股東的“隱藏式”對(duì)賭協(xié)議
更重要的是,凱龍高科上市前存在部分“名存實(shí)亡”的對(duì)賭協(xié)議。招股書顯示,上市前凱龍高科與多家股東簽訂了對(duì)賭協(xié)議,協(xié)議條款多與IPO申請(qǐng)有關(guān)。
以凱龍高科與本次減持的股東天津力創(chuàng)的對(duì)賭協(xié)議為例。早在2014年,凱龍高科作為甲方、控股股東臧志成作為丙方,與本次減持主體天津力創(chuàng)等股東簽署了一份補(bǔ)充協(xié)議。協(xié)議約定的大致內(nèi)容為,若凱龍高科在約定時(shí)間內(nèi)IPO未能通過審核,創(chuàng)投股東有權(quán)要求臧志成在規(guī)定期限內(nèi)收購其持有的凱龍高科的全部股份。
不止是與天津力創(chuàng)簽訂對(duì)賭協(xié)議,無錫金控、常州清創(chuàng)、蘇州敦行、深圳晟大、無錫清創(chuàng)、無錫清科等多名當(dāng)時(shí)增資入股的股東都與凱龍高科簽訂過對(duì)賭協(xié)議。
值得注意的是,在幾次增資擴(kuò)股涉及的對(duì)賭協(xié)議中,凱龍高科的實(shí)際控制人臧志成或其女兒臧夢(mèng)蝶是股權(quán)回購方,上市公司是合同簽署主體,但不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人。
記者注意到,在后續(xù)籌備第二次上市期間,凱龍高科提前解除了這些對(duì)賭協(xié)議。但在清理對(duì)賭協(xié)議的過程中,凱龍高科仍留下了一些“耐人尋味”的細(xì)節(jié)。
還是以本次減持主體天津力創(chuàng)為例。2011年4月和2014年5月,天津力創(chuàng)等股東兩次增資擴(kuò)股后,2019年5月,公司控股股東臧志成及其女兒臧夢(mèng)蝶與天津力創(chuàng)等股東簽訂了“對(duì)賭條款附條件終止履行的補(bǔ)充協(xié)議”,即自凱龍高科上報(bào)IPO申請(qǐng)材料之日起,此前的對(duì)賭協(xié)議無條件地自動(dòng)終止并不再執(zhí)行。盡管對(duì)賭協(xié)議臨時(shí)解除,但對(duì)賭協(xié)議存在特殊條款,即若凱龍高科的IPO審核失敗,對(duì)賭協(xié)議就自動(dòng)恢復(fù)效力。
先暫停解除協(xié)議、再簽訂補(bǔ)充協(xié)議的做法,看似是清除了對(duì)賭協(xié)議,從結(jié)果來看,這更像凱龍高科為了IPO審核的解除流程,最終反而對(duì)原有的協(xié)議形成了“保護(hù)”,讓股東清倉式減持來得“順理成章”。
簡單拆解來看,若凱龍高科IPO失敗,對(duì)賭協(xié)議生效,天津力創(chuàng)等簽訂了對(duì)賭協(xié)議的主體隨時(shí)可以要求控股股東臧志成回購其所持股份;若IPO成功,天津力創(chuàng)可以在二級(jí)市場實(shí)現(xiàn)清倉減持、完成套現(xiàn)。
招股書還顯示,2017年3月,無錫力創(chuàng)分別將其持有的凱龍高科65萬股、65萬股股份以人民幣500萬元、500萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給無錫清創(chuàng)和協(xié)力通,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股7.69元,對(duì)應(yīng)市盈率22倍。天津力創(chuàng)入股凱龍高科的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于無錫力創(chuàng),2014年,公司整體變更設(shè)立時(shí),天津力創(chuàng)就已經(jīng)持股390萬股,持股比例6%。
盡管天津力創(chuàng)入股凱龍高科的成本不得而知,但對(duì)比其他股東入股價(jià)格可以看出天津力創(chuàng)的減持獲利不菲。
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