延續(xù)去年的“穩(wěn)健”基調(diào)，2022年貨幣政策最新定調(diào)來了。

按照以往慣例，歲末年初都是市場關(guān)于第二年經(jīng)濟(jì)政策的理性討論期。2022年貨幣政策展望更是一直牽動(dòng)市場神經(jīng)。

當(dāng)前，國際環(huán)境嚴(yán)峻態(tài)勢將依然存在，面對(duì)諸多不利因素，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，一如既往總結(jié)2021年經(jīng)濟(jì)工作、分析形勢，并對(duì)2022年貨幣政策、風(fēng)險(xiǎn)防范、房地產(chǎn)、反壟斷等方面進(jìn)行定調(diào)。

會(huì)議要求，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

穩(wěn)健略偏松

去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2021年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。

對(duì)比來看，此次會(huì)議延續(xù)了去年的相關(guān)表述，但具體內(nèi)容也有一些微調(diào)。一方面，貨幣政策仍然是保持“穩(wěn)健”基調(diào)，但未提“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。”

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2022年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。近日召開的中共中央政治局會(huì)議也提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。

“穩(wěn)增長已成為2022年首要政策目標(biāo)。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平認(rèn)為，穩(wěn)健貨幣政策將以“組合拳”維持偏松操作。在實(shí)體信貸需求不足、信貸增速放緩、銀行存貸比維持高位的情況下，穩(wěn)健貨幣政策仍需繼續(xù)偏松操作，靈活精準(zhǔn)，保持流動(dòng)性合理充裕，緩解年底流動(dòng)性緊張與明年經(jīng)濟(jì)下行壓力。

紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，這說明2022年的貨幣環(huán)境仍是分化的，對(duì)傳統(tǒng)部門比如地產(chǎn)基建，還是偏緊，“松”只是針對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)而言的，松是為了穩(wěn)住存量，但堅(jiān)決遏制增量。

從今年貨幣政策操作看，央行于年內(nèi)兩次降準(zhǔn)，并無降息操作。此外，央行通過延續(xù)兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具、創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具以及設(shè)立支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等措施實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)支持特定領(lǐng)域的目標(biāo)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看，內(nèi)需復(fù)蘇偏緩，不平衡問題依然存在，展望明年海外防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑仍不夠清晰，這種情況下，國內(nèi)政策需要適度加大內(nèi)需支持力度，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。預(yù)計(jì)明年貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，同時(shí)，更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化（圍繞小微、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持），更加注重財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)，提升政策效率，平衡好穩(wěn)增長、促改革與防風(fēng)險(xiǎn)。

降準(zhǔn)可期

進(jìn)入2021年下半年以來，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，各項(xiàng)政策在邊際上都變得更加積極，政策逐漸轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，市場對(duì)貨幣政策邊際放松的預(yù)期逐漸強(qiáng)化，2022年貨幣政策將如何操作？降準(zhǔn)降息是否仍然可期？

周茂華認(rèn)為，明年貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精準(zhǔn)有效與政策間協(xié)調(diào)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，為深化改革營造適宜環(huán)境。“預(yù)計(jì)明年央行會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、物價(jià)、市場流動(dòng)性及內(nèi)外均衡情況，靈活采取包括降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、MLF等多種政策工具，靈活調(diào)節(jié)，與財(cái)政政策形成合力，更好平衡穩(wěn)增長、促改革與防風(fēng)險(xiǎn)。”

連平也預(yù)計(jì)，穩(wěn)健貨幣政策將運(yùn)用多種工具，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?？赡軙?huì)進(jìn)一步小幅降準(zhǔn)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升信貸投放能力。

李奇霖分析，2022年對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的結(jié)構(gòu)性寬松的貨幣政策還將繼續(xù)深化和延續(xù)下去，比如再貸款、定向降準(zhǔn)、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具明年可能還將繼續(xù)實(shí)施。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生預(yù)計(jì)，2022年貨幣政策將聚焦于三大目標(biāo)，一是結(jié)構(gòu)性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，二是防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，三是配合產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)信用。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，未來貨幣政策重點(diǎn)發(fā)力方向在寬信用，2022年一季度將實(shí)現(xiàn)“四箭齊發(fā)”以寬信用，即制造業(yè)貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款。