本周，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日本央行、英國(guó)央行都將公布2021年的最后一次利率政策決議。由于這些央行所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體量占到全球近一半，因而市場(chǎng)正密切關(guān)注他們的決定。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將把縮減購(gòu)債規(guī)模（taper）翻倍，并因此提早了首次加息預(yù)期時(shí)間。但與對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期不同，對(duì)英國(guó)央行、歐央行、日本央行，市場(chǎng)認(rèn)為奧密克戎毒株的出現(xiàn)將放緩其退出量寬的速度。

美聯(lián)儲(chǔ)最無(wú)懸念？

由于美聯(lián)儲(chǔ)官員在進(jìn)入緘默期前不斷與市場(chǎng)溝通，本周議息的央行中，美聯(lián)儲(chǔ)的決議可算是最無(wú)懸念的一個(gè)。

外界普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將將在會(huì)議上宣布加快taper步伐。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月討論是否比預(yù)期提前幾個(gè)月結(jié)束每月購(gòu)買1200億美元的購(gòu)債行動(dòng)。

德銀首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家路詹緹（Matthew Luzzetti）在研報(bào)中稱，“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議（FOMC）上宣布加倍縮減購(gòu)債的規(guī)模至300億美元，即每月200億美元國(guó)債和100億美元抵押貸款支持證券（MBS），使得整個(gè)縮債進(jìn)程在明年3月結(jié)束，并令首次加息提早。”

瑞士信貸的分析師斯威尼（James Sweeney）也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將從明年1月中旬開始把每月的縮債規(guī)模由150億美元調(diào)整為300億美元，并在2022年3月中旬結(jié)束縮債計(jì)劃。

上周公布的最新美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）越發(fā)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期。美國(guó)11月CPI同比上漲6.8%，增速達(dá)到近40年來(lái)最大；不包括食品和能源價(jià)格的核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上升4.9%，也創(chuàng)下30年新高。

根據(jù)12月3日~8日的路透調(diào)查，分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年第三季首次升息，早于一個(gè)月前的預(yù)估。

在9月會(huì)議時(shí)，18位美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)明年或2023年加息的必要性出現(xiàn)兩派觀點(diǎn)，且支持和反對(duì)加息的人數(shù)相當(dāng)。但自此以后，美國(guó)通脹壓力持續(xù)升高。

富國(guó)銀行的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家豪斯（Sarah House）在稱，“11月CPI證實(shí)了美聯(lián)儲(chǔ)有望在明年某個(gè)時(shí)候開始加息，我認(rèn)為即將公布的點(diǎn)陣圖上對(duì)利率的預(yù)測(cè)會(huì)顯著上升。”

BMO Capital Markets的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家李（Jennifer Lee）稱，“過(guò)去我們的預(yù)期是9月，最近我們把一切都提前了三個(gè)月，我們現(xiàn)在認(rèn)為首次加息會(huì)發(fā)生在明年6月，最新通脹數(shù)據(jù)讓我們?nèi)员３衷诩榷ㄜ壍乐稀?rdquo;

花旗同樣預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年6月首次加息。其近期的研報(bào)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息速度和幅度極有可能高于市場(chǎng)定價(jià)或美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示的水平，“我們的基本預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月首次加息，與市場(chǎng)預(yù)期大致相符，后續(xù)或?qū)⒚考径燃酉⒁淮?，直至政策利率達(dá)到2%左右。”

“我認(rèn)為他們現(xiàn)在的計(jì)劃可能是明年加息3次，2023年加息4次。”摩根大通的資產(chǎn)管理首席全球策略師凱莉（David Kelly）在接受外媒采訪時(shí)稱，“這意味著到2023年底，聯(lián)邦基金利率將在1.75%~2%之間，仍低于通脹率。”

至于此后開始的具體加息前景，斯威尼預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)此次的點(diǎn)陣圖將顯示在2022年加息兩次，2023年和2024年再分別加息四次。

“強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇以及通脹上升已經(jīng)明確地表明，美聯(lián)儲(chǔ)將致力于加快終結(jié)量化寬松政策。”貝萊德的全球固定收益首席投資官兼多資產(chǎn)策略全球配置投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人里德（Rick Rieder）在上周五的郵件中稱，“話雖如此，美聯(lián)儲(chǔ)也必須平衡這些因素與奧密克戎毒株導(dǎo)致對(duì)商品和服務(wù)需求下降的潛在影響，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升的可能性。”

不少分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)也需要在此次會(huì)議上謹(jǐn)慎表態(tài)，不要表現(xiàn)得過(guò)于“鷹派”以至于嚇壞了市場(chǎng)。

DailyFx.com的高級(jí)戰(zhàn)略師維奇奧（Christopher Vecchio）稱，“美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然希望通脹能在未來(lái)數(shù)月得到控制，但他們也會(huì)意識(shí)到，加息無(wú)法促進(jìn)對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的固定資金投入，也就是無(wú)法解決供應(yīng)鏈問(wèn)題。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)真的不得不小心表現(xiàn)得過(guò)于鷹派的潛在市場(chǎng)影響。”

穆迪的貨幣政策研究負(fù)責(zé)人斯威特（Ryan Sweet）也指出，“雖然美聯(lián)儲(chǔ)很可能因?yàn)橥浬叨鴱拿髂觊_始加息，但我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)變得過(guò)分激進(jìn)，鮑威爾希望看到長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要做到這一點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持耐心。”

其他三大央行退出量寬底氣不足

除了美聯(lián)儲(chǔ)外，英國(guó)央行、歐央行和日本央行的議息同樣牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。

此前，英國(guó)央行曾暗示本月加息的可能。在11月議息會(huì)議中，英國(guó)貨幣政策委員會(huì)曾表示，如果經(jīng)濟(jì)（尤其是就業(yè)市場(chǎng)）的表現(xiàn)符合預(yù)期，那么“未來(lái)幾個(gè)月”將需要加息。而此后公布的幾乎所有公布的數(shù)據(jù)都強(qiáng)于委員會(huì)在11月的預(yù)測(cè)中所預(yù)期的水平。

英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)10月CPI同比上漲4.2%，為2011年11月以來(lái)的最高增幅。此外，英國(guó)統(tǒng)計(jì)局上月公布的數(shù)據(jù)還顯示，按國(guó)際勞工組織（ILO）的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，英國(guó)截至今年9月的三個(gè)月失業(yè)率降至4.3%，好于市場(chǎng)預(yù)期。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利與英國(guó)央行副行長(zhǎng)布羅德班特近期也多次釋放“鷹”派言論，使得市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行或成為首個(gè)加息的主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行的預(yù)期一度大增。但奧密克戎毒株的出現(xiàn)和政府收緊限制的決定大大降低了英國(guó)央行本月加息的可能性。

因此，市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)英國(guó)央行此次仍將按兵不動(dòng)，貨幣政策委員會(huì)將以9比0的投票結(jié)果支持維持0.1%的利率不變，并可能將資產(chǎn)購(gòu)買目標(biāo)維持在8950億英鎊。市場(chǎng)還預(yù)計(jì)，委員會(huì)很可能重申在奧密克戎毒株得到控制不會(huì)大幅延誤英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，或?qū)⒃诿髂?月加息。

花旗最新的研報(bào)中預(yù)計(jì)，英國(guó)央行料將維持利率不變，明年或加息兩次。報(bào)告稱，奧密克戎毒株的蔓延已經(jīng)成為關(guān)鍵的不確定性。然而，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊縮和一些需求增強(qiáng)的跡象意味著貨幣政策委員會(huì)仍有可能在2022年初發(fā)出收緊政策的信號(hào)。“我們預(yù)計(jì)，英國(guó)央行將在明年2月加息15個(gè)基點(diǎn)，5月進(jìn)一步加息25個(gè)基點(diǎn)，隨后將暫停加息，直到2023年5月。然而，如果新冠疫情持續(xù)惡化或進(jìn)一步推遲，英國(guó)央行可能會(huì)在2022年只加息一次，甚至根本不加息。”上述研報(bào)寫道。

對(duì)于與英國(guó)央行同日議息的歐央行，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，歐央行仍有可能在本次會(huì)議上宣布結(jié)束“緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃”(PEPP)，并宣布擴(kuò)大“資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃”(APP)，但由于奧密克戎毒株的出現(xiàn)增添了不確定性，APP擴(kuò)大的決定推至明年的可能性上升。

對(duì)于PEPP結(jié)束的具體時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)為明年3月。瑞典北歐斯安銀行稱，歐央行預(yù)計(jì)將確認(rèn)在2022年3月底前逐步退出PEPP，到期債券將至少在2023年底前進(jìn)行再投資。對(duì)于APP，其預(yù)計(jì)歐央行將維持每月200億歐元的步伐，可能會(huì)在該計(jì)劃中臨時(shí)增加1000億至1500億歐元，以便在2022年第二季度至第四季度以靈活的方式進(jìn)行。該行同時(shí)預(yù)計(jì)歐央行將重申此前的利率前瞻指引，指出2022年不太可能滿足加息條件。

彭博經(jīng)濟(jì)研究則認(rèn)為，歐央行可能不會(huì)在此次會(huì)議上宣布擴(kuò)大APP的確切數(shù)字或持續(xù)的時(shí)間，而將僅僅給出擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的含糊承諾，具體情況留待新年奧密克戎毒株信息更確定時(shí)再行評(píng)估。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近期建議，只要當(dāng)前的CPI飆升看起來(lái)只是暫時(shí)的，歐央行就應(yīng)該堅(jiān)持其超寬松的貨幣政策立場(chǎng)。IMF在其2021年《工作人員總結(jié)聲明》中表示，鑒于按照基線預(yù)期，潛在的通脹動(dòng)態(tài)在中期內(nèi)將保持疲軟，歐央行應(yīng)該忽略暫時(shí)的通脹壓力，并維持高度寬松的貨幣政策立場(chǎng)。

這一建議與歐央行行長(zhǎng)拉加德的觀點(diǎn)也不謀而合。歐元區(qū)11月通脹率飆升，整體通脹率達(dá)到4.9%，核心通脹率達(dá)到2.6%，均大大超過(guò)市場(chǎng)的普遍預(yù)期。但與鮑威爾近期放棄通脹“暫時(shí)論”不同，拉加德堅(jiān)持認(rèn)為，物價(jià)飆升是因?yàn)槟茉闯杀竞凸?yīng)停滯等不會(huì)持久的因素導(dǎo)致。

本周最后一個(gè)登場(chǎng)的將是日本央行。市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行在此次會(huì)議中可能會(huì)繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策，但將討論是否將其緊急疫情援助計(jì)劃延長(zhǎng)到目前計(jì)劃的最后期限(2022年3月)之后。日本央行在應(yīng)對(duì)新冠疫情的援助中，采取了雙管齊下的方式，使用擴(kuò)大購(gòu)買公司債券和商業(yè)票據(jù)來(lái)幫助較大的企業(yè)，并使用鼓勵(lì)私營(yíng)部門放貸的措施來(lái)幫助較小的企業(yè)。

此前，有消息人士信息稱，在全球多家主要央行逐步取消疫情緊急援助計(jì)劃后，日本央行也有可能最早于本周宣布縮減去年實(shí)施的新冠病毒援助計(jì)劃的規(guī)模。但上周，據(jù)外媒援引知情人士信息，盡管日本大公司的信貸條件隨著公司債券和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的改善而有所改善，奧密克戎毒株的出現(xiàn)讓一些日本央行官員對(duì)結(jié)束或縮減該計(jì)劃持謹(jǐn)慎態(tài)度。

曾領(lǐng)導(dǎo)日本央行應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)的日本央行前執(zhí)行董事前田榮二（Eiji Maeda）近期也表示，日本央行可能會(huì)縮減該計(jì)劃援助的范圍和規(guī)模，將旨在幫助大企業(yè)的企業(yè)債券購(gòu)買上限降低至危機(jī)前水平，但允許針對(duì)小企業(yè)的貸款機(jī)構(gòu)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)利用其在央行的計(jì)息賬戶，以此維持對(duì)小企業(yè)的援助。

對(duì)于中長(zhǎng)期貨幣政策，前田榮二指出，如果日元在美聯(lián)儲(chǔ)明年加息的背景下走軟，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格更加昂貴，特別是考慮到加油站的汽油價(jià)格已經(jīng)如此之高，那么公眾對(duì)日本央行超寬松政策的反彈可能會(huì)開始形成。此外，如果潛在通脹率超過(guò)1%，日本央行官員也可能會(huì)開始討論如何從當(dāng)前的超寬松貨幣環(huán)境中逐步退出。